图较多,请直接开启本篇网址︰
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上次 10/5 发文时的台股
https://i.imgur.com/aFqHQVZ.jpg
和昨天的台股
https://i.imgur.com/hN6SiFO.png
确实景气开始出现了一些变化,对市场产生影响。
采购经理人指数(PMI)下滑至 50 以下︰
https://i.imgur.com/11IRu6M.png
“产出、新接业务总量和出口销售皆录得略逾三年
来最显著收缩率。据厂商反映,海内外需求皆有
减弱。
关于未来一年的前景,业界预期转向悲观,这在
逾两年来尚属首见。”
资料来源︰
https://goo.gl/zEanjL
来说说自已对于近期市场的看法…
前几天 Fed 做了一个没有记者会的利率决议,不过
通常没有记者会,利率通常不太会有变动,经由比
对上个月及这个月的声明稿,Fed 认为失业率下降
很快,并且维持家庭开支仍然强劲的看法︰
https://i.imgur.com/rr2P8Xx.png
显见 Fed 对于就业市场状况太好,事浮于人,到处
都有企业贴著 We're Hiring!
资料来源︰
Fed 声明稿
2018-09-26 https://goo.gl/ALqLbG
2018-11-08 https://goo.gl/5S7qkp
对于 Fed 升息的预期,也可从 Dot Plot 可看出,
在 2018 年到 2019 年这一段,Fed 急于升息︰
https://i.imgur.com/Kuvl05T.png
然而,接下来的不单单只是升息而已,还加上了一直
默默在做的缩减资产负债表︰
https://i.imgur.com/VnSP4io.png
我们可以从 Fed 的网站上下载每周的资产负债表︰
https://www.federalreserve.gov/releases/h41/
然后画出每周资产负债表总值的变化︰
https://i.imgur.com/A1EFtsF.png
显而易见的,Fed 缩表的速度正在加速中。
从资产负债表的变化也可以看出 Fed 是明著卖国债,
等于是告诉债市 “这里有一个大咖的一直在出货”,
导致国债殖利率一直呈现著上升趋势︰
https://i.imgur.com/gULtChE.png
民主共和两党为争夺 2020 年的国会主导权,必定会
推动更多提高政府开支的法案,自然不乐见升息,但
却也无可耐何,毕竟美国的中央银行制度是独立机关
,顶多只能把人找过来国会召开听证会,让大家评评
理,无法影响央行决策,也无法要求央行为政策开支
背书。
另外,在长期低利率环境下,出现了大量的僵尸企业
(Zombie Firms),意指在低利率下,银行为求生存及
获利,为增加表上的资产而浮滥放贷。此时就会开始
出现毫无生产力,没有获利能力却利用低利率维持着
的企业,或甚至更糟糕的,目标只是为了获得所谓的
杠杆贷款(Leveraged Loan),或是发行垃圾债,再等
待着宣告破产的企业。
根据国际清算银行(BIS)研究,高达 16% 的美国企业
是僵尸企业,并且在杠杆贷款的数字上,已呈现了惊
人的 1.6 兆美元︰
https://i.imgur.com/UTGoU3h.png
杠杆贷款本身贷放给有一定额数或是信用不良的贷款
者,有没有一种很像次级房贷,很熟悉的感觉?
这或许会在 Fed 升息的过程中,成为一个爆点。
资料来源︰
https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt1809g.htm
另外油价可能因为 Fed QT 导致新兴市场缺乏流动性
,加上贸易战冲击,并且美国用油旺季将过,爬不起来。
但纵观近期原物料价格,都是下滑的︰
https://www.bloomberg.com/markets/commodities
股市的部份,John Hussman 的分析,表示 S&P 500
可能会滑落三分之二︰
https://www.hussmanfunds.com/comment/mc181101/
John Hussman 是 Hussman Funds 的老板,成功预测
2000 及 2008 年的股灾,很有指标性。
S&P 500 的年化报酬也变得不吸引人,也预示著 S&P
500 往上爬的可能性降低许多︰
https://i.imgur.com/WTv1qqO.png
且公债殖利率仍有 yield curve inversion 的现象︰
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加上主要 QE 的央行都未再扩张资产负债表︰
https://i.imgur.com/5aUPwys.png
与 QE 高度正相关的股市仍然有可能会受到影响︰
https://i.imgur.com/YyHjRYX.png
在信心丧失、股市可能下滑、再加上一些原物料价格
下滑的现象,或许不景气会来得比我们想像中更快。
https://i.imgur.com/zuiEpsS.jpg
Rickz, 2018-11-13