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https://news.sina.com.tw/article/20190302/30284472.html
2.原文内容：
贵州三都城投债陷违约风波
由于债券违约风波，黔南州三都水族自治县城镇建设投资有限公司（以下简称“三都城投
”）陷入困局。
2月24日，《中国经营报》记者独家报导了杭州嘉锐基金管理有限公司（以下简称“
嘉锐基金”）多位投资者反映三都城投债券逾期事宜。2月27日，“金政一号契约型私募
基金”投资者陈轼（化名）再次向本报记者反映了三都城投债券违约的相关情况。
对于投资者反映的三都城投债务逾期相关问题，日前，本报记者多次致电三都城投董
事长唐先丽，截至发稿，电话无人接听。记者随后短信发送相关采访请求亦未收到回复。
随后，记者联系了三都城投总经理张某，其表示，三都城投已于年前支付了“嘉泰
220黔南三都圣山大道专项私募基金”全部利息。“我们这几天正在协商展期的事情，报
县里面研究同意以后我们才向外公告。现在我们在友好协商中。”对于陈轼反映的“金政
一号契约型私募基金”相关问题，记者再次致电张某，截至发稿，电话无人接听。
对于三都城投债相关问题，记者同时联系了三都金融办相关负责人及三都县县长，截
至发稿，均未获回应。
多项目延期
2017年3月27日，陈轼（化名）认购了180万份《金政一号契约型私募基金》，认购金
额为180万元。产品存续时间为两年，付息方式为季度付息。
2018年12月20日，三都城投并未在规定的时间内偿付投资者利息。陈轼告诉记者，三
都城投直到春节以后才付了他们三分之一的利息。而截至目前，投资者本金依然没有具体
的还款安排。
记者注意到，三都城投在2月21日出具的相关函件显示，“鉴于公司现阶段的资金周
转状况，目前仍无法按照合同约定以及资产管理人的要求足额支付到期回购款。我司主动
积极筹措资金，同时也向省、州申请支持帮助尽快统筹资金支付到期利息，为了保证投资
者合法权益及财产不受损失，申请贵公司与我司一起将本金达成展期协议。”
陈轼的情况并非个案。2016年12月13日，闫爱国（化名）购买的“嘉泰220黔南三都
圣山大道专项私募基金第一期”正式成立，预期存续期限为24个月。闫爱国投入100万元
购买了100万份，预计届满日为2018年12月12日。
次年3月，闫爱国再次投入100万元认购了100万份基金，该基金属于嘉泰220黔南三都
圣山大道专项私募基金第12期。
就在闫爱国第二次购买上述私募基金的前两个月，黎镧（化名）夫妇通过嘉锐基金购
买的嘉泰 220 黔南三都圣山大道专项私募基金第五期正式成立。黎镧夫妇认购的私募基
金份额为300万份，合计300万元，存续期限为两年。
公开资料显示，上述私募基金的产品规模为不超过3亿元，产品期限为24个月。项目
融资方为黔南州三都水族自治县城镇建设投资有限公司，资金用于三都县圣山大道建设项
目。
令闫爱国和黎镧夫妇没有想到的是，这份预期的投资并未在规定时间内换来应有收益
。
2018年11月13日，三都城投发布相关还款展期沟通函表示，公司为完成圣山大道项目
建设，于2016年10月向嘉锐基金进行融资。贷款期间公司根据合同约定正常付息，未有违
约现象。“但是近期为响应国家号召，举全县之力主抓扶贫搬迁脱贫攻坚项目。由于我县
贫困人口过多，搬迁难度大、耗费财力多，加之最近各方面政策收紧，导致我司现金流紧
张，我司申请将该笔贷款延期兑付1+1年。贷款期间按照原来合同约定收益率分配政策执
行，半年付息。到期一次性归还或根据资金组织到位情况分批逐步归还。”
2018年12月底，三都城投再次发布相关私募基金信息延迟支付的说明。“现由于年末
不好调度资金等问题，再次导致我司不能按约定支付到期利息。现结合我司资金调度情况
，不再造成第三次违约，2018年所有客户利息1843.26万元最迟不超过2019年1月20日支付
。”
嘉锐基金相关负责人告诉记者，截至目前，所涉募投逾期违约资金仅本金就有1.98亿
元。2019年1月18日，在多方斡旋之下，三都城投赶在春节之前把客户2018年的1843万元
利息全部付清。不过截至记者发稿，上述嘉锐基金负责人称，尚未有明确的本金还款计划
。
担保齐全仍违约
值得注意的是，本报记者在采访中了解到，上述基金有着非常完备的担保措施，包括
土地质押、应收账款以及国有资本做担保。
资料显示，三都城投是经县政府批准成立的国有控股有限公司，公司股东为三都县住
房和城乡建设局。公司于2013年7月1日正式登记，注册资本2.5亿元人民币。
据《三都水族自治县县城总体规划（2013-2030）》，嘉泰220黔南三都圣山大道专项
私募基金融资投入建设的三都县圣山大道是进出三都中心城区省道S206三都段的重要组成
部分，是联系三都中心城区与姑鲁景区的重要南北向通道。
记者获取的一份名为“嘉泰220黔南三都圣山大道专项资产管理私募基金”的基金认
购协议显示，此次融资款项的第一还款来源为三都城投日常经营性收入；第二还款来源为
担保方黔南州三都水族自治县国有资本营运有限责任公司日常经营性收入；第三还款来源
为用款项目收入统筹还款资金。
而陈轼所购买的“金政一号契约型私募基金”募集资金最终用于三都城投支付工程款
及相关费用。第一还款来源为三都县人民政府安排财政资金还款；第二还款来源为三都城
投及三都国资的自身现金流；第三，应收账款标的项目属于国家重点支持的棚改项目。
同时值得注意的是，上述基金有着非常完善的风控措施。
“嘉泰220黔南三都圣山大道专项资产管理私募基金”认购协议显示，三都城投以其
合法的晨光村北侧3宗商业用地、巫塘村北侧1宗商业用地，共计4宗商业用地、总面积
12.09万平方米的土地使用权提供抵押担保。以三都城投取得土地的价格2350元/平方米进
行评估，评估价值为2.8亿元。土地抵押给嘉锐基金，签署土地抵押合同。
此外，三都城投还以足额应收账款进行质押。据悉，嘉锐基金受让黔南州三都水族自
治县城镇建设投资有限公司因承揽的“三都县2016年猴场片区棚户区改造项目”部分完建
而形成的对黔南州三都水族自治县人民政府（以下简称“三都政府”）4亿元应收账款债
权。三都政府出具债权债务确认书，应收账款转让给嘉锐基金并在中国人民银行征信中心
登记。同时，据记者获取的相关函件，黔南州三都水族自治县国有资本营运有限责任公司
承担连带责任担保。
同样，《金政一号契约型私募基金》亦有包括三都政府、三都水族自治县财政局、三
都水族自治县人大常委会出具的相关担保协议。
在亿翰上市公司首席分析师张化东看来，担保非常齐全的情况下，三都城投依然出现
债务违约，主要是城投公司在运作的过程中，对于现金流的预测和风控措施存在不足。“
在去杠杆的背景下，地方政府的城投公司已经从原来的非标融资转为标准化融资。这种标
准化融资最考验的就是企业本身的风控能力。同时，棚改受推进速度的影响比较大，所以
，对于城投债公司来说，如何进行现金流匹配操作难度并不低。”
城投债困局难破
事实上，这并不是三都城投第一次出现债务违约。据《中国经营报》此前报导，2018
年12月，北京正略信诚资产管理有限公司运营的正略信诚——三都城投应收债权私募投资
基金出现债务违约，募集资金投向为三都县棚户区改造项目。
从某种程度上来说，“贵州三都城投违约现象”或许仅仅是部分地区城投债违约的冰
山一角。
2018年7月，中邮基金发起设立的专户子公司首誉光控管理的“首誉光控黔东南州凯
宏资产专项资产管理计划1号”被曝出逾期违约，融资方为贵州黔东南州城投公司。
据悉，该产品通过贵州银行凯里迎宾支行向借款人黔东南州凯宏资产运营有限责任公
司发放委托贷款，最终用于黔东南州政府下属的棚户区改造项目的建设。
2018年6月，联储证券成立的“联储证券-政融1号集合资产管理计划”还款逾期。该
计划融资主体是内蒙古一城投公司——内蒙古科尔沁城市建设投资集团有限公司。
2018年8月，国盛资管发行的“国盛资管神鹰78号集合资产管理计划”（以下简称“
神鹰78号”）出现逾期风险。
公告显示，神鹰78号项目资金通过方正东亚信托（现名为国通信托）向四川安岳县兴
安城市建设投资开发有限公司发放信托贷款，资金用途为用于安岳大道北段一期、二期道
路工程建设。
2018年10月30日，中江信托发布项目违约公告，该信托计划项目名为“中江国际·金
马430号呼和浩特市国家级经济技术开发区基础建设项目贷款集合资金信托计划”。据彼
时媒体报导，这是中江信托首个基础建设项目违约，也是国内首个省会城市的基础设施项
目出现违约。
易居研究院智库中心研究总监严跃进回应本报记者采访表示，城投债一般投资在棚改
、基础设施建设等相关领域，这些领域出现问题导致投入项目工期延缓确实会加剧债务违
约现象的产生。“需要警惕的是，因为涉及民生建设和基础设施建设相关领域，城投债风
险也是2019年监管部门主要查的。”
“出现问题并不是因为这种融资方式不好，相反把风险暴露在水面之上，可以更好地
接受金融体系监管。”张化东直言，城投债的融资方式没有问题，关键是融资主体如何适
应融资方式，如何进行风控。
严跃进建议，投资者也要把握融资的方向，尤其要把控金融政策的大环境。“城投债
本身和政府产业挂钩，地方政府本身也会比较关注投资者、消费者的相关权益。”
3.心得/评论：
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看起来中国的贵州还是贫穷
(古时候就是人无三两银)
城投债盖条路盖到违约
还是有充足担保的
之前的大数据题材好像没有为贵州带来太大的财富?
不知道城投债中像贵州这样的案例多不多