1.原文连结：
https://is.gd/KG8BTN
2.原文内容：
川普政府以关税的方式来开启与中国双边贸易协议的谈判，此举同时也影响了美国国内货
币政策的变化，而以关税为主导的谈判是川普政府贸易战略的一部分，但关税是否也成了
改变货币政策的工具？不管是与不是，美国联准会 (Fed) 如今已经不知不觉地与政府的
贸易战政策，出现了共生关系。
当白宫政府执行诸如贸易战关税的政策决定时，Fed 并没有机会参与，但是在相关关税政
策出炉后，Fed 似乎已被迫接受贸易战所带来的总体经济冲击，并且还需列入 Fed 的经
济预测与未来货币政策的考量之中。
就如同美国联准会主席鲍尔 (Jerome Powell) 曾表示，Fed 的货币政策已必须考虑贸易
争端如何影响经济和通膨前景来进行调整，以实现制订的 2% 通膨目标。
从风险管理的角度来看，政府政策制定者可以针对未知的风险和结果制定“保险性降息”
。在中美贸易战结果和时限未知的情况下，政策制定者采取这样的政策并非没有道理。然
而，主要的问题是，当证据表明经济和金融风险没有实现时，这样的“保险性降息”应持
续多长的时间？
尽管市场对中美贸易战可能带来的后果感到担忧，但事实上美国经济在 2019 年的表现仍
几乎完全符合政府预期
今年美国 GDP 预估将成长 2.4%，与 Fed 所预测的 2.3% 非常相近，失业率 3.5% 与预
期的 3.6% 相近，核心通货膨胀率 1.9% 也与预期的 1.7% 相近。
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尽管如此，Fed 还是违背了一年中 2 次加息的初衷，反而连 3 度降息。
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从货币政策、国内经济和金融市场的角度来看，2019 年似乎更类似于 1998 年。
首先，在 1998 年，Fed 担心亚洲金融危机带来的暴风将影响美国企业的出口，从而对经
济产生明显的拖累。而在 2019 年，Fed 认为中美贸易战将对出口成长和商业投资造成压
力。因此，在这两个时期，Fed 皆决议进行三次降息，以减轻对国内经济的影响。
第二，1998 年和 2019 年的整体国内经济表现事实上并不受全球贸易问题影响，两个时
期的消费者支出均呈现稳步增长，失业率也是降至十年低点。
第三，在 1998 年和 2019 年，金融市场皆经历了与全球问题直接相关的风险回避时期，
但是由于利率降低而注入额外资金流动性，引发了市场强劲的反弹。
在 1990 年代后期，Fed 具有高度的独立性，很少有公共政治建议或行动要求。然而，即
使在没有任何政治干预的情况下，Fed 仍是犯了“巨大的”政策错误。长期的宽松货币导
致股票价格和公司债务飙升至历史新高，而营业利益却反向下跌，从而导致金融资产价格
远远与实体经济动能背离， 最终出现因金融市场崩溃而产生的经济衰退。
如今的 Fed 重复著 1990 年代后期错误的风险很高，主因在于，Fed 或许忽视了宽松货
币政策扭曲金融市场的可能性。再者，Fed 的独立性受到威胁，成为财政政策决策的 “
帮凶 ” ，并且很难在短期内退出。
市场上绝大多数的投资者预期 2020 年将不会有所改变，但是金融超载 (financial exce
ss) 造成金融不稳定的风险正在上升。政治和市场利率的波动很可能在 2020 年出乎市场
意料之外。
3.心得/评论：
葛老说过：阿我提早抑止泡沫，这样经济会衰退啊
相信我，若下次市场崩盘，包尔也会说：阿我只在乎通膨跟失业率，资产价格不甘我的事
FED就是一群没胆之人，但他们其实已经算是菁英中的精英了，只是连他们都很难知道市
场在想什么。
包尔从来都不希望这次股票市场这样大涨，不然他就不用千交代万交代这不是QE了。