关于CPI、长天期国债的走势和贵金属走势
实际的数据和你的文章有不小出入
美国CPI的低点是在五六月，到八月已经回升止稳
六月初到八月初发生了几件互相关联的事：
1. 实质利率(10年期公债-核心CPI年增率)从四到六月的-0.75下降到-1.2
2. 黄金从1700涨到2000见顶
3. 美元指数八月初落底
4. 义西的10年期公债殖利率下降，这个趋势到十月反而加速了
由于国债殖利率下降和核心CPI上升同时发生 (主要是核心cpi在六月后快速回升)
所以实质利率大降
黄金和实质利率是反向走势
3和4是由于数个更复杂的原因组合而成的
欧元区的实质利率上升(和美国相反)、德美债的利差因为FED大降息而消失
各国疫情受经济影响的状况不同
义西的主权债违约风险下降等等因素
最后一个是最有趣的，因为现在连美国都欠上永远都还不清的钱了
市场开始发现义西债其实也没那么烂嘛(MMT万岁..)
总而言之差不多到八月初之后，这些和“钱的价格”有关的因素进入了一个新的稳定态
近期美国的状况其实没什么变化，都是小型波动(相比八月之前)
欧元区的国债殖利率出现新的下降趋势，倒是值得观察
然后欧元区CPI又转负了，哼嘿嘿这次该怎么办呢
※ 引述《Rickz (Rickz)》之铭言：
: 图多，网页自动开图请改用此网址︰
: http://mm.oooo.tw/20201016.php
: 说一下对于最近从债市看到的一些现象...
: 一、债券投资者 & Fed 预期通膨增长
: 长天期的美国国债，殖利率开始出现往上升的趋势
: ，这也代表了债券投资者认为通货膨胀即将到来。
: http://img.oooo.tw/6rqx2M4.png
: 为何会这么说呢？
: 因为债券是一种固定收益的金融商品，持有期间收
: 取利息，到期可拿回全部本金。如果持有债券期间
: 通货膨胀升高，会影响实质上的收益。
: 举一个单纯的例子︰
: 买了 100 万的一年期债券，利率 3%
: 结果持有的这一年通货膨胀高达 2%
: 通膨抵消了收益，实质上的收益只剩下 1%
: 债券的最大敌人，就是通货膨胀。因此债券投资者，
: 对于通膨都是很敏锐的。
: 在今年 9 月中，FOMC 记者会上，联准会主席 Powell
: 表示︰
: "... so we think once we get closer to maximum
: employment, we think inflation will come back
: generally ..."
: “我们认为，通常只要接近最大就业，通货膨胀就
: 会回来。”
: 虽然在疫情之中，但美国近期就业数字都还算不错。
: 在此之后，美国长天期公债 ETF 基金 iShares 20+
: Year Treasury Bond ETF(TLT) 选择权的 put/call
: ratio 也随之拉高，显示债券投资人认为接下来通
: 货膨胀即将拉升，公债的价格将会滑落、殖利率也
: 随之拉高（意即公债开始在市场上被抛售）。
: 长天期国债殖利率在这一个多月以来，拉升不少︰
: http://img.oooo.tw/cMkcFUX.png
: 长天期公债由稳定(Bond stable)走向殖利率上升
: (Bond yields rise)︰
: http://img.oooo.tw/economic-cycle-bond_yields_rise.png
: 除了债券，其他影响还有什么？
: http://img.oooo.tw/economic-cycle-early_to_late.png
: ‧ 通膨逐渐显现
: ‧ 金融政策紧缩
: ‧ 利率上升
: ‧ 股市即将封顶
: ‧ 原物料强劲爬升
: ‧ 不动产价格强劲爬升
: 先说股市。对股市来说，可能代表将封顶(Stock
: market topping out)。
: 以下的图表是长短天期公债利差和 S&P 500 的关系︰
: ‧ 黑色线 - S&P 500 指数
: ‧ 浅蓝线 - 20 年期殖利率 减去 1 年期殖利率
: ‧ 蓝色线 - 10 年期殖利率 减去 1 年期殖利率
: 1999 ~ 2003
: http://img.oooo.tw/4VfkpGQ.png
: 2005 ~ 2009
: http://img.oooo.tw/EDGflOK.png
: 从图表中可以发现，在长天期公债殖利率爬升过程
: ，股市开始滑落。而我们现在...
长短天期利差和股市荣枯的关系
可能是市场上最流行的一种“看似有道理的迷思”
完全是看图说故事的结果
2000年是股市先下跌 .com泡沫破裂，FED降息救经济
长短天利差随之上升(短债殖利率降得快导致)
2007年是FED先降息，股市还在向上，流动性都注入错误的地方(降息是为了救房贷)
最后雷曼破产，流动性危机金融恐慌
从成因到过程到结果完全不同，先后顺序也不同
唯一相同的是“时间尺度拉长到以年为单位来看，长短天利差和股市好像有反向关系”
实际上真正导致长短天期利差飙高的原因都是‘降息’..
也就是FED在市场上收购短天期公债
降息的原因千百种，和股市的关系是说不尽也理不清的
: 二、原物料升温
: 我们看一下近期的原物料成长，除了能源类之外，
: 其他类别 52 周都处于高位︰
: http://img.oooo.tw/V1kGn0l.png
: 铜︰
: http://img.oooo.tw/VD4GiUM.png
: 黄豆︰
: http://img.oooo.tw/ML3a8Ar.png
: 小麦︰
: http://img.oooo.tw/3PiPc8J.png
: 除了近期部份原物料起涨之外，也有可能会有其他
: 因素，导致出现更大的通膨，例如︰
: ‧ 美国选后争议造成动乱
: ‧ 南中国海成为中国领海、领空
: ‧ 气候变化造成粮食危机
: ‧ 金融业持续炒作原物料
美国的恩格尔系数超级低，而且是粮食出口国
不可能因为粮食导致通膨的....
核心CPI不看粮油，全体CPI受油价的影响远远高于粮价
原物料期货会飙，和市场炒作比较有关
: 三、Fed 对低利率的承诺 & 对高通膨的容忍
: 虽然说通货膨胀可能会逼迫政府去限缩政策，但这
: 次 Fed 说“容许通膨超过 2% 多一点也没关系”，
: 给了大家很大的想像空间，点状图(Dot Plot)也表
: 明了明后年就是不升息︰
: http://img.oooo.tw/ZbFRZJz.png
FED的意思是低利率可能会比市场原本预期的持续更长的时间
但是“目前没有进入负利率的打算”
后面这个才是重点，如果货币政策没有进一步宽松的打算
现在10年期的债券确实是太贵了点，实质利率都是负的了
这也是为什么资金正在慢慢从债市撤出的主因
债券还是有价格波动风险的(很重要)
债券在避险性质之外还有投机性，本来很多人是压宝利率有可能进一步降到负
才把10年债殖利率压到0.7这么低的
如果FED无意把利率压到负，再加上大选将近
持有长债还不如持有现金，没必要为了年化0.7%这么低的殖利率承担各种政策风险
而且还有其他低风险标的可选
: 四、房地产还有上行空间
: 至于房地产，相信大家都看在眼里。联准会本周公
: 布的资产负债表，购入了 640 亿美元的不动产抵
: 押贷款证券(MBS)︰
: http://img.oooo.tw/nxJo02y.png
: 此举当然是让购置不动产取得资金更容易，也算是
: 经由 MBS 管道，对不动产注入资金。
: 在货币政策还没收紧之前，不动产都还不会到顶。
第四点是正确的，货币政策这么宽松，而且FED还作出长期宽松保证
如果没有持有成本之类的配套政策来压抑，大城市的不动产涨不完囉..