本益比是个很简单的工具,常用在同业内公司评价的比较
比如说:整体____ 业中位数P/E=15,有时候基础定价就直接预估EPSx15,
在用公司体质修正一下。
然而,更 "基本面"的看法:(我所谓的基本面,是现金流量折现)
认为本益比的倒数,也就是E/P较有意义
(A) 本益比反映风险
最近好像出了一本书的人有提到, (我看朋友写的书摘,我想说啊这老招耶,酷)
这种看法最早在1950年代Ben Graham写书的时候就有写了(我看的是1960年代版的)
基础的概念是这样:
"如果你认为公债的风险很低,公债到期会全数还本,所以每年配3%
本益比= 100/3=33.33"
公债的"风险较低"的报酬是 3%,那么投资公司所有权的股票有所风险,得再加一些吧
假设是以7%来看,100/7=14.29,就是一种基础的概念。
(B) 市场的本益比到底有没有意义:
那么,承上,如果14.29是反映预期报酬是 7%,所以将未来的现金流量用7%折现
那么一堆公司的本益比高到20/30,甚至超过50,是什么概念?
现金流量折现的分母,有趣的就是在 R-G,如果公司"说服"投资人
未来成长很高,那么G可以把折现率一直减减减
假设20的本益比,那就是100/5,上面的7%-2%就是5%
这种"说服"的过程,可以是实实在在的说明,可以是话题,可以是画虎烂
总之,就看市场投资人怎么样去买单。
当然,市场中的操作,可能是参与者硬拉出来的价格
比如前文中有人提到,在外流通股数只有总发行30%,
配合投信要炒多高可以炒多高
那么,这种定价,当下是 "对"的,当被验证的时候就会巨幅的修正了。
(C) 那么,预测EPS已经很高了,为何股价还偏低(i.e. 本益比偏低)
当我们预估一家公司的股票,是以"未来"的营运状况,所能带来的现金流量而定
现在,"订单很明确",EPS很高,那未来呢?
手边在看几家公司,可以提到订单明确到年底,甚至第一季。
但是,第一季不够呀,未来1/2/5/10年呢?
(会提1/2/5/10,是因为有相应的公债可以对)
风险溢酬应该要多少?成长要多少才能抵销风险溢酬的R上升?
简而言之:现在的"明确",事实上已经被计价进去了,
没有继续喷发,是对于未来不确定性的反应
以上。