<股市里卖铲子的人>
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大家有没有听过一个故事，是有关于美国的淘金热，最后因为淘金而赚到钱的人实在少之又
少，但那些在当地提供生活服务的人，像是卖食物、衣服甚至是铲子的，却因为这些络绎不
绝的淘金客，累积了不少财富。在股市里面，那些会大涨的股票就是黄金，投资人就是淘金
客，而笔者认为证券商就是卖铲子的人，所以，笔者非常看好证券股在低利率环境下的发展
，偏好低风险但又想参与股票市场的朋友，证券股会是很好的选择。
一、全民投资股市狂潮再现
今年肺炎疫情来袭，直接冲击全球经济，台湾股市自2月开始一路狂杀，甚至杀破万点，一
时人心惶惶，认为2008年的股灾再现，但没想到台湾股市自8523的低点后，直接画出一个“
深V”，直接创历史新高，跌破一堆投资人的眼镜。
但当时的“春季大拍卖”，也吸引不少散户投资人进场勇敢抄底，现在再创历史新高，各路
平民股神纷纷涌现，各大媒体、社群都在讨论如何买股票、该买哪一支，也让不少投资人认
为现在再不投资就来不及了。虽然笔者在1990台股第一次上万点时还没出生，但听经历过那
时代的长辈表示，现在的股市热度实在是有过之而无不及。
(图1:2020年台湾加权指数走势图)
从市场上的成交金额来看，2020年无疑是台股成交量最高的一年，截至2020/12/04的成交金
额已经高达44.3兆，远胜第二名1997年的37.7兆17.5%之多。
(图2:台湾加权指数各年成交量)
二、低利率环境助攻
在肺炎疫情的肆虐下，为了刺激经济，美国率先将利率降到0，并在多次联准会会议中暗示
，在2023年前都可能维持0利率的状态；一向以美国马首是瞻的台湾，也不落人后的将利率
调降一码，现在的利率甚至比10年前的金融海啸更低。这连带影响台湾投资人深怕放在银行
的存款，利息跟不上通膨，而将存款提领出来投资，其中很大部分便流入了股市；甚至更激
进的投资人见到借款利率降低，更是借信用贷款或是把持有的资产进行抵押，好换取更多资
金用来投资股市。
(图3:台湾历年重贴现率 )
当有更多资金要涌入股市，可预期赚最多的当然是政府，因为每一笔卖出的交易都要收千分
之3的证券交易税，另一个当然就是买卖股票每笔收你千分之1.425手续费的证券商囉。
三、谁是卖铲子的人
根据证券公会的公开资料，营收前六名的券商分别是元大、凯基、富邦、永丰金、统一、群
益金鼎，其营收如表1：
(表1:台湾前六大证券商营收)
但这六大券商，若仅取其经纪手续费收入，即变成元大、凯基、永丰金、富邦、群益金鼎、
统一，并以其占营收的比例排序如表2：
(表2:台湾前六大证券商的经纪手续费收入)
但因为元大、凯基、永丰金、富邦证券，均为其金控底下之公司，均以金控名义挂牌上市，
若将证券商之营收比例，放入整个金控集团，排序则为表3：
(表3:台湾前六大证券商经纪手续费收入占营收比)
也就是说，如果要以手续费增加的这点切入，拥有最纯经纪手续费的群益金鼎(股票代号
6005，股名群益证)，应该会是最大的受益者，那到底能赚多少呢？
四、最纯的铲子店能赚多少
群益证经纪手续费及上市标的营收自2008年以来整理如表4：
(表4:群益证历年经纪手续费、营收、股价一览表)
由表4可知，群益证2020年前三季的经纪手续费收入已经远远超过2008年金融海啸以来的任
何一年。另由大盘成交量推估，2020年前9个月平均为3兆9,337亿，10月及11月合计为8兆
1,987亿，合理推估Q4能缴出不亚于前三季平均的经纪费收入。
前三季的EPS缴出1.00元的佳绩，相比2019年全年为1.11元，只要群益证在Q4不要再缴出
如Q1般悲惨的营业证券出售净利益及营业证券透过损益按公允价值衡量之净利益(如图4
简单来说就是群益证的自营、承销部门不要雷，照理来讲也可以缴出Q2、Q3的EPS(分别为
0.69、0.70)，故推估EPS按全年平均应该也可以有1.33元以上，若以Q2、Q3推算，也有机会
缴出1.70元的亮眼成绩。
(图4:群益证2020年Q1财报)
由图5可知，2008年以来缴出最好EPS的一年为2009年的1.58元，其当年度股价收盘为19.8元
，虽然股价不是以EPS为唯一因素，但群益证若能在今年缴出打败2009年的EPS，现在的股价
其实还很有想像空间，尤其群益证一向以经纪手续费为其主要收入来源，在全民炒股狂潮和
低利环境助攻下，或许这两年能看到其缴出超过2的EPS也说不定。
(图5群益证2008~2019股价及EPS)
五、淘金热退潮？
本文的立论基础，是大盘成交量增长所带来的经纪手续费收入增加，而其负面因素，最有可
能的就是民众认为大盘过高而却步不前，自然就会影响大盘的成交量，连带使经纪手续费收
入降低；第二，虽然美国联准会暗示2023年前都可能维持这样的低利环境，但如果开始新的
一轮升息循环，台湾央行也就有可能跟进；而当资金被收回时，股市也就无法如此活络，淘
金热也很有可能就此退潮。
但笔者认为，至少在今年证券经纪业务因大盘成交量暴增而大幅受益，且目前来看，低利环
境应可持续维持至少2年，所以这股淘金热会继续发热，在股市里卖铲子的证券股，其因投
资人淘金所带来的利益仍然可期！
※本文仅记录自己交易心得，并非推荐特定股票、价位，也无买卖建议，不负投资建议之责
任，投资人应秉其自身的判断为投资，并自负风险。