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2.原文内容：
中国可转债市场惊现十连跌 遭遇A股走弱及发行人信用风险夹击
在股市走弱和转债自身风险因素发酵的双重打击下，中国可转债市场近期明显降温，5月
以来表现跑输股指。市场人士称，辉丰转债暂停上市及后续面临回售考验等风险压制市场
情绪，推动转债价值重估。
截至上周五，标普中国可转债指数连续10个交易日下跌，创下该指数2008年以来最长连跌
纪录。5月以来该指数累计下跌4.02%，上周五创下逾三个半月低点，而同期上证综指仅下
跌1.62%，彭博巴克莱中国债券指数下跌0.6%。可转债相比股票虽然具有债券部分本息带
来的债底保护，但此前转债市场持续高温，转债价格在回调前普遍存在较高溢价。
上周，因发行人*ST辉丰连续两年净利润为负，深交所决定辉丰转债自5月25日起暂停上市
，这也是国内转债暂停上市首单。辉丰转债后续还将面临回售风险，公司预计至6月初会
触发回售条件。公司目前资金压力巨大，如果最终回售违约，将打破中国可转债市场迄今
保持的零违约纪录。
中信证券大类资产首席分析师余经纬在采访中指出，近期A股市场情绪和预期并不是很好
，另外泰晶和辉丰事件令小市值转债炒作情绪明显退潮，导致波动率下降，前期较高的转
股溢价率出现压缩。在此过程中，利率债的大幅调整可能也是转债回调的一个诱因。
国盛证券固收分析师杨业伟等上周四发送的报告称，展望后市，转债整体估值依旧偏高，
调整压力仍在；未来高价转债溢价很可能将进一步压缩。
“此前可转债市场的溢价率明显偏高，在这一次深度回调后回到了一个相对合理的位置。
”余经纬认为，权益市场的波动正在加大，展望后市，预计可转债市场会有更多的结构性
机会出现。
信用风险
辉丰暂停上市影响转债流动性的同时，转股流程也更加复杂，公告显示，此后如果债券持
有人选择转股的，需要向公司联系登记后分批集中向交易所、中登公司申请办理。近期遭
发行人行使强制赎回权的泰晶转债，也因转债价格大幅高于其转股价值和赎回价格而出现
暴跌。
*ST辉丰并提示，公司目前货币资金尚不能覆蓋8.44亿元的可转债余额，存在回售资金不
足的风险。据彭博统计，中国可转债市场低评级发行人占比为至少过去十年来最高，而投
资者正重新评估这一品种的信用风险。
北京九圜青泉科技有限公司首席投资官陈嘉禾在采访中提示，游资炒作主要是利用可转债
“T+0”制度，这种炒作类似击鼓传花的游戏，但任何债券都存在违约风险，转债也不例
外。
“类似辉丰的这种风险事件肯定不是最后一个，”余经纬表示，转债市场目前还没有出现
过违约的案例，但随着整个市场的标的越来越多，预计未来也会有少部分低评级转债发行
人出现类似的信用风险。
国盛证券报告称，5月以来可转债表现持续弱于股票，日均成交额也比前两个月明显下滑
，显示转债炒作热情也在逐步消退。辉丰回售风险及泰晶转债大跌等风险事件频发打击了
炒作热情，“随着赚钱效应的消退，炒作资金将会逐步离场。”
3.心得/评论：
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中国的可转债违约风险似乎也越来越高
有相关投资的人要注意风险