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2.原文内容：
中国大量举债成瘾！美元外债冲到3.5兆 是人民币大贬前兆？
中国官方和民间的债务持续攀高，在贸易战冲击下，经济却不断走下坡，导致2018年债券
违约金额暴增3倍，创下5232.09亿元台币的历史新高。
台湾的兆丰银、彰银、中信等4家银行大陆分行也踩到陆企地雷，使得国银大陆分行10月
的坏帐率，较9月暴增36倍达0.72%，创下历年次高纪录。
展望今年，中国本国债券违约潮势将蔓延，对美元外债上瘾的程度也越来越高。
中国的外债迅速增长，这对于中国乃至整个世界来说都是一个越来越大的问题。据官方统
计，中国未偿还的外债为1.9兆美元（58.5兆台币）。对于13兆美元（401兆台币）的经济
体来说，也许不算太惊人，但重点在该数字被严重低估了。
根据大和资本市场的报告估计，中国真实的外债规模在3兆美元到3.5兆美元（92兆至108
兆台币）之间。换句话说，在考虑到香港、纽约和加勒比海岛屿等金融中心的借款（不包
括在官方统计数据中）后，外债总额被低估1.5兆美元。
今年中国须至少偿还1.2兆美元的外债
中国欠下庞大外债，今年要偿还金额是多少？“彭博”专栏作家波丁（Christopher
Balding）表示，根据官方数据显示，截至9月底，短期债务占总数的62％，这意味着2019
年必须偿还1.2兆美元。
同样令人担忧的是增长速度：过去一年的外债总额增加14％，自2017年初以来大幅增长35
％。外债不再是中国外汇存底的一小部分，截至11月底，外汇存底略高于3兆美元，与两
年前相比几乎没有变化，相比之下，外债却飞速增长，9月短期外债从2016年3月占外汇存
底的26％上升至39％。
美中短期债券利率差距几乎为０
当前外在环境对中国更为不利。以前当中国和美国利率之间存在3％至5％的差距，并且预
计人民币会走强时，中国许多企业争相借入美元贷款，他们当时盘算海外借款更便宜，而
且人民币可能升值，还会带来额外的红利。
但是，现实往相反方向走，美国3年来升息9次，中国指标利率按兵不动，使得美中官方短
期债券殖利率的差距缩小到接近零，人民币兑美元2018年累计贬值5％，以美元计价的再
融资债务变得更加困难，风险更大。
北京“一带一路”撒钱摆阔，美元外债快速升高
北京的政策加剧了外债的累积。为了推动习近平的“一带一路”基建项目倡议，中国一直
在国际市场上借钱，并向第三世界国家大撒币，对肯尼亚铁路到巴基斯坦工业园区等新兴非
亚国家提供各种贷款。
今年和2020年进入偿还外债的高峰期，中国面临筹措美元资金的压力。为了偿还美元债务
，中国企业必须从央行的外汇存底中抽取美元资金，但北京不太可能允许这种做法。
所以，中资企业只好在国际市场上买进美元，但这会产生一系列新问题，因为香港只有
6170亿元人民币（910亿美元）的离岸人民币存款可供购买。
中国若将外债转为内债，将引爆人民币重贬
如果中国政府要推动企业将对外债务带回境内，这将需要大量资金外流，也会压低人民币
兑美元的汇率。
国际美元投资人需要警惕中国相关投资。地方政府融资工具和“一带一路”借款人可能看
起来具有“准主权”（由国营机构在国际上借款）的性质，但是，任何偿还美元债务的举
动，都可能造成资金紧缩。随着美国Fed升息并减少其资产负债表，中国公司可能面临的
资金资金需求是美元，而不是人民币。
看好中国的投资人长期以来一直认为中国的金融风险受到限制，因为中国的外债水平低，
外汇存底庞大。但那样的情况已经改观了。自2017年初以来，中国的外债平均每季大幅增
加700亿美元。如果外债不断上升，北京将面临两难选择：是要消耗外汇存底、还是要让
人民币贬值，但任何一个选项都会带来额外的风险。
宁波首富的公司欠债14.56亿台币逾期未还
中国和世界需要仔细思考这种对美元债务依赖度日益增加的状况，只要资金出现断炼，都
有可能产生严重和无法预料的恐怖后果。
其实，今年、明年偿债高峰期来临，中国债券市场违约金额提前在2018年创新高。根据万
得（Wind）资讯统计，过去1年债市违约已涉及119档债券，总金额达1166亿元人民币（
5232.09亿元台币），为前年的3倍。
近日甚至传出，宁波首富熊续强旗下银亿集团因未能如期支付约3.21亿元人民币（约
14.56亿元台币）赎回部分债券本金及利息，已成为最新一家发生违约的民营企业。
平安证券首席经济学家张明指出，2018年的违约主要集中在制造业企业，那么2019年的信
用债违约就可能扩展至中小房地产开发商与中小地方融资平台。
3.心得/评论：
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原来中国的外债
比想像中来得更多!
但还是持续大洒币......