[心得] 崩跌要续抱还是停损?论本益比法的盲点

楼主: fakir (法奇儿)   2020-03-10 03:54:03
上篇,跟大家分享了对于目前盘势的看法。从急涨急跌的现象,明确的指出目前“绝对不是
底部”。何时筑底?可以再去参阅那篇文章提到的底部现象!
只能说,目前离底部,还“很远很远很远.....”(有很多前辈,经历过08年的地狱,都知
道当时最后筑底的那个阶段,真的是冷清绝望到一个不行。PTT股票版半夜大概就剩三位数
的人,千山鸟飞绝,万径人踪灭.....大概就是这种情况。有兴趣可以去看看,现在的股票
版,有多少人在线上.......这里是底...!?只能给给予祝福)
若高点没有跑掉,现在应该卖停损一趟吗?还是应该用价值投资的方式,逢低买进,拉长期
来看呢?
很多人这时候,会用“本益比”的角度,来分析,认为现在股价不贵,本益比很低,应该是
一个好买点。
所谓的本益比,公式为
股价/EPS=本益比
借此来推估目前的股价是否合理。
但,本益比法,本身有两个很大的盲点存在......
【本益比法运用的盲点】
1. EPS的预估不容易:
大家要知道一个重要的观念,本益比法里的EPS,要用“未来的EPS”才有意义!
常常看到很多人,会说某档股票的财报很漂亮,EPS很高有5元,现在股价跌那么多跌到剩40
元,算起来本益比只有8倍,买进很安全!
但这样的逻辑是完全错误的....
因为股价,是反应未来的获利!
所以若要用本益比法来推估合理股价,首先公式里的EPS,你就要用未来的EPS才有意义。但
这就是很大的问题...
“我怎么知道未来的EPS有多少!?”
没错,你得到它了,所以做股票很难....若你可以预祝某档公司,未来业绩会有大成长,当
然股价上涨的机会很大。但要推估未来EPS何其容易? 连公司经营者,自己都未必能推估未
来两季度后的EPS,我们以前再扣公司的时候,也是只能从一大堆问题,抽丝剥茧,勉强凑
出一个看似“合理”的EPS,写进报告里。
一般的散户,怎么可能准确的预测未来的EPS呢?结果就是看到很多人,用过去的EPS,套用
到本益比法里面,去预测未来的股价!
结果当然是惨兮兮
2. 何谓合理的本益比?
到底一档股票,合理的本益比是多少?这个又是一个很大很大的问号....
同样一档股票,在成长期的合理本益比,可能可以给到15倍-20倍,但在成长驱缓期,甚至
衰退期,可能只能给到8倍。合理本益比需要看它处于产业的什么周期!
这中间的落差,可以让股价的预测,有天壤之别的差异!!
【案例说明-以台积电为例】
直接用例子来说明,举台积电为例:
https://i.imgur.com/swGrm7J.png
可以看到,2019年,缴出了历史次高的13.32元(历史最高为2018年的13.55元),而且2019
Q4创下单季历史新高的4.48元!
因此,假设用2019Q4当历史新高当作基期来预估,2020可以继续成长,推估2020年的EPS可
以来到惊人的18元。成长期的公司给予18-20倍合理本益比,推估合理股价在324-360元!
But!......人生重点就在这个but!
在全球陷入股灾,消费力衰退的情况,EPS还有办法维持18元吗?
但毕竟,台积电还是很好的一间公司,EPS假设没有大幅的衰退,顶多从18元,降成15元。
还是创历史新高呢?
https://i.imgur.com/3C0kfmB.png
但,目前的市场,已经用超高标准,来看待它。股价最高来到346元,就是在反应EPS会创18
元的历史新高。若成长动能不如预期,2020年“只有”15元,市场愿意给予的合理本益比,
可能只剩下15倍。
推估出来的合理股价,将调降到225元!
有发现到吗!?
EPS或许尽修正几元(上述例子下修约16%),但加上本益比修正的乘数效应,股价差异会从
340下修到225!(下修33%!)
如果,2020的EPS不是创历史新高的15元,而是跟18-19年一样持平在13元呢?甚至若小幅衰
退一点点,只有11-12元呢?
股价将面临大幅的修正!!
这就是现在,全球股票市场,包含台湾大部分的股票,要面临的问题!处理历史新高29000
点的美股,逼近历史新高12000点的台股(台股每年有除权息,若还原权值早已远远创下历
史新高),都已经充分反应了这些年的高成长。
就像每次考试都100分的资优生,大家自然会用高标准来检视,只要就算考98分,还是不会
令人满意.....
【结论】
若要用长期投资的角度,来分析现在是否适合进场,或者要评估目前股价,还有没有下跌的
空间。
1. 记得要保守的推估未来四季的EPS,千万不要用已知财报的过去EPS来分析。股价是反应
未来,不是反应已知的数字。
2. 处于持平,甚至衰退期的合理本益比,绝对不可能太高。千万不要用成长期的18倍20倍
直接套用。
3. 以景气循环的股票来说,若一档股票的EPS不稳定,几年高,几年低的景气循环时,反而
要在“高本益比的时候买进,低本益比的时候卖出!”
因为高本益比时,表示分母低(EPS),甚至是负的,本益比无限大,但未来景气上来,获
利逐季成长,股价自然水涨船高。
但本益比低时,就表示分母这时候很高,接下来每季获利衰退,有时候会看到某些股票,怎
么本益比才6-7倍,获利这么好股价却很低,就是在反应这个状况。未来的EPS会大幅衰退,
所以股价率先反应领跌了。
离开金融业很久,也好多年没发表文章了,农历年后,看到很多不寻常的讯号,都告诉我
作者: luckysmallsu (B.J.T)   2020-03-10 04:31:00
GG225还比较合理前几篇还在说GG会跌破百,照你说法GG 要跌破百代表未来一年EPS要跌到10块以下甘午抠宁?真的这样代表全球半导体产业都垮了https://i.imgur.com/C0KrLuv.jpg代表原po已经预言未来二三年后全球经济大萧条GG跌破百要先担心自己的饭碗不保看你价位啊300以上我觉得至少要被套好几年以台股现在的基期真的跌到7000点会比当年的3955还惨
作者: a159159w2004 (Joe)   2020-03-10 11:15:00
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