国巨发 GDR 惊动外资， 下修投资评级
由于国巨有近半股权是由外资持有，风向相当重要。目前已有美系外资出具报告指出，对
于国巨拟大规模发行 GDR 感到相当惊讶，股本膨胀将稀释今、明二年的每股纯益，遭下
修投资评级，目标价从 413 元下探至 355 元，三大法人同步卖超。
尽管部分市场意见认为，国巨是为了并基美而筹资，但事实上，外资表示，依国巨目前资
金应足以应付，而董事长陈泰铭此前也有类似的说法佐证，是透过原本联贷等管道剩余的
资金，来进行购并，所以对国巨此举相当惊讶。
不过目前报告，仍看好被动元件基本面，尽管产能利用率尚未显著回升，但 MLCC 及芯片
电阻等产品库存已明显下降，价格趋于稳定，更有向上趋势。当然也有较为乐观的亚系外
资报告将评级维持在中立，且提高未来盈余预估，基本上认为利多仍大于股本稀释效应，
不过目标价也仍然订为 350 元左右。
但目前法人仍不确定今年终端需求是否有足够动能带动被动元件价格反弹，下游产业链也
尚未传出被动元件成本上涨的消息。乐观来看，国巨此举或许算是一种财务操作，压低资
金成本，对于改善未来获利有一定的帮助。而负面的看法则觉得，这又是一次坑杀散户的
炒股策略。
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魔术数字出来一家了，355
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