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殖利率曲线正大响警报 需当心经济衰退风险上升
钜亨网编译刘祥航 综合报导2019/06/06 10:30
根据长期追踪殖利率倒挂的美国学者观察，近期美债殖利率倒挂
的现象是个严重警告，说明美国经济陷入衰退的风险正在上升。
《MarketWatch》专栏作家 Howard Gold 表示，在去年 11 月时
，基准 10 年期美债殖利率还高达 3.23%，但本周已经降至
2.1% 以下，以短期的殖利率变化来看，其实十分巨大。
与此同时，短债的殖利率则保持稳定，造成了殖利率曲线的反转
。过去的历史说明，这是个很好的预测指标，为市场及经济的未
来发出警报。
经济衰退风险加大
杜克大学商学院教授 Campbell Harvey 从他 1986 年的博士论
文，就开始关注殖利率倒挂与经济衰退的现象，在此之后，
1990-1991 年、2001 年、以及 2007-2009 年，都能够利用殖利
率挂倒来预测经济衰退。
Harvey 认为最具准确性的，是 3 个月期与 10 年及 5 年期债
券间的利率差，在 1970 年代及 1980 年代，在预测机率到达
80-100% 之后，出现了经济衰退，过去 3 次衰退前，预测机率
来到 40-50%，而至本周，殖利率曲线暗示经济衰退的可能性已
到达 40%。
Harvey 指出，只有在殖利率曲线倒挂现象持续一整季情况下，
指标才具有决定性意义。此外，倒挂不会导致经济衰退，但它绝
对会影响从交易员到公司高层的情绪，在提高警惕之下，公司也
会谨慎投资，而带来负面循环。
最新的杜克大学财务高层全球商业展望，就显现了这个现象。接
受调查的财务主管中，有 67% 认为到 2020 年第 4 季，美国就
可能陷入经济衰退，而到 2021 年第 1 季，这个比例更升至
84%。
长期殖利率可能再降
除此之外，近日华尔街多家投行也预警衰退的风险。摩根士丹利
本周早些的报告认为，全球经济在 3 季之内就会陷入衰退，贸
易争端是最主要的原因，由于资本支出降低，减缓了全球需求。
摩根大通 (J.P. Morgan Chase) 则是在川普威胁对墨西哥课税
之后，就进一步调降了 10 年期美债殖利率的年底预测，由
2.45% 大幅降至 1.75%，隐含了对联准会此后降息的预期。
Howard Gold 认为，美股正因降息预期而反弹，但鉴于衰退的风
险增大，或许正是投资人获利出场的时机。
3.心得/评论：
弃股票转债券的时机已经到了没？
哪一国的公债会最受到市场青睐？