之前说要回这篇文章，一直没回，这边跟大家分享一下寿险的投资内部运作状况。
这种新闻出来，一般而言其实都是在说每季资产重评价的状况，并不是真的赚的钱！
当然这边有人会问，为什么寿险那么笨，现在赚大钱怎么不全部卖掉实现获利？
卖掉资产是会转变为现金部位，现金部位永远是报酬率最低的资产，除了必要留的现金部
位（理赔保单用），基本上根本不会放太多的现金在帐上，不然光是赔利差都亏死了！
再者，一次卖掉太多的股债，是要吓死谁！除非是公司应急或找到更好的投资标的，一般
而言根本不会真的去把投资的标的卖出，资本利得绝对不是寿险的主要目的。
那寿险的目的是什么？
就是在保单存续期间能够收入能够确保应付保单支出，再额外多赚一点点利差，也就是所
谓的免疫策略，这边也可以明确的看到其实在意的是每年的金流收入，不是那种杀进杀出
的资本利得。
那保单的宣告利率是怎么回事？
为了保障保险人的权益，通常这种利率变动型的保单，都会被要求所收到的保费要特别区
隔开来，然后以特定保单做投资，例如：xyz利变寿险，寿险就会特别开一个xyz的帐户做
管理，这个帐户就是专门收xyz这保单保费来做投资。有趣的来了，如果这保单的保费不
够多，只够在市场上买一档债券（有时候还有法令规定只能投资特定债券），他如果看到
资本利得就卖掉，不知道何年何日才能够再补回这档债券，所以一直持有现金，然后现金
根本赚不到宣告利率，你是买保单的人，你会不会担心这保险金有一天付不出来？
回到宣告利率
一般而言，保单在设计的时候，通常会配置什么资产都会规划好，例如10%现金、5%股票
、45%国外债、40%国内债，这样的目标去设计。（股票通常不会配置太多）
如果保单卖得好，保费收够多的话，通常都会按照这样的设计去分配。股票是每日结算价
值，这没有问题，但是债券的收益率是买的当下殖利率就决定了！所以并不是说今天新闻
说未实现资本利得多少就可以赚得到好吗？
所以一般的保单，收益率其实配置都是要稳定的！再来谈谈为什么要降宣告利率这件事情
！
上面我们知道债券是保单重要的投资配置，上面外国投资限额45%通常都会满，先不论国
外债的利率，看看国内债的利率目前五年期大约在0.7～0.85%之间，国内债一般配置都会
占保单40%左右，宣告利率一直都在3%左右，你认为投资收益率达得到宣告利率吗？如果
要满足3%的宣告利率，那么国外债你要去找到7-8%的债券，我看连CCC评等都不一定有吧
......
上述仅考虑了投资报酬率，影响收益率还有一个重要的因素，避险成本！
投资国外债要用外币投资，但是保单一定要用台币结算，所以一定要避险，也不能承受太
大的波动，避险比率也一定会高！寿险目前避险比率约在85-95%，避险成本目前好像是1.
5%左右。什么意思呢？就是假设你投资国外债殖利率4%，实际上你可以得到的收益率只有
2.5%！
以上是真的寿险目前遇到很大的问题，不调降宣告利率，你只能叫寿险去投资风险更大的
资产（评等差的券），不然就是钻漏洞投资国外债（债券型ETF热卖主因、现在还有ETN勒
），所以政府才会说强制调降宣告利率，以免出现保单违约疑虑！这出发点绝对不是为寿
险公司着想，他们投资部位都区隔开了，那个帐户赔完就没他们的事情了，这真的是在替
保户想的政策...请大家不要看到收益率降低就觉得图利财团，思考一下大环境。
回到新闻，这些新闻一直报净值这些到底要干嘛呢？这些其实是在于发生了保单或公司经
营危机，把资产全部卖掉的价值！注意喔！是有危机的时候才真的要思考到那一步，所以
这些获利或损失，说真的，看得到吃不到！
说到这里有没有人思考这些资产价格到底怎么来的？股票、衍生性商品很简单，市场有价
格或是做模拟评价就好，债券就不一样了！模拟很麻烦，要模拟殖利率曲线变化再#%^*，
太过多假设，所以干脆去问市场上的交易对手吧！好玩的是，有些券的流通性不大，问三
个交易对手可能债券价格天差地远，怎么办？取最低或平均吧，合理就好，反正又没有要
卖！大概是这样！
然后为什么债券赚钱不卖掉？一般而言，利率下跌债券价格才会上涨！假设你今天因为利
率下跌卖掉一档殖利率3%、AA等级的券，要知道有资本利得的价格就是卖出殖利率<买进
殖利率，也就是说你目前在市场上再也买不到殖利率3%、AA等级的券！为了补回这3%，你
必须去买信用评等较差的券，说真的，值得吗？
引述《f204137 (Change)》之铭言：
: 1.原文连结：https://www.chinatimes.com/newspapers/20190411000262-260202
: 2.原文内容：
: 净值爆发 六大寿险首季增3,500亿
: 2019/04/11 工商时报 彭祯伶
: http://bit.ly/2KsN7PD (图)
: 六大寿险公司首季表现
: 一季地狱、一季天堂。六大寿险公司首季净值大喷发，增加逾3,500亿元，各公司3月底
净
: 值几乎都创历史新高，同时去年底帐上金融资产出现近6,700亿元的未实现损失，在一
季
: 之间转正，身价一举回升近7,300亿元，代表第二季又是一尾活龙，可再实现股债资本
利
: 得，贡献获利。
: 国泰人寿、富邦人寿、南山人寿、新光人寿、台湾人寿及中国人寿等六大寿险公司，今
年
: 首季税后获利合计近268亿元，比去年同期减少49％之多，主要是去年首季大部分公司
都
: 有趁机实现股债资本利得，今年首季则在逢低进场，进行补货、汰弱留强。
: 首季寿险获利王是南山人寿，税后赚80.24亿元，比去年同期成长近51％，是六大寿险
公
: 司中唯一获利高度成长者，南山人寿总经理许妙静表示，2月及3月有实现国内外股债，
国
: 外部分实现较多一点，这是南山人寿内部对市场及未来的一些预期，同时有自己的获利
配
: 速。
: 南山人寿3月底净值也高达2,374亿元，创其史上新高，比去年12月底增加近千亿元，帐
上
: 金融资产也回升1,433亿元。
: 而金融资产价值回升最多的是国泰人寿，首季税后获利62.5亿元，排名第二名，但去年
底
: 其净值项下金融资产，主要是股票加部分债券是有未实现损失731亿元，到3月底已是未
实
: 现获利逾400亿元，一来一回等于增加了1,130多亿元，同时在摊销后成本（AC）项下的
金
: 融资产也回升1,100亿元，也是从未实现评价损失933亿元，转为未实现获利逾160亿元
。
: 国寿3月底净值4,816亿元，也创下史上新高，单季增加逾1,190亿元，财务体质比去年
底
: 强化不少。
: 富邦人寿净值也较去年底增加逾600亿元，帐上金融资产价值回升逾1,300亿元，其净值
项
: 下的股债等金融资产，去年底是未实现损失527亿元左右，到今年3月底也已转正，有未
实
: 现获利。
: 新光人寿金融资产则回升1,100多亿元，台寿则回升633亿元，中寿回升逾550亿元，六
大
: 寿险公司帐上股债价值都大幅回升，给第二季好的开始，而第三季则一般是期待现金股
利
: 。
: 3.心得/评论：
: 全球股市Q1大反弹 寿险业未实现评价损失转正
: 净值大回补 外资未回过神持续卖超
: 接下来就是看股利发放旺季(6~9月)贡献多少