看完这则新闻，写一下近期观察产业发展的心得。
Summary：华为去年以来的拉货潮恐怕影响供应链对于今年景气的评估失准，下半年半导
体产业的财测恐怕会有修正，不管对华为的禁令是否解除。台积电的先进制程在六奈米的
搅局下，转进五奈米制程的客户恐怕会少之又少，倘若在少了华为，台积电的先进制程反
而可能成为最大的风险所在。总体来看，今年半导体市场目前没有看到什么乐观的理由。
倘若华为真的从去年底孟晚舟被抓之后就开始拉货，一直拉到五月被美国禁运，大概有两
季的时间，而这两季恰巧是半导体市场走弱的两季，因此对于大部分厂商来说华为的急单
如即时雨减缓衰退幅度，尤其众家大厂第一季的业绩都有止稳的趋势，这可能是市场普遍
认为第一季会是今年的谷底的原因。
但问题来了，假设你是华为，你在去年拉货的时候你只是预想可能会遭遇中兴依样被禁运
，但是你不太可能告诉你的供应炼：我之后可能被禁运，所以正在拉货积库存，原因在于
这样的急单是会引起供应链的警觉，毕竟现在拉货意味着禁运后出货可能大减，反而会影
响市场信心。另一方面，今年第一季华为的手机仍保持相对高的成长速度也适度的支撑华
为拉货的行动，因此华为自去年底以来的拉货，恐怕已误导了主要芯片供应链对于景气以
及出货的预测，试想倘若华为淡季都能拉这么大的量，等到年底真正旺季，再加上苹果的
订单，恐怕便是台积电一直乐观表示年底会非常强劲成长的主因。
更重要的是，华为拉货不是只有拉高海思的库存，华为旗下的产品所用到的芯片涵盖了市
场上所有主要的芯片业者，英特尔、高通、博通、赛灵思、英伟达等，而这些业者清一色
都是台积电的主力客户，因此就像滚雪球一样，华为急单的效应会随着供应链传递讯号，这应
该是目前为止台积电还一直看好下半年景气最主要的原因。从鸿海、和硕（华为笔电代工
厂）的四月营收创新高也可作为佐证，今年上半年iphone的出货疲弱，新的iphone大量出
货也要等到七八月，但这两家代工厂却双双在四月创新高出乎市场预料。
目前看来，华为即便被解除禁运，对于整体半导体市场仍会造成影响，毕竟已经提前拉进
大量的困存，恢复正常营运势必也需要时间消化大量库存，对于下半年半导体需求减少，
同样影响供应链下半年的表现。倘若美国的制裁时间延续，影响全球5G的部署进度以及消
费市场的信心，主要芯片厂开始下修财测只是时间早晚以及幅度的问题，目前华为供应链
如Qorvo已开始下修2季度营收预期。
许多人认为，少了华为的手机可以被其他厂商取代因此对市场的影响不大，但华为的产品
不只终端的手机，中上游的服务器、通讯设备，这些产品的替代性远不及消费产品，每家
厂商有其独特的规格、系统与产品优势，今天通讯商跟华为的交易不单是买几座基地台，
往往都是买整个通讯解决方案，从基地台到后端的机房设备打包一起的，而这也是现今何
以欧盟对于禁用华为的态度暧昧不明，事实上，华为的可替代性、既有华为客户的转换成
本与转换难易度恐怕比外界估算的高很多。单看美国为了除去小型通讯商所使用的华为设
备就需要七亿美元来看，作为华为海外通讯设备主要市场的欧洲，大型通讯商要完全除去
使用华为设备的成本恐怕令人咋舌。
另一方面，华为这一两年已经成为台积电先进制程的重要客户，倘若失去华为这个先进制
程的大客户，未来台积电的五奈米制程恐怕会雪上加霜。理由在于，刚结束的技术论坛上
，台积电并没有释出五奈米设计定案的客户数量，对照2018年的技术论坛上，技术长孙元
成提出到年底七奈米会有50个客户设计定案，倘若按照台积电释出明年上半年五奈米量产
的期程，加上今年一月中的法说会上表示五奈米已经开始流片，理应能够掌握初步的客户
数量。此外，在三星的行销策略影响下，台积电跟进推出六奈米制程做为七奈米的加加强
版（原先的roadmap上应该只有七奈米以及用EUV的7+），主打两个制程节点有高度共通性
，可以节省客户的投片成本，此举恐怕只会减弱客户转进五奈米的意愿。晃论，过往台积
电先进制程的重要客户，也是高速运算芯片的主要供应商Nvidia迄今连七奈米制程都还没
转入，无疑也为台积电先进制程亮起警讯。进一步看高速运算最主要的终端市场资料中心
，今年以来，英特尔、赛灵思、nvidia的资料中心业务都出现疲势，网络大厂微软、Goo
gle、Amazon的云端业务成长也不复过往高速成长而趋缓，是否会持续大手笔扩张资料中
心，高速运算是否真能撑起台积电下半年的业绩表现恐怕仍有待观察。
综观来看，今年半导体市场大概只能说凶多吉少，目前没有看到什么比较正面的消息，除
了台币贬值算是对出口为主的厂商一项利多，负面讯息倒是源源不断，高通的专利诉讼也
是一个很大的变量，苹果会不会与高通重新谈判，高通与其他客户之间的授权契约是否可
能出现异动，都有可能延宕5G市场推进，对照高通当前的股价似乎已经开始反映这些不确
定性。倘若按照巴克莱指出，今年的iphone改版幅度很小，下半年苹果的智慧型手机出货
恐怕没有什么乐观的理由，此外预期5G明后年推出的预期心理、中国市场可能持续衰退、
苹果重心由硬件转向内容服务等，今年苹果订单对于半导体市场甚至整体电子零组件厂商
的挹注幅度可能相当有限。台积电从去年底就传出提前要求客户下单，近期还打出折扣提
前招揽下半年订单，加上台积电回头抢过去放弃的订单（TDDI驱动IC）等消息来看，台积
电是否还是客户排队抢着要产能，恐怕要打个问号，尤其台积电已经投入七千五百亿建置
五奈米产能，倘若大部分客户在明年选择转进六奈米而非五奈米，再加上少了华为这个大
客户，台积电明年的营运现今看来恐怕还需审慎观察后续发展。
※ 引述《pttmans (PTT名人)》之铭言：
: 1.原文连结：
: https://www.chinatimes.com/realtimenews/20190526000019-260410?chdtv
: 2.原文内容：
: 挺华为能撑多久？惊爆台积电3大危险
: 华为被美国列入封杀黑名单，美、欧大厂也纷纷跟进抵制，继谷歌宣布停止与华为合作后
: ，全球处理器硅智财（IP）龙头英商安谋（ARM）也暂停业务往来，美国芯片大厂高通、
: 英特尔、博通等也传出暂停向华为供货。不过，台湾晶圆代工龙头台积电日前强调，对华
: 为旗下的海思半导体出货不变，台积电也维持本季财测和下半年业绩强劲成长的预期。
: “定锚投资随笔”在脸书粉专发文表示，最近看到很多散户们想逢低抄底台积电，“定锚
: ”提醒投资人，目前台积电仍面临3大风险。
: 1.尽管台积电声明，将维持对华为的出货，但如果华为手机市占率下滑，未来对台积电投
: 片量还是会减少。不过，也有可能因为芯片自制率提高，反而追加对台积电投片，但这个
: 可能性在ARM宣布加入抵制后降低很多。
: 2.宣布抵制华为的欧美半导体厂，很可能是在台积电投片。就算没有抵制，只要华为没找
: 到替代方案，缺任何一个元件的产品是没办法出货的，会连带拖累其他没有抵制华为的公
: 司。
: 3.台币汇率23日贬破31.5 元，最近2周持续贬值，反映外资撤出，对权值股的评价不利。
: “定锚”指出，华为释出的市占率，被三星填补的机率较高，而三星手机的处理器一半采
: 用自家设计，一半采用高通，不论哪个方案都是在三星投片，仅少部分高通处理器在台积
: 电投片，比起华为手机处理器，只要采用海思或联发科的芯片均在台积电投片，两者差异
: 很大。
: 尽管手机出货的总量可能不会下滑太多，但每家品牌厂的供应链不同，订单分配就会出现
: 转移效应。
: 3.心得/评论：
: “定锚”指出，华为释出的市占率，被三星填补的机率较高，而三星手机的处理器一半采
: 用自家设计，一半采用高通，不论哪个方案都是在三星投片，仅少部分高通处理器在台积
: 电投片，比起华为手机处理器，只要采用海思或联发科的芯片均在台积电投片，两者差异
: 很大。