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2.原文内容：
为什么你越存股越赔？从中钢、中华电、神脑、联强股价，戳破散户最大迷思
Jet Lee的投资随笔 2020-02-28 08:00
文长慎入，先下结论：“存股风险高，投资须谨慎”。
这一阵子以来， “存股”风潮又开始夯起来（咦？还是我没有注意，已经夯很久了？）
，所以我想来跟大家分享一下，我对存股这件事的看法。我个人对股权投资是不支持“存
”这个说法，这种要承担较高风险、换取较高报酬的套利方式，其实不能跟储蓄相提并论
。虽然储蓄在某方面来说也算是一种“投资”，但储蓄承担资本减损风险的程度，还是应
该跟其他投资方式做个区隔。
到底“存股”好不好，先不跟大家说，我先分享一个例子。
集中特定标的 投资风险特别高
在2018年2月左右，花莲发生了一场大地震，导致统帅饭店毁损倾倒。让我印象深刻的不
是统帅饭店，而是有个投资客花了4千万买了28间套房，结果在这场地震中集体损毁、以
至于血本无归的故事。
跟各位提这件事，并不是要在伤口上撒盐，而要提醒大家：当你重压资金在性质单一标的
上，你是承担多大的风险！如果遇上这种无法预测、突如其来的灾害，很容易就让财富受
到很大减损。
“存股”看似长期投资，但跟同地点一口气买28间套房，两者道理很近似：你根据某些因
素或条件来分析，判定这股票“可以稳定配息”，最后决定把大比例资金单笔、或分批买
入这档股票。某个层面来说，你已经下定决心要跟这家公司共存亡了！但这会令你面临存
股第一风险：“非系统性风险”。
存股者面对3大风险
什么叫非系统性风险？简单来说，就是别人持有的公司都还稳定的成长、获利，但你手上
的股票却面临无法挽回的重大危机。
当这家占你投资组合很大比例的公司发生不可逆的危机，你的资产就会大幅严重缩水，这
可能是你耗费更多的时间跟金钱，才有办法换回来的损失。
那你也许会说：“我们可以分散、存几家公司的股票啊！”这时候就要跟各位谈存股的第
二个风险：“系统性风险”。
所谓系统性风险就是，当市场大幅崩跌，你手中持股其实或多或少都会受影响，资产大幅
减损；虽然你分散部位、持有不同个股，但其实也只是在相对较大范围内分散，你仍会因
此受到损失。这种系统性风险，不管是哪种投资方式，都无法完全避免，除非你完全退出
市场。但我相信，选择“存股”这条路的投资朋友，退出市场并不在你的选项之中。
第三，存股还有其他风险，即是不成长的风险。
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│对存股投资人来说，公司营运获利原地不动甚至大幅衰退，都可能让你│
│绩效落后大盘，是种隐性的“不成长风险” │
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我相信大家都有听过“通膨”这个名词，也就是购买力下降的问题。如果长年下来，你存
的股票总报酬率因为投入成本过高、无法打败通膨，那么你也无法达成预期的财务目标。
何种情况会让你的投资成本过高？股价波动过大，投入价位过高，导致潜在报酬率大幅衰
退，当这样情况发生，就算有高殖利率、高配息，资本利得也很微薄，而且投资人很容易
被高配息或高殖利率蒙蔽了投资基本的判断依据。
你“存”的公司面临严重竞争及衰退，是另外一种“不成长风险”。举例来说，台股投资
人历年来很爱存的中钢、中华电、神脑、联强，如今回头看，一个个成了十足血淋淋的案
例；其中体质比较好、唯一打败加权报酬指数（还原权息）的中华电，近年股东权益报酬
率也是节节败退，这些公司就算现在还可以稳定的配发股息，但面临产业激烈竞争，恐怕
迟迟无法走出低成长的现状。投资人如果在股价高点开始“存”，恐怕很难期望靠这些股
票达成你的财务目标，比如买房、退休。
中钢还原月线显示，股价似乎碰到“无形天花板”，难以突破（图片来源：永丰金证券
e-leader）
中华电还原月线虽打败大盘，但近年股东权益报酬率节节衰退，5G高额标金会否侵蚀获利
，成为下个焦点（图片来源：永丰金证券e-leader）
联强还原月线表现平平，报酬落后大盘（图片来源：永丰金证券e-leader）
神脑还原股价十分惨烈，呈现一去不回头的跌势（图片来源：永丰金证券e-leader）
换股存如游牧民族 何时才上岸？
你可能又要说“既然这些股票变差了，当然要换股存啊！”你可以回头想想，这些股票当
初不也是被大家认可的绩优定存股吗？不然大家怎么会去存这些股票呢？为何你有把握买
大家现在认可的定存股，笃定自己未来不会陷入同样窘境？如果未来你存的股票衰退，你
又要再次换股存吗？你的人生有多少时间跟金钱，可以让你不断换股存呢？
所以，你无法用殖利率高低，配息率高低这些简单的帐面指标存股。我个人认为，股权投
资不应该随时买，而是必须在股价相对低点时才进场。如此投资人才能赚到足够的潜藏获
利。
但怎么判定股价是不是低点，未来报酬够不够好？这又是一门很难的学问。而且你势必要
耗费大量时间分析研究，还不见得就可以稳定得到报酬。
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│耗费大量时间精力研究个股，并不等于确保能抓到股价低点，因此也不│
│等于确保能抓到股价低点，因此也不是稳定赚得报酬的保证。 │
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“可是Jet，既然不能存股，有没有方法可以持续投资，并且累积资产呢？”我也有相同
的需求，所以我选择了有效率的指数化投资；我们不需要害怕“存错公司”、导致资产大
幅减损，透过最大范围地持有整个市场（不是特定产业、不是几档个股），就可以不必再
选择时机、持续累积资产，这才称得上是“稳定”。此外，使用“无相关或短期间内负相
关”的资产配置方式，我们也无须担心单一类资产发生的整体市场风险。
巴菲特多次公开建议，一般投资人应选择分散、低费用的指数型ETF作为长期标的（图／
撷取自Youtube）
指数化投资绝非紧抱不卖
指数化投资跟存股有很大不同，前者并非紧抱着不卖，我们在一定时间内，会针对每一类
资产配置比例“再平衡”，即卖出涨多、超过原订比例的部分，买进比例不足的部分。
指数化投资也不追求单一股票握有多少股，我们只追求资产规模整体上升；因为只要资产
总体规模上升，每一类配置资产股数自然就会上升。指数化投资也不追求每年获得多少配
息金额，如果有需要，我们会把资产卖出。所有能换钱的资产都是财富，都可以使用。
所以，存股真的简单方便、很适合一般散户吗？
请再认真思考一次，你所存的股票是否存在非系统/系统性风险，及不成长风险？若有，
你身为小股东如何解决这类随时拖垮股价的问题？如果你无法解决这种种困难，相信我，
指数化投资才是适合你的投资方法！
作者为忠实的指数投资拥护者
3.心得/评论：看到存股中钢就要高潮了！中钢真的是越存越有钱，应该制定国家政策
鼓励人人存中钢2002！