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2.原文内容：
联准会(Fed)的利率设定委员会即将进行年度改组，这代表两位异议者将不再拥有投票权
，而这个看似意见将更趋一致的集团可能会在2020年初面临新的挑战：通货膨胀。
Fed主席鲍尔(Jerome Powell)在12月会议后明确表示，除非经济前景发生变化或通货膨胀
率出现重大且持续的变化，否则Fed将保持其政策不变，并继续观望。会议纪录预计将在3
日下午发布。
Bannockburn Global Forex首席市场策略师钱德勒(Marc Chandler)表示：“我认为将会
有几件事会对经济产生重大变化。”“其中之一是导致通货膨胀的恐惧。整体通膨将上升
。在2019年之初，通膨非常低。”他说，与之前的低水平相比，通货膨胀率的上升看来会
相对醒目，且随着中国的新需求，农产品价格可能会继续上涨。
联邦公开市场委员会(FOMC)的投票权成员将在下个月调整，之前投票反对三次降息的波士
顿Fed行长罗森格伦(Eric Rosengren)和堪萨斯城Fed长乔治(Esther George)将退出投票
权行列。圣路易斯Fed行长布拉德(James Bullard)和芝加哥Fed行长埃文斯(Charles Evan
s)也将不再具有投票权。布拉德曾两次投票反对降息，因为他希望Fed更积极地降息。
这四人的投票权将由明尼阿波利斯Fed行长卡什卡里(Neel Kashkari)、达拉斯Fed行长卡
普兰(Robert Kaplan)、费城Fed行长哈克(Patrick Harker)和克利夫兰Fed行长梅斯特(Lo
retta Mester)接替。在这四人中，卡什卡里被视为鸽派，而梅斯特和哈克都对2019年的
降息持怀疑态度。
钱德勒说：“我认为Fed的投票权调整并不那么重要。”他强调，Fed的中立地位可能面临
挑战，“通货膨胀恐慌是它的最大目标，然后才是经济疲软。”
他表示，尽管Fed偏好参考远低于2%的核心个人消费支出平减指数(PCE)，但CPI通膨可能
会升至2.5%或2.6%。
钱德勒说，尽管Fed表示除非通货膨胀持续上升才会促使其采取行动，但市场可能并不在
意。他说：“市场会对它过度反应。”但钱德勒不认为Fed会做出回应，因为经济将会放
缓。核心CPI在11月上扬0.2%，年增2.3%。
他说：“欧洲也会发生同样的事情。”“通货膨胀恐慌过去后，美国经济将持续疲软。这
将改变对第二季降息的预期。”
市场目前预计Fed将保持利率不变，但其下一步行动似乎更可能是被迫降息，而不是为对
抗通膨而升息。
钱德勒说，通货膨胀可能正在上升的一个讯号是路透CRB指数，该指数在于衡量商品价格
的指标，目前处于4月来的最高水平。石油价格也一直在变化，到目前为止，12月上涨超
过10%。
最重要的是，工资一直在上涨。Jefferies货币市场经济学者西蒙斯(Tom Simons)表示：
“工资应会发挥临门一脚功能，对中国贸易进一步发展的乐观态度将对大宗商品产生影响
。”平均时薪以年增率超过3%的速度成长，非管理人员的平均时薪甚至更高，11月成长3.
7%。
Bleakley Advisory Group投资长布克瓦(Peter Boockvar)表示，即使通膨数据暂时上升
，但除非它继续攀升，否则Fed不太可能改变其对通膨预期的看法。但他强调，服务业通
货膨胀率已经处于较高水平。
他说，“我认为必须注意商品价格是否继续上涨，”“工业金属也在反弹，能源价格上涨
可能会渗入各个领域。由于服务业通货膨胀率一直保持很高的粘性，约为3%，因此任何有
可能影响商品价格的因素都可能产生影响。”
布克瓦说，如果通膨的确开始上升，Fed将不会立即采取任何行动，“债券市场会先开始
为它们收紧。10年期债券殖利率将会上升，很可能会超过2%。”
他认为，Fed投票成员的调整可能会让它更加鸽派。
布克瓦说，“乔治和罗森格伦显然是鹰派，鸽派的埃文斯即将退出，布拉德非常温和。”
“新成员少了两位鹰派和一位鸽派，但得到一位超级鸽派和三位中间派。”
3.心得/评论：
为了让通膨起来，所以搞个大宽松。
结果所有资产先飙起来，这完全已经失控了
每一次金融体系的崩坏，都是从某个资产狂飙开始的，这大概是历史一直没变的东西。
前几年，公司债跟股票市场，稳定的慢慢涨，今年就像发疯的狂牛疯狂涨。
但我认为还不够高，这种涨幅不至于导致金融风暴，还得再狂热点才行。
若通膨起来，央行势必得调升联邦基金利率的目标区间。
当市场利率一升，透过一连串的模型贴现回去，将导致资产大幅崩盘，恶性循环，引发金
融海啸。