财务结构分析：多期负债分析
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上一节介绍如何以Excel取得单一财务报告，不过如同在本章第一节年报所看到的，财务
比率分析一次会展开五个年度，这是虽然财务报表都是以年度季度为区间，但其实如果要
进行基本面投资，看出一家公司的价值，势必得将时间轴拉长，检视三年到五年之间的财
务变化，由此判断公司的业务经营绩效。在此以可成科技（股票代码：2474）为例，分享
其五年间的负债比率分析。
一、整理出2017、2015、2013三个年度的网址清单，希望得到是连续的五个年度，但每个
年度财务报告同时都会有上一年度的资料，为了简便作业起见，取单数年度即可。另外注
意到网址结构中，“ID=2474”为公司股票代码，“YEAR=2017”为财报所属年度，如同截
图所示。
二、依照上一节的流程操作三次，取得三个年度的资产负债表到Excel工作表上。
三、在另外一个工作表建立财务分析表格，将各个年度的负债总计和资产总额连结到此表
格，得到六个年度的负债比率，明显看出近三年负债比率是持续攀升，2017年到达37.75%
，较2016年增长4%的幅度，负债总计金额增加172亿、资产总计增加275亿，以差异比率来
看，负债增加了21%、资产仅增加了13%，所以负债占资产比率是增加10%。
四、虽然负债比率37.75%以绝对值来说，并不是太高的数字，但既然长期趋势是增加，那
么就值得深入探讨。如同本章第一节台湾大哥大的例子，有负债也不一定坏事，这里可成
科技的负债比率等于是一个蛮有意义的切入点，帮助更快速有效地贴近公司经营脉动。
上一节有提到将资料下载到Excel的好处之一：方便直接计算，例如想知道是哪些科目造
成整体负债比率提升，那就把两个年度的每个科目相减即可。如此增加了一栏，再仔细去
看两期差异，主要是“无活络事场之债券债务工具投资-流动净额”多了298亿，大约是资
产总计增加的金额。负债中比较显著的变化是“短期借款”增加了95亿，和“应付帐款”
加起来大约便是负债增加的主要项目。
五、既然知道是哪些科目造成负债比率上升，本书第一篇有介绍过财务报表大多有科目附
注，可以去看106年第四季的财务报告，其公开资讯观测站网址为：
http://doc.twse.com.tw/pdf/201704_2474_AI1_20190105_092556.pdf。如截图所示，可
以看到“无活络事场之债券债务工具投资-流动净额”为超过3个月之定期存款，“短期借
款”为无担保银行信用借款，虽然没有更多的细节说明，但至少可知道这些都是正常的公
司短期资金操作，也就是公司负债情形并没有任何不利的状况。
六、其实像这样大项的财务比率分析或差异分析，在股东会年报也会作报告，例如可成科
技106年的年报，其公开资讯观测站网址为：
http://doc.twse.com.tw/pdf/2016_2474_20170619F04_20190105_093344.pdf，其中第85
页“柒、财务状况及财务绩效之检讨分析与风险事项”，会针对最近两年度比较大项的会
计科目作增减比率变动说明。
其中有一项是“流动资产增加，主因集团持有之无活络市场之债务工具投资增加所致。”
注意是这是104年底和105年底，而第四步骤分析的是105年底和106年底，综合起来，等于
是连续三个年度此项短期债务工具投资是持续增加了，再搭配第二步骤六个年度资产负债
表，其中短期债务投资在101年底到104年底都是几乎没有。
七、翻开财务报告第8页合并资产负债表，以各项资产占资产总额来看，“无活络市场之
债务工具投资-流动”占了42%，比“应收帐款”15%、“存货”4%、“不动产、厂房及设
备”25%都还要多，以一般制造业来说，确实是较为特别的情况。
八、所有的财务分析最终应该回归营运的基本面，股东会年报除了财务数字外，也有相当
多公司对于目前和末来的营运展望。例如在第55页便有公司的“长短期业务发展计划”，
其中提到成立新设公司、新增生产基地、积极扩充产能，凡凡种种，都需要营运资金的挹
注。所谓股东会年报，是公司经营者对于股东所有者的经营报告，如果是持有该公司股票
，对于上个步骤的“无活络市场之债务工具投资-流动”想进一步了解，其实也可参加出
席股东会，当场以出资老板的身份对总经理或董事长提问。
回到第四步骤的资产负债表两期差异，从大项来看，流动资产和流动负债增加、非流动资
产和非流动负债增减幅度不大，股东权益增加，即使不看损益表，从资产负债表就可以看
出公司财务状况和业务营运相当稳健。
这一节先在Excel操作三次取得网络资料，在工作表上建立六个年度的资产负债表，展开
最近六个年度的负债占资产比率，先直接在Excel表简单计算得到一个大概，视情况再翻
阅财务报告书或股东会年报。这个过程，其实也可以在线上几个网页或者是几个PDF档案
进行，以Excel进行的好处除了方便计算，同时还很方便可以把过程纪录保存下来，例如
把这一节那些截图也都放在Excel上面，如此这个Excel便是这次分析的笔记，股票投资是
一个持续积累的过程，基本面财务分析也是，所以必须将每一次分析保存起来，日积月累
，对于各家公司各个产业会越来越有感觉，像巴菲特那样的价值投资法赚点小钱，当然是
可以预期的。