这本书的前半段，主要介绍价值投资者衡量企业的三种主要方式：资产、盈余、成长，后
半段则介绍了8位价值投资人，每个人都有独特的投资风格：有人喜欢寻找有特许权的长
期成长企业，有人喜欢寻找因为非经济原因被抛售又缺乏买方的证券，你可以从这本书充
分理解到，同样被归类为价值投资人，投资方式万变，却又不离其宗。并藉其他人的经验
，去摸索出属于自己的投资风格。
以下简单书摘：
Ch.1 价值投资
金融市场的特质：
1.走势变幻莫测 - 市场先生
2.资产存在根本价值，投资人可以在合理程度内衡量这些价值
3.等到市场价格显著低于估计的内含价值后买进，通常可以创造优越的长期报酬
投资的程序：
根据价值挑选证券、估计证券的基本价值、计算每种证券所需的适当安全边际、决定买进
数量，并考量投资组合来决定分散程度、决定何时卖出
其他类的投资人：
总体经济投资人：关注通膨、利率政策、汇率、失业率、经济成长率等，再评估哪些产业
跟证券受到的影响最大并进行交易。
证券基本分析：关注盈余、产业状况、新产品、技术进步、需求成长、新设备投资等，估
计出来的状况若优于市场预期就会买进。
价值投资有效吗？
机械性筛选：透过某种价值衡量(e.g. PE/PB)将所有股票分类，买进最便宜的组合持有，
回测长期能获得优于市场的报酬；Oppenheimer跟Tweedy Browne运用类似的方式建构组合
，实际的长期绩效也优于市场。
Ch.2 寻找价值
机械筛选的方式：
1.公司绩效：ROE、盈余成长、营收成长、资产成长、利润率越高，代表企业经营的越成
功；但是这些数值表现越差的公司，其股票投资报酬往往越高。
2.股价变动：一年内相对强度越高，表现越好；但是三年的结果相反，过去越好，未来越
差。长期市场会均值回归。
3.股价与基本面变量的比值：同上一章所述。此外小型股通常优于大型股。
为何市场会有这种现象？
不论个人或机构，都太过重视赢家(好故事、高潜能)、忽略输家(沉闷、不受青睐)。
法人的三方面偏差：1.机构政策(不能买菸草等邪恶公司或规模太小的企业) 2.经理人的
从众心理(特立独行做对光环短暂、做错会被记住) 3. 过度重视近期表现、忽略均值回归
价值狩猎场：冷门小型股、利空缠身、分拆或重组
Ch.3 价值评估
现金流量折现的问题：折现期间越长，偏差就越大、企业营运变量难以预估
价值评估三要素：资产、盈余能力、获利成长
评估资产：资产端越上面(e.g.现金、应收)价值越容易评估，产房商誉则牵涉产业的未来
发展，若是夕阳产业，价值可能远低于帐面
评估盈余：舍去一次型收入、考虑折旧摊销和必需的再投资、考虑目前的循环位置，若在
景气高峰需下修
成长价值：企业若处在完全竞争市场，成长无法创造价值。成长是最不确定的价值来源，
需要判断特许经营权、竞争优势、进入门槛是否能持续存在
Ch.4 评估资产价值
清算价值：面临倒闭的公司，可以注意债券是否过度折价
再生产成本：持续经营的公司，流动资产调整通常不会太大，固定资产可能因折旧方式导
致帐面价值与经济价值完全脱节(e.g. 实际生产年限远高于折旧年限的设备)
商誉评估：新进者要花多少钱才能获得对手的市场地位、客户关系、研发成果？
Ch.5 盈余能力价值
市场如果缺乏明确的竞争门槛，那么很难获得长期超额报酬。 e.g. Benz是顶尖汽车品牌
但税前报酬率只有个位数，产品差异化与强大的品牌不等同特许经营权。
竞争优势：政府赋予的专营权(有线电视、电力公司等)、可持续的成本优势(永远领先后
进者)，某些状况下新进者可以用更低的价格取得更好的设备来竞争(对设备制造商有利但
对所有的业者都不利)、客户的黏性(可乐)、转换成本(ERP系统)、规模经济(若市场上有
同规模的竞争者，那规模再大也没用)
Ch.6-7 案例分析(WD-40/intel)
Ch.8 建构投资组合
价值投资人集中程度通常较高：
1.仅投资自己可以确实评估价值的企业
2.安全边际原则可以有效降低风险
事件驱动型投资(套利、并购分拆、破产清算)可以提供与市场走势无关的超额报酬
限制单一证券的最高/最低比例(e.g. 总资金5%)、多空对冲
如果缺乏独特的知识，指数投资是最佳选择(股票市场的5年期表现多数优于债券或现金)
Ch.9-16 顶尖价值投资人介绍
其中有一章专门介绍我很爱的价值投资人Walter Schloss 可以先参考下面这两篇文章
http://0rz.tw/1efuy
http://0rz.tw/5ttF2
巴菲特风格对知识的要求我觉得太高 如你我一般的凡人 模仿Schloss会比较容易点
我也是知道他之后 才发现自己的方法和他有非常多近似之处