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MoneyDJ新闻 2020-03-11 12:41:49 记者 邱建齐 报导
别于农历年长假影响工作天数、使得前(1)月营收全数月减及年减，造纸族群2月营收多数
个股都呈现月增及年增，仅工纸大厂荣成(1909)在大陆厂区延迟复工、整月份近乎空转下
，无论MoM(月变动率)或YoY(年变动率)均达5成以上衰减、并创下84个月低点；不过同集
团负责销售荣成生产工纸的宝隆(1906)，除了没有厂区延迟复工因素的拖累，更在工纸涨
价潮的加持下，以月增1.01倍、年增2成创下21个月新高。
观察工纸报价(以瓦楞纸为例)，在下游客户库存偏低、进入第四季零售旺季等因素，工纸
从去(2019)年8月中约2,850元人民币一路涨到年底，农历年前转淡后又遇上武汉肺炎疫情
打乱供需，过完年后急拉至约3,950元，涨幅38.6%；中国当地废纸(国废)同期间则从每吨
人民币1,750元左右涨到2,300元，涨幅31.4%；每吨工纸价差从1,100元拉大至1,650元人
民币。
多数的工纸厂2月合并营收都反映出这样的涨价利多，在越南有纸器厂的台纸(1902)为
3.88亿元，年增56.87%、月增34.82%，不过台纸也指出，本身并无原纸厂(造纸厂)，因此
即便生产的纸箱(纸器)受惠涨价，但上游成本也跟着涨，对于获利挹注不如自身有造纸厂
的厂商。
在大陆有9个纸器厂占整体营收约2成的正隆(1904)，虽然同样有延迟复工问题，但因造纸
厂在台湾与越南，甚至能将台湾多余产能以原纸形式出口至大陆赚取更大价差，反映在2
月营收为29.9亿元，月增7.95%、年增17.89%。
早已转型为投控的永丰余(1907)，在大陆虽有扬州造纸厂及纸器厂，但由于转投资众多，
工纸纯度大减下，涨价效益也相对不明显。永丰余2月合并营收为49.09亿元，月减1.26%
、年增9.59%。旗下纸浆事业的华纸(1905)则为14.27亿元，月增4.99%、年减1.51%。
荣成在国内工纸虽排老三，但布局大陆最积极、营收8成来自中国的荣成为当地第四大工
纸厂。在大陆拥有3座造纸厂的荣成，平湖与无锡陆续在2月底复工、湖北最快要3月11日
才复工；即便工纸涨价，但大陆厂区近乎空转下，无缘反映在营收中，2月合并营收14.89
亿元，年减51.48%、月减51.17%。
3.心得/评论：
前阵子造纸类股搭上防疫题材涨翻天,现在营收纷纷出来了,海水已退才知道谁没穿裤子
,请问此类股可以空了吗?