上篇，跟大家分享了对于目前盘势的看法。从急涨急跌的现象，明确的指出目前“绝对不是
底部”。何时筑底？可以再去参阅那篇文章提到的底部现象！
只能说，目前离底部，还“很远很远很远.....”（有很多前辈，经历过08年的地狱，都知
道当时最后筑底的那个阶段，真的是冷清绝望到一个不行。PTT股票版半夜大概就剩三位数
的人，千山鸟飞绝，万径人踪灭.....大概就是这种情况。有兴趣可以去看看，现在的股票
版，有多少人在线上.......这里是底...！？只能给给予祝福）
若高点没有跑掉，现在应该卖停损一趟吗？还是应该用价值投资的方式，逢低买进，拉长期
来看呢？
很多人这时候，会用“本益比”的角度，来分析，认为现在股价不贵，本益比很低，应该是
一个好买点。
所谓的本益比，公式为
股价/EPS=本益比
借此来推估目前的股价是否合理。
但，本益比法，本身有两个很大的盲点存在......
【本益比法运用的盲点】
1. EPS的预估不容易：
大家要知道一个重要的观念，本益比法里的EPS，要用“未来的EPS”才有意义！
常常看到很多人，会说某档股票的财报很漂亮，EPS很高有5元，现在股价跌那么多跌到剩40
元，算起来本益比只有8倍，买进很安全！
但这样的逻辑是完全错误的....
因为股价，是反应未来的获利！
所以若要用本益比法来推估合理股价，首先公式里的EPS，你就要用未来的EPS才有意义。但
这就是很大的问题...
“我怎么知道未来的EPS有多少！？”
没错，你得到它了，所以做股票很难....若你可以预祝某档公司，未来业绩会有大成长，当
然股价上涨的机会很大。但要推估未来EPS何其容易？ 连公司经营者，自己都未必能推估未
来两季度后的EPS，我们以前再扣公司的时候，也是只能从一大堆问题，抽丝剥茧，勉强凑
出一个看似“合理”的EPS，写进报告里。
一般的散户，怎么可能准确的预测未来的EPS呢？结果就是看到很多人，用过去的EPS，套用
到本益比法里面，去预测未来的股价！
结果当然是惨兮兮
2. 何谓合理的本益比？
到底一档股票，合理的本益比是多少？这个又是一个很大很大的问号....
同样一档股票，在成长期的合理本益比，可能可以给到15倍-20倍，但在成长驱缓期，甚至
衰退期，可能只能给到8倍。合理本益比需要看它处于产业的什么周期！
这中间的落差，可以让股价的预测，有天壤之别的差异！！
【案例说明-以台积电为例】
直接用例子来说明，举台积电为例：
https://i.imgur.com/swGrm7J.png
可以看到，2019年，缴出了历史次高的13.32元（历史最高为2018年的13.55元），而且2019
Q4创下单季历史新高的4.48元！
因此，假设用2019Q4当历史新高当作基期来预估，2020可以继续成长，推估2020年的EPS可
以来到惊人的18元。成长期的公司给予18-20倍合理本益比，推估合理股价在324-360元！
But！......人生重点就在这个but！
在全球陷入股灾，消费力衰退的情况，EPS还有办法维持18元吗？
但毕竟，台积电还是很好的一间公司，EPS假设没有大幅的衰退，顶多从18元，降成15元。
还是创历史新高呢？
https://i.imgur.com/3C0kfmB.png
但，目前的市场，已经用超高标准，来看待它。股价最高来到346元，就是在反应EPS会创18
元的历史新高。若成长动能不如预期，2020年“只有”15元，市场愿意给予的合理本益比，
可能只剩下15倍。
推估出来的合理股价，将调降到225元！
有发现到吗！？
EPS或许尽修正几元（上述例子下修约16%），但加上本益比修正的乘数效应，股价差异会从
340下修到225！（下修33%！）
如果，2020的EPS不是创历史新高的15元，而是跟18-19年一样持平在13元呢？甚至若小幅衰
退一点点，只有11-12元呢？
股价将面临大幅的修正！！
这就是现在，全球股票市场，包含台湾大部分的股票，要面临的问题！处理历史新高29000
点的美股，逼近历史新高12000点的台股（台股每年有除权息，若还原权值早已远远创下历
史新高），都已经充分反应了这些年的高成长。
就像每次考试都100分的资优生，大家自然会用高标准来检视，只要就算考98分，还是不会
令人满意.....
【结论】
若要用长期投资的角度，来分析现在是否适合进场，或者要评估目前股价，还有没有下跌的
空间。
1. 记得要保守的推估未来四季的EPS，千万不要用已知财报的过去EPS来分析。股价是反应
未来，不是反应已知的数字。
2. 处于持平，甚至衰退期的合理本益比，绝对不可能太高。千万不要用成长期的18倍20倍
直接套用。
3. 以景气循环的股票来说，若一档股票的EPS不稳定，几年高，几年低的景气循环时，反而
要在“高本益比的时候买进，低本益比的时候卖出！”
因为高本益比时，表示分母低（EPS），甚至是负的，本益比无限大，但未来景气上来，获
利逐季成长，股价自然水涨船高。
但本益比低时，就表示分母这时候很高，接下来每季获利衰退，有时候会看到某些股票，怎
么本益比才6-7倍，获利这么好股价却很低，就是在反应这个状况。未来的EPS会大幅衰退，
所以股价率先反应领跌了。
离开金融业很久，也好多年没发表文章了，农历年后，看到很多不寻常的讯号，都告诉我