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2.原文内容：
巫明帆一路念书念到博士，毕业后成为从事研究的理论物理学家，原本走学术路线的他，
人生大转弯，一头栽进投资领域。他把过往研究学术的精神转往投资上，专挑冷门股买，
虽然投资资历只有6年，但已经累积近千万元资产，年领息收近40万元，如今变身天天惬
意陪伴孩子上下学的超级奶爸。
说起话来慢条斯理，散发文青气息，这是物理博士巫明帆给人的第一印象。不过聊起投资
，他的说话速度却变得飞快，“一家公司的营运，不太可能在短短的几天内有什么重大变
化，既然如此，又何必在意短期的股价波动呢？”一句话看出巫明帆的价值投资思维。
效法巴菲特 找低估标的
在成为专职投资人之前，巫明帆是一个在国际知名期刊发表过严谨学术论文的理论物理学
家，“为了这个头衔，我花非常多的时间，学习专业、但现实生活中却没什么用的知识。
”
不过，当物理学家遇上巴菲特的价值投资学，却擦出了火花，巫明帆2012年10月买进人生
的第一张股票后，短短6年，他已累积近千万元的资产，年领息收近40万元。
“巫明帆个性固执又理性，习惯独立思考，我们曾讨论金洲这档渔网业公司，他不只观察
金洲财报，还会比对国内、外竞争对手的财报，仔细推敲公司的实力。”国中同学徐逸亭
说道。
有别于多数价值投资人偏好大型绩优股，巫明帆却钟情投资“冷门股”，他点出二个简单
理由：一、热门股价格容易被高估，而价值投资的精神在于，买进价值被低估的公司股票
，持有直到回归合理价格；二、冷门股表示还没被市场关注，只要公司持续维持良好获利
，未来上涨的空间与力道相对强劲。而巫明帆对冷门股的粗略定义是：一天成交量不超过
100张。
当然，冷门股必须要有硬底子才值得投资。巫明帆喜欢的公司是，公司产品需求稳定，产
品具竞争优势、不易被取代。
讲到这，他以长年观察的一档股票为例，“新巨是唯一在台湾、甚至有能力在美国生产电
源供应器的公司，其他同业几乎皆为中国制造，且新巨客户分散、客户规模小、单子也小
，弹性生产能力强，连一台的单都能接。讲求客制化的结果，客户依赖程度相当高。”
重视3指标 看财务健康
除厘清公司的独特性与竞争力，巫明帆还会特别留意公司财务体质是否健康，而他最在乎
的3个指标是：每股自由现金流、毛利率、营业利益率。
一、每股自由现金流，5年平均大于0。“资金就好比一家公司的气，而经营比的是气长，
所以即便公司年年赚钱，若没有控制好现金流量，也可能一时周转不灵而破产。”
二、毛利率需较同业高。毛利率的观察必须与同业相较，通常比同业高者，具较高的定价
能力及较低的成本。
三、营业利益率与同业相较，愈高愈好。营业利益率是观察公司管理能力的重要指标，“
有效率的公司，相同营收的营业费用，会比同业低且稳定。”
以新巨为例，2013至2016年期间，每股现金流皆为正；另外，毛利率同一期间从33.44％
提升到39.47％，营业利益率也从14.03％提升至21.32％，皆符合标准，“虽然近几年电
源供应器的营收持续下滑，但是营业费用也大幅下降，公司出现根本性的转变，使得毛利
率、营益率不降反升，这反映公司持续降低成本与提高产品附加价值，加深自身的护城河
。”
巫明帆强调，价值投资的重点就在于护城河的分析，所以不光是单纯看财报数字的变化，
一定要把数字变化背后的因素找出来。经常与巫明帆密集研讨投资的小赖也佩服地说：“
他会把公司从接单制造到出货的周期统整，找出数据佐证，甚至研究公司薪资变化，这都
是相当费时的工程。”
设安全边际 寻进场时机
至于进场时间点，巫明帆会用安全边际判断，他举金洲为例说明，2015年从当时资讯研判
，当年每股获利可达4元，以15倍本益比判断，有机会达到60元，“打个折扣来说，若实
际只涨到50元，买在30元左右，就算是安全边际，能赚到20元价差，还有承受误差的空间
。但若股价涨到40元，我就不会考虑买进了。”事实上，巫明帆当年的买进价是32元，之
后金洲股价虽一度涨至近60元，但后来一段时间维持在50元以上。
另外，“人弃我取”也是巫明帆认为的最佳买点，他说就算是判断公司的护城河足够，短
期内还是可能受到挑战，造成获利起伏，“但只要对于公司长期获利能力有一定的信心，
当获利下滑的时候，也可能出现好买点。”
像是新巨，2013年起每股获利都在3元以上，虽然不是节节攀升，而是有下滑的情况，“
但如果未来都能维持在这样的水准，30元左右我就会考虑加码。除非看好的理由消失，或
找到更好的投资机会才会卖出。”
靠自我问答 求证投资路
其实投资初期，巫明帆也曾看走眼。2012年他看好具有大量生产规模优势的电源供应器厂
全汉，加上是旭隼的原始股东，有潜在保护，所以大胆买进。结果受到PC产业衰退影响，
全汉的营收、毛利率持续下滑，让他获利归零，“虽然没亏到本金，但投资4年的时间成
本全泡汤，也是很伤。”
从物理学家变专职投资人，这个人生弯道转得够急，巫明帆笑说：“做学术研究，方向、
方法都是老板设定，我喜爱自由零框架，觉得工作乏味。”他决定当起自己的老板，走进
只需向自己负责的投资路。
“我常待在房间角落自问自答，为什么某家公司获利那么好？竞争力在哪？如果有人闯进
我的房间，看到我这样，一定觉得我很奇怪。”巫明帆自嘲：“投资冷门股不太可能有知
音，所以很多答案都是靠自我问答求证而来。”
有趣的是，喜爱研究的人，走到哪里都具有研究精神，“我对中医超有兴趣，有时候家人
小感冒，我会自己开帖子去抓药。”巫明帆笑说，最近他改研究食谱，“我现在是超级奶
爸，家务事一手包办，边做边研究，能增加不少的乐趣。”
巫明帆价值投资选股术