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http://finance.technews.tw/2019/03/30/pou-chen-group-decline/
2.原文内容：
鞋王转型遇 4 大乱流，净利衰退 17％
裕元与宝成近日分别公布 2018 年财报，宝成净利下滑 17.1%，转投资以鞋业制造为主的
香港上市公司裕元工业，净利跌幅更惊人。据 3 月 22 日公布的年报，裕元净利衰退
40.9%；同时，在台上市的宝成集团，去年市值还被丰泰超越。
一切从大厂砍交期开始
同样挑战，为何丰泰没事？
这是“宝成公主”蔡佩君 7 年前担任集团执行长以来，交出最差的成绩单。鞋王怎么了
？
根据《商周》独家追踪得知，这与约占了宝成 16% 订单的爱迪达（Adidas）下单策略有
很大关系。近年，运动鞋品牌企图以流行款与设计款运动鞋，扩大市占率，为了快速反应
市场需求，供应链势必朝短链发展。爱迪达从去年开始，纷纷要求代工厂缩短订单交期，
下单交货由 45 天改为 30 天左右，使得产品能见度由 3 至 6 个月，降低到 1 至 2 个
月。
同样的，Nike 也开始要求供应链加强快速反应能力，将交货期由 3 个月缩短至 21 日。
Nike 女装鞋类高级创意总监詹姆斯（Georgina James） 就曾说，“我们很清楚要保持与
消费者的亲密接触，并确保为他们提供顺应时尚潮流的产品，最好能尽快缩短从设计到上
市的周期。”
更重要的是，运动鞋产品上市的款式数量增加，各项产品组合的毛利计算，变得很复杂，
代工厂若挑错组合，毛利就变低。
但这项改变，本应同步影响宝成与丰泰，结果却是丰泰获利创新高，宝成衰退。问题，出
在管理工厂的人身上。
工厂换血产生副作用
“老人”传承缺失影响毛利
大型代工厂的总经理都深知，制鞋要赚钱，挑选产品组合是学问，有些类别的产品对品牌
很重要，亏钱也得做。这时，品牌会从其他订单补偿代工厂，该选择哪些品类吃亏、哪些
赚钱，都掌握在资历20多年，长期跟代工品牌打交道的工厂主管脑子里。
一位曾任职制鞋代工厂的生产主管指出，每个品牌都有潜规则，对于加工的方法、下单方
式与沟通模式都有其偏好，可以说是“隔品牌，如隔山”。举例来说，原本负责 UA（
Under Armour）鞋款的主管，若被调去做爱迪达，很有可能水土不服而离职。
在宝成创办人蔡其瑞时代，管理体系是“地方分治”，各地的工厂负责人拥有决定利润分
配、人事、采购与法务等权力，赚得多者分到最大资源与利润，这让宝成的制鞋帝国快速
壮大。
然而，缺点则是各自为政，总部难以规划整体策略，“收权”成了蔡佩君上任后的要务，
为了展开改革，她把很多经验老到的工厂主管调离原本职位，换上新人。
期望换上新脑袋，带来新气象，这是企业转型时的手段之一。然而最大的副作用就是这些
熟悉品牌的“工厂老人”离开后，若无传承机制，新主管很可能在产品组合选错，影响毛
利。
更大的挑战在于，工厂无利润分配的权力后，持续拼业绩的冲劲，自然不如以往。
一位宝成内部主管持平认为，有经验的老人，在当前环境变动下，不一定能注入新的管理
方式与稳定获利，新人也可能创造新气象，然而，可惜目前财报尚未反映。
这也是蔡佩君最大的两难，如何在伤筋动骨的改革同时，防范执行面落差。
宝成集团发言人何明坤回应，宝成持续强化专业经理人职能，内部并订有适当核决权限，
希望旗下各单位能平衡发展，达到客户期望。
宝成也将持续专注于经营鞋类制造与通路业务二大营运主轴，确保公司维持稳健的长期营
运增长。
越南设厂红利下降
客户砍价，工资却上升
第二原因，出在制鞋的单价下滑。根据裕元财报显示，该公司生产的鞋履双数增加 0.4%
，但是平均售价却下降 2%，跌至每双 16.53 美元。
据了解，这是因为宝成将生产地转移到劳力更便宜的东南亚，如越南已经占约四成五产能
。内部人士表示，转往劳力低廉地区，让品牌更有理由砍价，“一双鞋少说也砍 1 美元
！”为了填满产能，现在越南工厂就连毛利低的 Crocs 塑胶拖鞋也接单。
针对接 Crocs 的毛利，何明坤指出，不便评论与单一品牌客户的合作模式，工厂会视接
单状况调整产能配比，持续致力于提升整体生产效率。
同时，越南的劳工成本，正酝酿上涨的压力。一位制鞋代工厂负责人就坦言，其实南越的
工资，已经跟中国中南部的省分差不多，加上大量台湾与中国工厂移入，缺工状况也让南
越的工资只升不降。
雪上加霜的是，环保意识抬头。数周前，越南政府才找台商与韩商讨论新环保法规，宝成
是越南台商第一大雇主，可以确定的是，环保规范只会越来越严格，势必进一步提高成本
。
第三挑战则是自动化进行不顺利。宝成在过去 2 年从竹科招兵买马，希望打造半自动化
甚至全自动化的未来产线。为了导入加速自动化，2017 年，蔡佩君还要求，印尼与越南
工厂产量提升，但是不准招工，显示对自动化的意志坚定。
自动化磨合 2 年不顺
工厂负责人选择先顾交期
但问题仍出在执行面，据了解，工厂端与自动化小组，仍在磨合，一位主管就坦言“上层
有意志，但是中层主管却无贯彻意志的能耐”，往往若不是对自动化的知识尚待加强，就
是以旧手法套用在新机器身上，事倍功半。同时，这些工厂端的负责人，还得在提升自动
化时，顾及现有订单的产量与交期，两相取舍下，最后常是以稳固现有工厂运作为先。
最后的挑战来自，蔡佩君精心为宝成打造的明日之星──中国第一大运动用品通路宝胜国
际。
攻通路遇到新零售
净利低迷，比制鞋还差
对制造业来说，延伸到通路营运，既可稳住品牌客户订单，又可坐收通路的获利，这盘算
鸿海董事长郭台铭也研究过，然而，通路正面临新零售转型冲击，单纯实体通路，最大挑
战是租金上涨与折扣战。宝胜国际财报显示，虽然营收、获利持续成长，去年净利还大升
37%，但是净利率却从 2016 年的 3.5%，下降到 2018 年的 2.3%，比鞋业制造的净利低
。
去年，蔡佩君想学习百丽模式，让宝胜从香港下市，重整为新零售模式后，聚焦于运动体
验加强会员忠诚度，像是举办赛事、打造赛事专属跑鞋、打造运动体验馆，带动线上会员
到线下消费，转型成功后，再于中国挂牌，可惜因为收购价格让原始股东不满意，下市失
败，今年预料会再卷土重来。
蔡佩君曾为内部订下 2020 计画，希望在明年达到营收 100 亿美元，税前净利率 10%。
但在制造端面临新制造转型的阵痛，零售端遇到新零售的挑战，这计画的实现时程，可能
得稍稍延后了。
3.心得/评论：
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蔡佩君好像68年次蛮年轻的
宝成(9904)应该也是国内少数顺利交棒给年轻第二代的企业吧?
只是转型磨合的路没那么简单阿...
希望能撑过去