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2.原文内容：
美国债券市场终于正式关闭了衰退警报，并展现出强劲的上涨潜力。
自夏季以来，对全球经济崩溃的担忧席卷债市，国债走势和经济状况发生变化。美中贸易
谈判的前景也一样，结果造成与价格相反的债券殖利率一路上升。
现在，联准会 (Fed) 已经降息三次，像 2 年期这样的短期国债殖利率却不像长期国债殖
利率回升得那样快。2 年期周四 (7 日) 最高上涨了 10 个基点，但 10 年期国债殖利率
却飙升了约 14 个基点，原因是报导指称美中关税可能取消。10 年期国债殖利率最高升
至 1.97%，为 2016 年总统大选以来最大单日涨幅，但收报 1.928%。
10 年期殖利率也创下 8 月 1 日以来的最高水平，当天川普在推特上推文声称他可以对
中国加征新关税，这是个市场的负面消息。当天也是 Fed 连续三次降息 25 基点中第一
次的第二天。
短期殖利率不再高于长期 10 年期殖利率，这种被称为殖利率曲线倒挂的现象，往往是向
金融市场发出讯号，表明经济衰退可能即将到来。这种情绪在 8 月底和 9 月达到顶峰。
现在曲线已经转趋陡峭，备受关注的 3 个月与 10 年期利差创自去年 1 月 Fed 最后一
次升息 1 个月后以来最高水平。周四的 3 个月期美国国债殖利率比 10 年期国债殖利率
低 36 个基点，8 月时曾出现负 54 个基点的利差。
BMO 资深利率策略师 Jon Hill 表示，“对曲线扁平化或殖利率曲线倒挂的一种解释是，
这是货币政策错误的潜在指标。但现在这种可能性已大大降低。尽管劳动市场紧张且股市
接近高位，但 Fed 还是三度调降利率。”“经济动能可能已经达到谷底。对制造业成长
放缓、全球同步衰退的担忧似乎已经被过度解释了。”
策略师们表示，殖利率呈上升趋势，很大程度上是由于贸易谈判取得进展。但他们认为，
随着市场关注贸易发展和经济数据，10 年期殖利率短期内不会超过 2%。Hill 表示，未
来 10 年期的下个高水位线将是 8 月 1 日的高点 2.06%。
Amerivet Securities 美国利率主管 Greg Faranello 则认为，殖利率将继续走高。
他说，“殖利率曲线变陡的能力需要来自全球宏观利空的缓解，而长期释放的空间比短期
释放的更多。动态显示市场尚未真正做好迎接贸易协议的准备。”他并补充说在不久的将
来 10 年期可能升至 2% 以上。
Faranello 表示，“最终，每个人都有心目中的价位。我认为 2.25% 是个值得询问‘估
值看来如何？’的水平。但现在，只能走一步算一步。”
从历史水平来看，目前曲线还算不上太过陡峭，但是 3 个月期与 10 年期的价差已经从
8 月下旬的最大倒挂点移动了 90 多个基点。
Hill 说，“事实证明，当降息 75 个基点后，就能将该曲线陡峭 93 个基点。总的来说
，看来 Fed 可能会实现其软着陆目的。但这绝非到此为止，一切仍然要取决于贸易协议
的完成和持续的正面经济数据。”
3.心得/评论：
根据预期理论和流动性贴水理论，也许只是因为市场投资人预期未来
不会在进一步降息
就像之前殖利率倒挂一样，市场认为未来的短期利率会比现行的低
事实也证明，最近确实连续降息3次