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2.原文内容：
美石油ETF“USO”续崩！专家：散户扑火、钱恐被诈光
纽约即将换月的5月原油期货4月20日暴跌逾300%、报价一口气掼破零，为有史以来油
价首度转负，而深受散户追捧的美国最大石油ETF“United States Oil Fund”(代号为USO
.US)21日则无视管理者一再更改结构、希望为基金止跌的努力，盘中一口气重挫将近40%。
USO在20日重挫10.93%后，21日续崩25.07%、收在历史最低点2.81美元；盘中跌幅一度多
达38.4%。USO上周才刚吸金15亿美元，专业交易商直指，不少散户试图抄底，认定一旦防
疫措施解除，原油市场即可快速复苏。
CNBC、barronˋs.com报导，根据美国商品基金(US Commodity Funds, USCF)4月17日呈交
至美国证券交易委员会(SEC)的公告，旗下的USO过去仅投资近月原油期货、直至到期前两
周为止，然后USO便会把原油期货转仓至下一个月。未来，USO会把20%的资产转进到期日
在两个月以后的期货合约。
随着油价骤跌，USCF 21日又紧急公告，直指USO会暂停发行所谓的创造清单(creation
basket，即ETF发行新股满足市场需求的方式)，并再度更改规定，把40%的资产投入6月原
油期货、55%资产投入7月原油期货、5%资产投入8月原油期货。
在21日当天，USO交易一度暂停，因为其发行的股数已经超过主管机关允许的上限。
美国即将换月的5月原油期货20日报价首度转负，引起市场高度瞩目。纽约商业交易所
(NYMEX)21日到期的5月西德州中级(WTI)原油期货在20日狂泻306%、收在历史最低点负
37.63美元后，21日强弹126.6%、收在10.01美元。Dow Jones Market Data资料显示，这
是原油有史以来最大单日涨幅。
然而，6月WTI原油期货21日却惨跌43.4%、收11.57美元；盘中最低一度下探6.50美元。值
得注意的是，除了6月原油期货之外，7月原油期货也大跌26%。6月、7月期货骤跌，很可
能是迫使USO赶在21日下午更改投资结构的主因。
倘若USO完全不更改投资结构，且6月、7月期货即将到期时也跟5月合约一样由正转负，那
么USO将陷入麻烦。不过，在更改结构后，USO追踪的反而是未来的原油价格。
Hayman Capital Management投资长Kyle Bass警告，“买进这些石油ETF的散户，以为自
己买的是原油现货价，但他们买的其实是下个月的原油价格。也就是说，在原油现货价为
每桶负38美元之际、散户却支付每桶22美元的价格购入。散户若继续对石油ETF飞蛾扑火
，他们的钱恐怕会被诈骗光。”
Bianco Research创办人Jim Bianco 21日发表Twitter指出，USO目前大跌20%至3.04美元
，但其资产净值(NAV)只有2.39美元，投资人等于支付27%的溢价来做多原油。USO充满缺
陷、现已毁损，不再是押注原油的工具，而是乱数制造机。有多少人知道“正价差”
(contango)的定义？(倘若你不知道、就别碰这档ETF！)
专家警告，原油如今出现严重正价差(contango，代表即期交割的原油报价远比数个月后
交割的原油便宜)，可能会让买进石油ETF的投资人蒙受损失。
英国金融时报4月20日报导，倘若原油市场出现正价差，就代表ETF管理者得低价卖出即将
到期的原油期货、高价买进下一个月的期货合约，以维持手中期货部位。盛宝银行(Saxo
Bank)原物料策略长Ole Hansen警告，USO这款做多石油的ETF，主要持有的是近月原油期
货，在基本面止稳前每月都会暴露在转仓引致亏损的风险之下，预估这个过程可能会花上
数个月。
3.心得/评论：
只能说买石油ETF要注意溢价风险和未来的转仓亏损。
延伸阅读：
美第三大石油ETN决定清算下市！年初迄今已崩82% https://tinyurl.com/yb9odtdq