1.原文连结：
https://news.cnyes.com/news/id/4563625
【郭恭克专栏】几年后回头看现在 台积电仅是清洗浮额与杂音 千元非不可能
※过长无法点击者必须缩网址
2.原文内容：
台股元月下旬在权重超过三成的台积电股价创新高后回档整理，外资连续三周卖超台积电
超过 17 万张，总市值超过千亿、约 1050 亿，而外资截至元月 26 日止的过去三周共计
卖超 1092 亿，显见元月下旬台股的回档、外资的卖超，与台积电的外资卖超、回档有直
接相关。
纵使台积电过去三周饱受外资卖超，但元月至 27 日止，台积电涨幅仍高达 16.04%，贡
献台股同期间涨幅 6.58% 中约 74% 的比重，可见台积电仍是影响台股涨跌的重中之重。
部分市场分析者将台积电股价创新高后的回档，归因受英特尔新任执行长上任后宣称，
2023 年之前该公司芯片仍将以自行研发为主。姑不论英特尔是否将委由台积电代工生产
芯片，以目前台积电的产能利用率早就几乎 100% 全能生产状态，英特尔是否委外，对台
积电应不构成太大的营运变量。台积电股价连续三个月快速上涨，最高达 57.94%，年线
乖离率高达 74%、创 1997 年 10 月以后最高，融资余额从 2020 年底的 22933 张提高
至 34945 张、幅度 52.37%，同期间自营商因认购权证买盘而买进避险的部位亦被迫暴增
，为外资大量卖超之外，台积电股价回档的重要原因。
台积电股价尚未触及历史新高 679 元之前，众多外资漫天喊价，纷纷调高目标价，从
800 元至千元者比比皆是。股价经本周回档后，纷纷噤声不语，至于大幅调高目标价的
基础何在？很少说清楚、讲明白。
近日又有一说，若美国 10 年期公债殖利率持续上升，恐将超过台积电的现金股息殖利率
，将迫使机构法人弃台积电股票，改买进长年期公债。基本上立论逻辑是对的，但分析者
往往没有告诉投资者，长年期公债等固定收益工具购入后，若持有到期、到期前没有进行
交易，则收益率将是固定的，而台积电的现金股息殖利率高低，则受股价、每股税后盈余
(EPS)、盈余配息率高低等三个因素影响，这都是变动的。
台积电 2019 年 EPS 为 13.32 元，盈余现金配息率为 71.32%，2020 年 EPS 约 19.98
元，若以 2019 年配息率估算 2020 年盈余配息，每股配息可达 14.2 元，若以前三年配
息率平均 63.62% 估算 2020 年盈余配息，每股配息为 12.7 元。以元月 27 日台积电收
盘价 615 元估算，现金股息殖利率约介于 2.06% 至 2.3%。
以台积电目前收盘价、2020 年盈余预估配息数，估计的现金配息率虽已低于过去的 3%，
但相较于长年期公债一经买入并持有到期，以美国 10 年期公债殖利率为 1.05%，台积电
现金股息殖利率仍约超过一倍之多，况且台积电未来几年每年盈余应该仍将维持快速成长
，投资者十年之内领取的现金股利应该可以轻易超过长年期公债每年仅约 1% 的水准。
依企业评价学理，决定企业盈余成长率有两大因素：股东权益报酬率与盈余的再投资率。
台积电虽每年维持中上程度的盈余现金配息率，学理上再投资率 (100% 减盈余现金配息
率) 看似不高，但其实不然。台积电 2020 年资本支出达 172.4 亿美元，以台币汇率整
年平均约 29.5 元计算，高达 5085.8 亿台币，为 2019 年税后纯益的 146.5%，亦即台
积电的实质再投资率高达 146.5%。2021 年该公司资本支出将介于 250 亿美元至 280 亿
美元，若以台币汇率 28 元计算，最高资本支出高达 7840 亿，2020 年税后纯益 5181
亿，亦即 2020 年盈余实质再投资率高达 151.32%，依旧维持惊人的再投资率。
以台积电目前的产能利用率几乎均达 100%，加上本业获利性指标至 2020 年第四季连续
七季上升，除非产品平均价格大跌 (可能性几乎为零)，否则 2021 年台积电税后盈余成
长率维持与 2020 年的 49% 接近的可能性仍是存在的。依此推论，则全年 EPS 甚至将往
30 元靠近，以未来四季获利估算的本益比约为 20.5 倍，相较美股重要半导体股，除英
特尔 (盈余成长率与资本成长率均低) 外，台积电实在是价廉物美！
观察台积电企业价值的几个财务分析重点如下：营收成长动能消长、每季的获利性指标波
动、每年或每季调整的资本支出动态。从这三个面向展望台积电企业价值的趋向，尚未看
到转弯或下坠征兆。笔者也跟外资金童玉女一样来预测一下，几年后回头看目前台积电
600 元股价，将仅是一个清洗浮额与杂音过程，千元的台积电并非不可能。
3.心得/评论：
GG千元论+1
并非不可能这句真的很好用
少年股神99我的GG.
※必需填写满20字