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瑞银：千万别咬苹果
04:10 2020/09/25 工商时报 简威瑟
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苹果iPhone出货量预估
瑞银证券重新将苹果纳入研究范围，认为苹果不仅已反应5G循环的利多期待，未来硬件产
品销售成长性仍只有个位数百分点增长，现在不是投资苹果的好时机（Don't bite the
big Apple），给予“中立”投资评等、目标价115美元，观点同步引动国际资金大举调节
苹果供应链。
瑞银实证实验室（UBS Evidence Lab）擅长抓出产业与企业发展的拐点与盲点，本次专注
苹果硬件产品销售强度不足，力驳市场主流意见、逆势降评。
瑞银指出，尽管过去四年来，苹果服务事业营收缴出23％年复合成长率，但苹果有近八成
营收来自iPhone、电脑、平板与穿戴式装置，其本质上依然是“硬件产品导向”企业，且
iPhone、Mac、iPad仅有低个位数的营收成长率，未来几年也将是如此，不免使得苹果获
利成长动能稍嫌不足。
苹果股价过往常在iPhone发表前几个月领先市场表现，但在发表之后，股价容易落后大盘
，瑞银强调，苹果股价一年前仅交易在23倍未来12个月推估本益比，近期却高居29倍，辅
以高出一年平均1.5个标准差的评价来看，判断苹果已然反映市场对5G新iPhone循环的期
待。
瑞银实证实验室针对苹果软硬件的前景，提出三大关键问题，并做出详细解答。首先，站
在两年合并计算的基础上，5G版iPhone能否推动整体出货量增长？瑞银给出否定答案。
瑞银说明，上半年受新冠肺炎影响，iPhone需求疲软，加上新机延迟发表，一直要到第四
季才会受惠季节性旺季刺激出货量，推估2020加2021年的iPhone出货量为3.95亿支，低于
2018加2019年的4.05亿支，用成长性来看，受惠5G新iPhone推出，2021年出货量虽可年增
13.5％，但从两年合并计算的基础看，反倒是年减2.5％。
其次，苹果引以为傲的服务事业，可否每年缴出15～20％的高速成长？瑞银给出的答案也
是否定的，并指出，App Store未来三年可望成长18％，但Apple Care、iCloud成长性分
别只有4与7％。
心得/评论：
根据新闻内容瑞银证券认为现在不是投资苹果的好时机（Don't bite the big Apple）。