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2.原文内容：
台积双忧 外资看淡声四起
华为风暴扩散，台积电虽已宣布持续出货华为，仍难以稳定外资法人持股信心。里昂证券
半导体产业分析师侯明孝指出，华为事件对台积电应不只是短期问题；瑞信证券则考量华
为在台积营收占比高、甚至大陆市场未来对苹果产品消费锐减也会影响台积营运，降推测
合理股价至270元，弃守“3”字头。
台积电股价受到中美贸易战与华为遭禁侵扰，股价自高点回档逾一成，“几元才是合理进
场价位？”成了市场大哉问。本土投顾龙头台股科技产业共同主管指出，依据今、明年获
利影响，以及过往股价净值比估算，若台积电股价回落到205元，将是较佳投资机会。
不过，未来情况如何演变，还是没办法让机构法人完全安心。
侯明孝认为，自从美国宣布华为禁令后，台积电股价“仅”修正6.4％、仍享有相对高估
值，幅度远小于下半年每股纯益可能折损10～15％冲击，华为事件虽凸显出台积电在全球
晶圆代工领域不可或缺地位，但必须留意，要是大陆基于爱国主义，降低对苹果iPhone购
买，台积电同时身为华为与苹果应用处理器独家代工厂，中期所受影响不低。里昂同时把
台积电合理股价估值由255元，略降至243元。
摩根士丹利证券半导体产业分析师詹家鸿同样持戒慎立场，他认为，台积电身为海思半导
体中高阶芯片代工厂，要是华为中高阶机款面临零组件供应不顺，接下来恐怕也难逃砍单
影响。
瑞信证券台湾区研究部主管艾兰迪（Randy Abrams）针对台积电的调整，则具指标性意义
。因为瑞信将台积电推测股价从300元，下修到270元，虽维持看好后市立场，却开启多头
派研究机构弃守“3”字头滥觞，显然华为事件造成的影响，不得不慎。
且瑞信与里昂、大摩一样，同步关注中长期风险，并提出四项观察焦点：一、大陆消费者
是否减少采买苹果商品。二、5G招标进度放缓，影响基础建设与资料中心支出。三、包含
智慧机、PC、笔电在内价值千亿美元的电子产品，6月底可能被提高关税。四、需求放缓
、打消库存压力，致使半导体成长动能受限。
本土投顾龙头则建议旗下客户，台积电目前股价相当于3.4倍2019年预估每股净值，接近
其历史平均水准，若不计入2008～2009年金融海啸期间、台积电当时评价降至两倍股价净
值比，历史股价净值比的下缘约三倍，即股价相当于205元左右，是安全的进场点。
3.心得/评论：
本土投顾龙头台股科技产业共同主管指出，依据今、明年获利影响，以及过往股价净值比
估算，若台积电股价回落到205元，将是较佳投资机会。