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2.原文内容：外资保守看台化、南亚后市
简威瑟╱台北报导 2019年9月2日 上午5:50
工商时报【简威瑟╱台北报导】
台塑四宝前景逆风未除，才刚见到本土投顾因评价偏低升评，外资马上再浇一盆冷水，瑞
银、美林证券分别对台化（1326）与南亚（1303）持负面意见，认为两大塑化股核心产品
毛利压力极大，推测合理股价双双降至78与56元。
瑞银证券分析师Tim Bush指出，因为大陆市场新增产能快于预期，台化主要产品对二苯甲
（PX）将面临明显压力，PX的利差已经从第一季的每吨523美元，滑落到目前的低于300美
元，且此情况短期并无改善迹象。
大陆恒力石化已经成功完成第一阶段PX产能扩张，且进度比市场预期更快，此计画导致市
场供应量延长，随恒力石化启动第二阶段扩产、且该区域还有两个新计画，瑞银认为，未
来两年PX供应量成长将大幅超过需求达800万吨，出现供过于求风险；这将大幅拖累台化
PX的产能利用率。
相同地，南亚亦面对乙二醇（MEG）产能利用率恐从2019年的80％，至2021年滑落到近15
年来低点71％之侵扰，瑞银认为，因原料甲醇成本急速下降，大陆可能“非常规”式地增
加MEG产量，令南亚短期便面临衰退风险。
美林证券对南亚的后市，看得更加保守。美林指出，由于大陆华东地区MEG库偏高（目前
约为100万吨、常态则为60万吨），本季以来，非综合MEG利差持续低于现金成本水位，每
吨仅为24美元，相比一年前的每吨125美元，差异极大。
放眼南亚于美国的MEG扩产计画，美林认为，基于三大理由，对南亚2020年获利贡献不大
。第一、南亚在台湾MEG产能为162万吨，在全球现金成本较高，表现持续低迷。第二、过
度供应的风险不减。第三、大陆政府对美国生产的MEG课征25％关税。
3.心得/评论：台塑四宝未来的获利能力遭受外资圈严重质疑，所以各位股友也是否
对于台塑四宝未来的股价展望，心存质疑？