心得：
世界上主要粮食出口国很多都是英语国家，他们早就有准备了。
贸易战的10%~25%关税都是小意思，后面还有上百%的反倾销或不公平贸易税在等著。
中国人绝对没有上个世纪德国人的应变力，恶性通膨和饥荒正要开始。
全球经济和股市都会遭到冲击，大家债券拉高保守为宜。
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一个分析师的阅读时间
人民币贬值，是伤己深还是伤敌深？
我这周日才写了《大债危机》书评，刚谈完“通膨型萧
条”这个典型的、最危险的债务危机，本周一中国就直接让汇率跌破7，等于是跟美国宣
告：这贸易战，我们打定了。当天，道琼就跌了700多点，创下今年以来最大跌幅。
首先，让我们厘清一下，中国让人民币贬值对中美贸易的影响是什么？
从中国出口的角度来看，人民币贬值对出口有利，因此美国针对中国3000亿的10%关税效
果，会被抵消。从中国进口的角度来看，人民币贬值对进口不利，这会拉高物资成本，进
而推高通膨。
其次，人民币贬值，美股为什么大跌？
从美国角度看来，由于中国开始打货币战，因此美国出口就变得不利，美国跟出口相关的
科技股例如APPLE就跌得特别惨。这次美国课征的3000亿美金的商品关税，主要就是以最
终消费性电子为主，再加上人民币贬值，今年下半年恐怕全球电子业都不好过。
你可能会想，哇靠货币贬值这么棒，一口气就可以打破关税壁垒，那干脆我们也来贬值就
好啦！问题就是，贬值这件事情带来的后遗症也很严重，所以国家之间不会时常开打货币
战。
贬值带来的第一个问题，就是通膨。如同前文所说，自家货币贬值会让进口商品变贵，因
此会推高物价。当然，如果国内原本产品就够多够好、进口商品的比重占国内需求不高，
那么贬值带来的通膨问题可能相对小一些；然而，如果某些进口商品没有充分的替代品、
民众或者企业还是非得从国外进口不可，那么通膨几乎是不可避免。
中国目前面对了GDP成长疲弱、贸易额迅速下降的问题，基本上就是要开始走入萧条期，
这时候如果出现通膨，那很有可能是停滞性通膨(stagflation)，无疑会让中国复杂纠结
的经济问题更加痛苦。
贬值带来第二个问题，是债务增加。假设中国的公司/地方政府/中央政府都是跟自家人用
人民币举债，那么就不会有债务扩张的问题；但如果今天公司/地方政府/中央政府有向外
国人举债，而且还是美金计价，那么问题可就大了。
中国的公司/地方政府/中央政府，基本上是赚人民币、以美金偿还，因此在人民币贬值的
情况下，等于你赚的人民币没改变，但是你要还的债变多了。这件事情的影响非常大。中
国企业/地方政府/中央政府都有大量举债，而且2018年违约率才刚创新高，表示中国本来
就有现金流的问题，如今要还的债还增加超过一成，恐怕会让2019年的违约率超过去年。
对于普罗大众而言，这两件事情跟自己的生活有什么关系呢？
通货膨胀比较容易理解，就是东西变贵、生活成本增加。如果大家都在发大财，那东西变
贵当然没什么问题，照样买就对了。
但问题是，当企业债务增加、违约率攀升时，就表示有许多公司会因为现金周转不过来而
倒闭，这意味着失业率也会跟着提高。失业率增加意味着购买力下降，因此会让经济进一
步走软，此时又遭逢物价上升，你可以想像会是多痛苦的一个情况。
现在对于中国而言，贬值其实是很坏的一手棋，后面能布的局整个变少，我有点不懂为什
么这时候要这么快就出这手，这应该是无计可施的时候才出的招。除非，现在就已经是那
个无计可施的时候。
中国上半年来在货币跟债务上都已经算是尽其所能地紧缩了(虽然还是没有真的紧缩到)，
我认为中国很清楚知道问题在哪里，而且是认真想回避掉最坏的结果。
什么是最坏的结果？就是超级通膨。外资不断撤离、货币狂贬、物价攀升、印钞票，这四
件事情不断反复自我强化，带来货币崩溃、产业重创、人民累积的财富几乎化作乌有、社
会问题不断攀升，直到所有杠杆泡沫全数破灭为止。1918年到1924年，德国面对的就是这
种可怕的现象。
中国能不能回避掉这结果呢？我认为目前还看不出来。不过，外资撤离、货币贬值这两个
要素已经开始发生，现在就看中国的通膨能不能先撑住，最后是会不会想用印钞票去解决
通膨问题。
我认为中国要禁止美国农产品进口，最主要的原因倒不是打贸易战，而是避免让美国进口
商品直接增加的10%汇差，一口气推高核心物价。但中国本来就有食物不足需要进口的问
题，对国内市场的供给减少之后，理论上价格也会攀升。我猜中国接下来会针对物价进行
更严密的控制，用尽千方百计也要压抑物价。
但根据历史经验，这种时候若想控制物价，就会产生囤货的问题。中国会不会或者能不能
强迫店家必须要持续供货？这我就不知道有什么可行的手段，但中国总会有奇妙的办法应
对吧。
我认为目前的剧本发展一定比川普想像得还要更顺利，接下来川普如果川普要让中国束手
无策，一定会开始针对中国的粮食问题进行攻击。更有趣的是，今年还刚好是气候异常的
年份，要顺手打出粮食供给不足这张牌是容易的事情。
不论如何，这些事情都是之后的好几步了。至少，以现在来看人民币贬值，我认为实在是
伤己比伤敌更深的一手棋。