遭逼游走法律边缘？ 看苹果先生们付出的沉痛代价
天风证券分析师郭明錤过去多次因为成功预测苹果供应链动向，被称为“苹果先生”；但
事实上，郭明錤并不是第1个，当然也不会是最后一个“苹果先生”。
在郭明錤之前，也有好几个红极一时的“苹果先生”，却因为触及内线交易，后来黯然离
场。这段历史，正是了解美国内线交易管制方式的经典案例。
金文衡曾是第1名分析师 涉案后淡出外资圈
2012年之前，台湾的苹果先生，是高盛证券亚洲科技产业研究部主管金文衡，他在2006年
曾是《机构投资人》（Institutional Investor）杂志票选第1名的分析师，“他是顶尖
分析师名号的常胜军”，《华尔街日报》如此评论。
金文衡从主机板产业和PC产业开始做起，扩及后来兴起的苹果供应链，“他是第1个发现
金属机壳厂可成成长潜力的分析师。”《华尔街日报》分析，当时可成正开始替苹果制造
笔记型电脑机壳，他的报告推出之后，可成当年度股价大涨56%。当年，他分析鸿海为苹
果iPad代工订单状况，更是各大机构法人争相参考的内容。
2012年，金文衡因为高盛和帆船基金（Galleon Group）的内线交易案，协助美国政府调
查，当时，《华尔街日报》报导金文衡案的标题就是“高盛知名苹果供应链分析师遭调查
”。
美国司法单位当时严打对冲基金内线交易，进行一项“完美对冲行动（Operation
Perfect Hedge）”，传讯超过64名华尔街金融从业人员，超过50人认罪。
这次调查行动中，外界才发现，美国机构投资公司利用内线消息发大财的真相。如FBI（
联邦调查局）新闻稿中揭露，代工厂伟创力（Flex）的主管收顾问费之后，向对冲基金提
供精确的订单、交货等重要资讯，这对对冲基金的投资有如吃下大补丸。
美国媒体报导，高盛业务员就曾带着金文衡去拜访帆船基金，帆船基金一年付给高盛的交
易费高达60亿元新台币，帆船基金投资集中在科技股，当时一位资深研究员分析：“帆船
基金在高盛下单，频繁征询金文衡的意见，就像每天都要吃早餐那样必然。”这些客户要
的都是最敏感的资讯，分析师难以避开。
后来，帆船基金创始人拉贾拉特南和麦肯锡董事Gupta入狱，Gupta持续上诉，1919年初，
法院却决定维持原判。在2012年调查后，金文衡从此淡出外资圈。
2013年，另一个知名苹果分析师张凯伟也因不当揭露讯息落马。
张凯伟的客户，是美国SAC对冲基金，这家对冲基金的规模高达140亿美元（约合新台币
4200亿元）。路透报导中指出，2013年7月，美国政府指控花旗和SAC涉嫌内线交易，花旗
最后付出3000万美元和美国政府和解，报导中指出，张凯伟因此去职。
张凯伟卷入内线交易 花旗付出3000万美元代价
路透报导中形容，在张凯伟工作的环境里“只有两种客户，一种是大客户，另一种是零星
的小客户，”两者收到的讯息是不一样的。
诉状中还拿出花旗的内部邮件指证，SAC对冲基金员工曾发信给花旗要求，“能不能提供
所有关于iPhone 4/4S/5 供应链的所有资料？”花旗员工的反应竟是内部发信要求分析师
，“你能不能直接跟SAC联络？他马上就要这项资料，直接跟对方合作（指SAC）”。
路透报导中指出，SAC员工也马上发信给张凯伟“Kevin，你知道苹果有任何删减iPhone订
单的动作吗？”张凯伟当天就把还没发布的鸿海出货量数字，和尚未公布iPhone出货量预
估数字，直接发给SAC，第2天才把这项报告发给其他客户。但也就是这一天的差别，因为
将敏感资料只给某家客户，这些人因此出脱股票，让张凯伟陷入内线交易案的疑云中。
调查中也透露，不止SAC，许多大客户如Citadel，当时都不断发信给张凯伟，“能晚上很
快通个电话吗？”所有人都想从他那里知道关键出货讯息，但这却会碰到法规的危险红线
。
美国刑度最高达10年 台湾如何揪出操纵股价黑手
在美国内线交易规定主要来自联邦《证券交易法》第10条，认为和股价相关消息也是公司
重大资产，应该让所有人在同样时间得到同样的资讯，否则就不能交易。在美国，投资人
可以举报内线交易，如果罚金超过百万美元，举报者还可以得到罚金10%到30%的奖金。
美国的罚则也很严，刑事部分可对个人内线交易最高可处以500万美元罚金，和20年徒刑
，对机构法人最高可罚2500万美元。民事部分，除了没收不法所得，还可加收3倍惩罚性
赔偿金。
另一个问题是，这几年，台湾的当红分析师赴大陆发展的人愈来愈多，从境外喊台股股价
，他们平常不受台湾金管会规范，未来台湾该如何让脆弱的资本市场维持稳定？
前台北地方检察署检察官，寰瀛法律事务所资深合伙律师黄国铭律师观察，除了证交所或
OTC内部平时就有的股市监视机制外，如果接到检举，发现可能有内线交易，也会先交由
证交所或OTC做出一份交易分析报告，再交由金管会及驻会检察官立案审查与决定是否侦
办，另外，在过滤哪些为行为人以及这些行为人间之关联性部分，有时会透过调查系统内
部的“法眼系统”加以筛选，并从成交人的背景资料中抽丝剥茧，找出共谋操纵股价的人
。
在台湾，对境外分析师若涉及《证券交易法》所规范之散布流言或不实资料罪嫌时，由于
此类案件所涉为最轻本刑3年以上有期徒刑，所以台湾司法机关亦可加以追诉处罚。
此时，为维护资本市场的正常运作，他也建议金管会或是检调机关亦可适时地“表明政府
的态度”。另一方面，为让投资大众能够清楚判断分析师或投资机构之好坏，建议主管机
关也可以建立某种指标，譬如历来遭处罚之纪录等，让资本市场更为透明。
https://www.wealth.com.tw/home/articles/19524
燿华今年，出新闻前一天有大量放空，金管会查完了没啊?
话说那时候从21跌到17，后来喷到3X
路透报导中形容，在张凯伟工作的环境里“只有两种客户，一种是大客户，另一
种的小客户，”两者收到的讯息是不一样的。
直接发给SAC，第2天才把这项报告发给其他客户。
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