1. 标的：
兴农、佳医、杏一
2. 分类：多/空/请益/心得
长多
3. 分析/正文：
各位好，这是我近期内发的第二篇请益价值选股，把之前的一些选股做了一点筛选，并且
补上多一些资讯
参考资料主要使用台湾股市资讯网、股市爆料同乐会、阿格力的介绍、股鱼、公司的官网
一、个人需求与选股逻辑
1. 稳定成长，每年发放股利，就是价值投资或定存股的概念
2. ESG方面不要太差，虽然钱没有感情，但我希望投资赚钱心安理得一点，没有要求到完
全没有道德瑕疵，但不要是那种明显的恶（像那种恶意掏空的例子，偷排废水的惯犯
，或是明明有环保过滤的设备但为了省成本故意不开那种）
3. 价位合理，本益比18以下
二、兴农
（一）基本面：
1. 股价18.1，本益比15.37，股价净值比1.16，2019年的EPS 1.6
2. 连续20年发放股利，现在殖利率6.79%，盈余分配率平均7成，今年已除息
3. 从配息来看，完全是定存股的样子，而且像三月的时候掉下去也都会弹起
4. 如果2012年每月投入的话，长期年化报酬率7.8%
（二）产业面：
台湾农药界扛霸子，兴农卖最多的是除草剂与杀虫剂，在台湾零售市场的市占率约18%
这个行业很少看到出现新的竞争者，多半都是老牌公司在经营；而且这是一门比较当地化
的生意，毕竟与农夫们沟通时，讲台语的公司还是比较亲切点，而国际大厂通常比较不愿
意投入行销费用在一个小小的台湾市场中
目前自有品牌与原料代工销售占比约为七比三，自有品牌又可分为台湾自有品牌与海外自
有品牌，在台湾的市占率约22~24%，国外自有品牌主要在巴西与中国等地销售。原料的代
工及销售则主要是外销到日本与欧国国家。
现在也走向多角化经营，除了农药跟化肥本业外，塑胶包材、兰花外销、中台湾枫康超市
（三）疑虑：
未来越来越讲究有机农业不知道会不会受到影响，而且18的价格似乎不甜，但17以下又不
晓得等不等的到？
另外，很容易因为事业在巴西，会因为汇损受到波及。还有有满多的事业是在中国，这也
是风险
三、佳医
（一）基本面：
1. 股价59.6，本益比16.09，股价净值比1.18，2019年的EPS 4.02
2. 连续22年发放股利，现在殖利率5.54%，盈余分配率平均8成，今年尚未除息
3. EPS每年稳定成长，K线图也呈现很稳定向上的趋势
4. 2012年每月投入的话，长期年化报酬率7.56%
（二）产业面：
洗肾概念股，代理血液透析机占台湾大宗，洗肾中心市占率一半，洗肾人口的逐年提升就
是获利成长来源，台湾约9万的洗肾人口(不断增加中)，而且洗肾是硬需求，需求几乎不
可能掉下去
另外还有医美设备与耗材，主要由子公司曜亚经营，同时也有贩卖空气清净机
而且产品几乎都是代理，研发成本低。此外，佳医拥有自己的通路，例如家电在各大百货
设有专柜、台湾及上海皆设有专属医美诊所，实践一条龙模式
（三）疑虑：
本益比来到了16，似乎价格已经不大甜，其成长趋势已被包含在了股价内
然后洗肾事业似乎只能侷限在台湾，外销可能有其难度，主要是内需市场
此外人工肾脏似乎正在研发，如果成功的话是否洗肾产业会消失（虽然这是好事啦）
https://www.commonhealth.com.tw/article/article.action?nid=80758
四、杏一
（一）基本面：
1. 股价75.8，本益比15.3，股价净值比2.12，2019年的EPS 4.7
2. 连续9年发放股利，现在殖利率4.75%，盈余分配率平均7成，明天除息
3. EPS成长趋势比较不明显，盈余分配率平均7成
（二）产业面：
光从杏一门市的位置分布，以及在全台各地，高密度的开设近 200 家分店来看，新进业
者根本没有生存的空间（其主要对手，是在全台拥有约 150 家门市的维康医疗）
另外，杏一的创办人陈丽如本身就是护理背景，深知医疗服务关键，也因此杏一有高达
70％的店长具医护背景
总之，各大医院的附设医疗器材都可以看到杏一的生活照护馆，通路方面是没问题的，而
且具有一定的垄断性
（三）疑虑：
本益比15.3也不算便宜，还有一个最大隐忧是，流动性太低，7/3才59张，感觉很容易被
主力操作
另外似乎一样只能侷限在台湾，外销可能有其难度，主要是内需市场
4. 进退场机制：(非长期投资者，必须有停损机制)
兴农 17 进
佳医 55 进
杏一 70 进