邦特为国内血液透析耗材厂，并为血液回路管国内市占第一的公司，药用软袋则为全球前
三大的供应商，产品包括血液回路管(BTS)23%、体内导管(TPU)22%、药用软袋17%、外科
管10%、AVF穿刺针10%、关键零组件8%及其他10%。销售地区为台湾23%、亚洲25%、美洲22
%、 欧洲11%、中国11%及非洲8%，全球布局相当广且分散。
邦特是少数连续好几年获利都呈现成长的公司，从2011年的1.64元一直到2106年的5.17元
，连续6年获利都呈现成长，直到2017年，而2017年获利衰退主要原因是宜兰厂将部份产
能移到菲律宾厂进行产线的移转，造成产能利用率的下滑，及相对血液回路管更高毛利的
药用软袋出货减少，使得2017年较2016年获利衰退，但在2017年下半年开始产线调整完毕
之下营收恢复成长动能，加上2018年第二季药用软袋客户重新开始下单，菲律宾厂启动扩
充产线，宜兰厂腾出的产能也全数转为生产毛利率高达7成的TPU导管生产线，在自动化，
毛利率也有机会再提升且让获利重新回到成长轨道。
在2018年邦特进行了2.1亿的资本支出，在自动化设备上，另外投入了7000万新增一台软
袋机，TPU体内导管则投入近2,000万元来扩充产能。
菲律宾厂的血液回路管营收增加但比重相对提升易压抑毛利率表现，但在宜兰厂2018年将
毛利较低的血液回路管移往菲律宾厂生产后，以高毛利产品TPU导管为主要生产产品，提
升自动化产能在2Q19将由目前的8万条/月增加至10万条/月。菲律宾厂目前已经开启7成的
产能，后续仍有3成的成长空间，产能全开能贡献约每月5500万元的营收。
目前菲律宾第二条产线预计生产呼吸科产品，预估最快2Q19能够取得上市许可。
根据统计，目前全球血液透析市场达730亿美元，约280万的洗肾病患，且每年以6% 的自
然增长率，预估2020年将成长至380万人。其中，以亚洲地区2012~2020年复合 成长率8.6
%最高。
根据台工研院IEK Consulting报告指出，2017年东协与南亚的医疗支出总合为2,698亿美
元，预估未来5年的复合成长率可达9.1%。因此邦特除了在菲律宾设新厂外也预计未来会
在东协设立仓储发货中心。
在目前中美贸易战之下，中国营收占邦特不到10%且多是内销于中国，并无间接销往美国
，且国际医材大厂如果过去以中国作为代工厂出受到美国，受到贸易战威胁反而有机会将
订单转到在菲律宾生产的邦特，因此贸易战对于邦特来说并没有太大的威胁。
2018年前三季邦特eps达4.18元，4Q18EPS预估1.48元而2018全年将达到5.66元创下历史新
高，2019在宜兰厂TPU导管产能持续成长和菲律宾厂产能逐步满载，东南亚及全球洗肾市
场需求成长，预估2019年营收将达到18.348亿(YOY+12.84%)，2019全年EPS预估6.28元，
以医材本益比16X-25X来看目前价格位于低档，但后续还是要持续追踪营收以及财报的变
化。
参考资料来自于多家新闻以及券商报告
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停损：70或获利低于预估太多
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