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H2 (oh!my志玲)
2019-04-14 21:40:46每个月需要公布金融业"获利"取消掉, 保险公司投资操作
难度可以好很多, 这个东西绝对是保险公司投资部门的恶
梦, 每个月公布RBC变化可能还有价值一点
台债现在应该没有配到40%了, 主要应该还是外债为主, 特
别是MBS, 这么低的收益率, 米国债应该都被拿来trade了
去年保险净值大跌是很正常的, 从各资产年度收益表现来看,
去年是少见的从债券到股票各类资产都很难做, 今年1Q净值
回升也没什么大道理, 就股市涨了债市涨了美元对台币小升
了; 这年头各大保险陈年老券洗的也差不多了, 股市配置也
是近年高位, 净值波动越来越大是可以预料的
保险公司目前面对的问题不是投资效益不彰的问题, 特别是
比较大的保险公司; 主要的问题是在于杠杆太高, 也就是资
本太低, 以至于净值波动比较高, 这点金管会顾莉师目前处
理得很好
※ 引述《lacseven (乔巴)》之铭言：
: 之前说要回这篇文章，一直没回，这边跟大家分享一下寿险的投资内部运作状况。
: 这种新闻出来，一般而言其实都是在说每季资产重评价的状况，并不是真的赚的钱！
: 当然这边有人会问，为什么寿险那么笨，现在赚大钱怎么不全部卖掉实现获利？
: 卖掉资产是会转变为现金部位，现金部位永远是报酬率最低的资产，除了必要留的现金部
: 位（理赔保单用），基本上根本不会放太多的现金在帐上，不然光是赔利差都亏死了！
: 再者，一次卖掉太多的股债，是要吓死谁！除非是公司应急或找到更好的投资标的，一般
: 而言根本不会真的去把投资的标的卖出，资本利得绝对不是寿险的主要目的。
: 那寿险的目的是什么？
: 就是在保单存续期间能够收入能够确保应付保单支出，再额外多赚一点点利差，也就是所
: 谓的免疫策略，这边也可以明确的看到其实在意的是每年的金流收入，不是那种杀进杀出
: 的资本利得。
: 那保单的宣告利率是怎么回事？
: 为了保障保险人的权益，通常这种利率变动型的保单，都会被要求所收到的保费要特别区
: 隔开来，然后以特定保单做投资，例如：xyz利变寿险，寿险就会特别开一个xyz的帐户做
: 管理，这个帐户就是专门收xyz这保单保费来做投资。有趣的来了，如果这保单的保费不
: 够多，只够在市场上买一档债券（有时候还有法令规定只能投资特定债券），他如果看到
: 资本利得就卖掉，不知道何年何日才能够再补回这档债券，所以一直持有现金，然后现金
: 根本赚不到宣告利率，你是买保单的人，你会不会担心这保险金有一天付不出来？
: 回到宣告利率
: 一般而言，保单在设计的时候，通常会配置什么资产都会规划好，例如10%现金、5%股票
: 、45%国外债、40%国内债，这样的目标去设计。（股票通常不会配置太多）
: 如果保单卖得好，保费收够多的话，通常都会按照这样的设计去分配。股票是每日结算价
: 值，这没有问题，但是债券的收益率是买的当下殖利率就决定了！所以并不是说今天新闻
: 说未实现资本利得多少就可以赚得到好吗？
: 所以一般的保单，收益率其实配置都是要稳定的！再来谈谈为什么要降宣告利率这件事情
: ！
: 上面我们知道债券是保单重要的投资配置，上面外国投资限额45%通常都会满，先不论国
: 外债的利率，看看国内债的利率目前五年期大约在0.7～0.85%之间，国内债一般配置都会
: 占保单40%左右，宣告利率一直都在3%左右，你认为投资收益率达得到宣告利率吗？如果
: 要满足3%的宣告利率，那么国外债你要去找到7-8%的债券，我看连CCC评等都不一定有吧
: ......
: 上述仅考虑了投资报酬率，影响收益率还有一个重要的因素，避险成本！
: 投资国外债要用外币投资，但是保单一定要用台币结算，所以一定要避险，也不能承受太
: 大的波动，避险比率也一定会高！寿险目前避险比率约在85-95%，避险成本目前好像是1.
: 5%左右。什么意思呢？就是假设你投资国外债殖利率4%，实际上你可以得到的收益率只有
: 2.5%！
: 以上是真的寿险目前遇到很大的问题，不调降宣告利率，你只能叫寿险去投资风险更大的
: 资产（评等差的券），不然就是钻漏洞投资国外债（债券型ETF热卖主因、现在还有ETN勒
: ），所以政府才会说强制调降宣告利率，以免出现保单违约疑虑！这出发点绝对不是为寿
: 险公司着想，他们投资部位都区隔开了，那个帐户赔完就没他们的事情了，这真的是在替
: 保户想的政策...请大家不要看到收益率降低就觉得图利财团，思考一下大环境。
: 回到新闻，这些新闻一直报净值这些到底要干嘛呢？这些其实是在于发生了保单或公司经
: 营危机，把资产全部卖掉的价值！注意喔！是有危机的时候才真的要思考到那一步，所以
: 这些获利或损失，说真的，看得到吃不到！
: 说到这里有没有人思考这些资产价格到底怎么来的？股票、衍生性商品很简单，市场有价
: 格或是做模拟评价就好，债券就不一样了！模拟很麻烦，要模拟殖利率曲线变化再#%^*，
: 太过多假设，所以干脆去问市场上的交易对手吧！好玩的是，有些券的流通性不大，问三
: 个交易对手可能债券价格天差地远，怎么办？取最低或平均吧，合理就好，反正又没有要
: 卖！大概是这样！
: 然后为什么债券赚钱不卖掉？一般而言，利率下跌债券价格才会上涨！假设你今天因为利
: 率下跌卖掉一档殖利率3%、AA等级的券，要知道有资本利得的价格就是卖出殖利率<买进
: 殖利率，也就是说你目前在市场上再也买不到殖利率3%、AA等级的券！为了补回这3%，你
: 必须去买信用评等较差的券，说真的，值得吗？
: 引述《f204137 (Change)》之铭言：
: : 1.原文连结：https://www.chinatimes.com/newspapers/20190411000262-260202
: : 2.原文内容：
: : 净值爆发 六大寿险首季增3,500亿
: : 2019/04/11 工商时报 彭祯伶
: : http://bit.ly/2KsN7PD (图)
: : 六大寿险公司首季表现
: : 一季地狱、一季天堂。六大寿险公司首季净值大喷发，增加逾3,500亿元，各公司3月底
: 净
: : 值几乎都创历史新高，同时去年底帐上金融资产出现近6,700亿元的未实现损失，在一
: 季
: : 之间转正，身价一举回升近7,300亿元，代表第二季又是一尾活龙，可再实现股债资本
: 利
: : 得，贡献获利。
: : 国泰人寿、富邦人寿、南山人寿、新光人寿、台湾人寿及中国人寿等六大寿险公司，今
: 年
: : 首季税后获利合计近268亿元，比去年同期减少49％之多，主要是去年首季大部分公司
: 都
: : 有趁机实现股债资本利得，今年首季则在逢低进场，进行补货、汰弱留强。
: : 首季寿险获利王是南山人寿，税后赚80.24亿元，比去年同期成长近51％，是六大寿险
: 公
: : 司中唯一获利高度成长者，南山人寿总经理许妙静表示，2月及3月有实现国内外股债，
: 国
: : 外部分实现较多一点，这是南山人寿内部对市场及未来的一些预期，同时有自己的获利
: 配
: : 速。
: : 南山人寿3月底净值也高达2,374亿元，创其史上新高，比去年12月底增加近千亿元，帐
: 上
: : 金融资产也回升1,433亿元。
: : 而金融资产价值回升最多的是国泰人寿，首季税后获利62.5亿元，排名第二名，但去年
: 底
: : 其净值项下金融资产，主要是股票加部分债券是有未实现损失731亿元，到3月底已是未
: 实
: : 现获利逾400亿元，一来一回等于增加了1,130多亿元，同时在摊销后成本（AC）项下的
: 金
: : 融资产也回升1,100亿元，也是从未实现评价损失933亿元，转为未实现获利逾160亿元
: 。
: : 国寿3月底净值4,816亿元，也创下史上新高，单季增加逾1,190亿元，财务体质比去年
: 底
: : 强化不少。
: : 富邦人寿净值也较去年底增加逾600亿元，帐上金融资产价值回升逾1,300亿元，其净值
: 项
: : 下的股债等金融资产，去年底是未实现损失527亿元左右，到今年3月底也已转正，有未
: 实
: : 现获利。
: : 新光人寿金融资产则回升1,100多亿元，台寿则回升633亿元，中寿回升逾550亿元，六
: 大
: : 寿险公司帐上股债价值都大幅回升，给第二季好的开始，而第三季则一般是期待现金股
: 利
: : 。
: : 3.心得/评论：
: : 全球股市Q1大反弹 寿险业未实现评价损失转正
: : 净值大回补 外资未回过神持续卖超
: : 接下来就是看股利发放旺季(6~9月)贡献多少