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2.原文内容：三大利空压境 石化业过苦日子 台塑四宝只赚去年一半
财讯双周刊／综合报导 -2019-08-31 20:20:25
台塑4宝原有3家股价超过百元，现在都已经失守，估计今年度获利衰退已成定局，市场不
禁想问，现在会是谷底吗？但真正的寒冬可能还在后头。
今年上半年台塑4宝合计税后纯益609亿元，相较于去年同期将近1300亿元获利水准，今年
只赚去年的一半；身为4宝获利火车头─台塑化，曾经创下一天赚两亿元的超强吸金纪录
，今年同样表现宛如熄火，一季赚不到百亿元，股价也跌破100元大关。如今市场最关心
的是，台塑4宝何时会景气反转？只不过，恐怕此刻还不是谷底，石化业的寒冬才正要来
临。
检视石化业景气好坏，可从两项产品观察：1、乙烯价；2、原油价。
乙烯是石化业上游原料，由于亚洲区域需求大于供给，物以稀为贵带动乙烯国际行情每吨
约1000美元，去年1月最高曾冲至1400美元，不禁让台聚董事长吴亦圭忍不住喟叹，下游
产品毛利都被乙烯吃光光。
如今看看乙烯现货价格，去年11月跌到976美元，即使今年2月一度回升至1100美元，却是
昙花一现再度失守，“以前1000美元是常态呀，现在很难回去，以后可能回不去了。”台
塑化总经理曹明预测。
台塑集团的悲观是有原因，未来5年中国新增乙烯产能将高达1860万吨，包括浙江石化300
万吨、恒力石化150万吨、辽宁宝来石化100万吨，以及台聚与中石化合资的古雷石化80万
吨等。
若用麦寮六轻年产294万吨乙烯产能比较，等于这5年在中国将有6.3座麦寮六轻盖起来，
相当可观。
曹明认为，即使中国全年经济成长率6%，也无法消耗新产能，内需无法吃光就是往外头销
售，将会压低亚洲乙烯现货行情。虽然乙烯不易运输，但是做成下游产品就好运了，这波
负面影响是从上游冲击至下游。
1860万吨中国乙烯投产热潮，将会在今年下半年揭开序幕，明年、后年为投产高峰期；换
言之，石化业经营最辛苦的日子还没到来，后头的挑战恐怕更为严峻。
中国乙烯投产潮，是石化业第1个压力罩顶。
第2个压力则是热钱退潮国际油市。全球游资到处流窜，在荣景之际会锁定大宗物资炒作
，最有名例子就是在2008年将油价炒作到每桶134美元关卡。
对石化业来说，如果油价维持在合理高点会有效催出下游需求，客户提货信心相对强烈，
因为深怕错过这次，下一次买点恐怕就更贵，台化副董事长洪福源曾经说过，最舒服的状
况就是油价缓步上涨。
少了热钱“抬轿”，原油价格就会真实反映市场供需，当今原油供给大于需求的情况，因
此只要一有利空消息，油价势必硬声下跌。台塑化执行副总林克彦直言，原油12月期货价
格比现在现货价还要低，就可以知道，目前看空的人比看多的人还要多，油市充满悲观气
氛。
当热钱退潮后，塑化产品是面临硬碰硬的同业竞价，若成本比别人高，自然失去竞争力，
石化业显然要勒紧裤带。
最后1个压力罩顶则是当前全球经济黑天鹅漫天飞。曹明说，美中贸易战、英国脱欧、欧
洲经济疲软甚至到新兴市场政经不稳定等，不断提升经济风险性，都会压抑经济成长动能
。
这群黑天鹅当中，最大只莫过于美中贸易战，当美国总统川普扬言要对3000亿美元课征1
成关税，市场瞬间信心崩溃，也让台塑集团下修对本季预测，洪福源则说，今年恐怕是旺
季不旺。
曹明认为，美中贸易战未来恐是如影随形了，即使等到美国大选结束，预期美方对中方施
压态度不会改变，“你看美国联准会8月降息就知道，美国早就有志一同要跟大陆对抗”
。
石化业有3大压力罩顶，台塑集团正在想办法因应，台塑化的公司政策就是尽量提供便宜
烯烃产品给予台塑、南亚与台化，一旦价格有竞争就卖得动。例如目前丙烷与丁烷国际行
情，每吨比轻油便宜90美元，促使台塑化现阶段改用丙烷、丁烷进料，降低原料成本。
即使如此，曹明仍旧抱持保守看法，他认为，未来3、5年石化业只会很辛苦，不论哪家都
一样。
3.心得/评论：台塑四宝要买？看起来应该是要观望看看，或是大举加码投资？不知
到药怎么处理？