前情提要：
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在经过二三月的恐慌之后，最近几星期市场对于疫情的担忧似乎有逐渐降温的趋势，市场
大幅度的上涨，收复了半数以上的失土，低点以来超过20%的涨幅，让很多人高喊空头已
结束，多头回来了。
在美联储宣布实施无限QE以救市之后，市场对于利空的反应几乎都是大涨；虽然美国的失
业和新冠肺炎人数持仍旧大增，但美联储决定在特定条件下，连垃圾债也购入，流动性的
泛滥把市场不断推高，股市的走势就像疫情即将结束一般。
这阵子常听到一句话：“不要对抗美联储。”难道央行只要按下印钞机的启动键，经济就
可以快速地恢复？如果上述为真，那么经济危机这个词根本就不应该存在。巴菲特的左右
手，查理‧孟格在接受访问时提到：“我不认为我们会出现长期的大萧条，政府会采取积
极的举措，以避免落入大萧条那时的窘境。但我们会面临一段混乱的时期，美联储的印钞
行为将会有后遗症。”
救市要钱，财政支出要钱，给企业纾困也要钱，财政部只能不停地发债；美联储最近的角
色，已经从最后的贷款人变成了最后的买家，所有发行的国债，美联储照单全收。债务货
币化短期似乎成功拯救了股市于水火之中，但你相信这波疫情即将结束，经济会在短期内
回到正轨，就像疫情还没有发生前一样吗？
纵使川普声言要在近期重启经济，但这可能会造成疫情再度扩散；不重启经济，持续停摆
对未来的影响难以估计。眼前没有好的选择，只能两害相权取其轻。我个人的看法是：不
要对抗美联储，但更不要对抗常识。
这波疫情的影响不会在一两个月内就完全消失，将会有越来越多的人失业，越来越多的企
业撑不下去，经济需要花相当长时间重塑，我们面临的不是小修正，而是潜在的长期熊市
，回顾2000年和2008年的科技泡沫破灭和金融海啸，过程中不乏大反弹，要抢反弹不是不
行，但要记得离场。
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我也希望我是错的，但在这个时间点，最好要把相对不妙的情境纳入考虑。