1. 标的：1904正隆 多
2. 分类：多
3. 分析/正文：
受惠于中国持续实施禁废令、中美贸易战的转单影响及深化越南市场布局，正隆自2018年
以来EPS、毛利率表现持续亮眼，2019年营收逾403亿元，2020年上半年受新冠疫情影响下
获利依旧不俗，2020Q1EPS达0.81元，仅一季即近达2019年整年EPS 2.08元之4成。毛利率
方面受惠于低原料成本，不仅连续4季成长，2020Q1毛利率达28.85%，更是创下历史新高
。
https://imgur.com/cTXOWNB.jpg
(资料来源：财报狗)
相较于同业荣成因重心偏中国市场，受中国禁废令影响，原料成本影响获利，2018年后表
现持续低迷，甚至2019年单季EPS为负。从EPS、毛利率、ROE各基本指标来看，正隆自201
8年以来皆领先同业荣成及永丰余。
https://imgur.com/A2BrCoX.jpg
https://imgur.com/d08ugMb.jpg
(资料来源：财报狗)
未来展望
-正隆越南五期生产计划中，待平阳厂二期产能开出，营收贡献将提高至22%，若未来五期
全数开出，营收占比将逾31%。越南营收若能翻两倍成长，五年后将带动正隆集团营收突
破500亿元大关。（注：16年前即进攻越南的正隆，相较于近期越南土地已涨至当初买价
的四倍，具有进场优势）
-台湾方面加码投资20亿，包含5.77亿元的燕巢新纸器厂、15亿元的生质能CFB热电系统，
待燕巢新厂2021年Q3完工投产，将能开出新的产能贡献营收。
-正隆集团旗下的子公司山发营造，参与双北多项都市更新开发整合案，除本业稳定获利
外，2020年底预计认列的营建收入24亿元，将进一步能挹注获利。
4. 进退场机制：23.5进场，长期投资，除非基本面大幅转弱时退场