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2018年09月06日 04:10 工商时报 王荣章
台湾股市从来没有一档股票像国巨一样，获利惊人却引发这么多争议！甚至出现业绩持
续暴冲时，法人却选择认赔出场的诡异状况。严肃来看，在国巨股价暴涨暴跌的过程中
，公司派透过正式、非正式管道释放出的讯息，是否有刻意误导市场判断，从而导致投
资者损失？值得大家好好来探讨。
近期坊间出现“被动难民”一词，实际上，第一批被动难民是先前做空国巨惨遭轧空的
“放空者们”，甚至传言这也是大庆证券爆发财务危机的原因之一。回顾国巨自2月中旬
312元波段低档起涨，在股东会前已冲破千元大关，股价飙涨的同时也引来不信邪的空头
；但一直到6月5日股东会，外界才首度完整听到公司派对基本面的说法，等大家惊觉被
动元件这波景气是玩真的，空头早已损失惨重。
之后国巨持续高歌猛进，7月3日冲上历史天价1,310元，整套剧本至此堪称完美。但7月
10日传出“前妻”钜额释股1.2万张、套现近120亿之后，剧情从此走调！隔天，国巨跳
空大跌掼破千元大关，17日更一度失守900元关卡，逼得公司派迅速祭出库藏股护盘，
但依然止不住跌势；8月8日董事长陈泰铭在法说会上加码放送利多，不过股价一直到13
日跌至587元低点才缩脚反弹，换算高低点间短线跌幅高达55％，包括融资户、丙种金主
都传出断头灾情，成为新一波的被动难民。
客观来说，在股价大涨数倍飙破千元大关后，大股东想获利了结套现无可厚非，但检视
这段时间的相关讯息，难脱刻意误导市场之嫌，作法颇具争议性。首先是“前妻门”事
件，合理来说，如果在公司1天赚逾1亿、夸口产品缺货到2020年都无解时，老板却急着
倒货1万多张，当然会引发市场高度质疑；不过，如果是“前妻”、尤其是“没有投资
背景，也不会看哪里是高点”的前妻所为，似乎就没那么严重了。
不过，这样的说法还是让法人心生警戒，因为这笔交易是中国信托商银受托保管的“元
件投资控股有限专户”所卖出，原本持有8.37％股权、共29,360张，依公司对外表示“
陈泰铭与前妻财务各自独立”的说法，等同还有1.7万多张随时可能卖出！另外，法人
私下也认为，前妻控有一家上市公司高达8.37％的股权，确实是相当少见的情况。
有趣的是，国巨的董事除了陈泰铭外，主要是“旭昌兴企业”的法人代表，旭昌兴是资
本额只有1.01亿的小公司，持有国巨仅4,019张，营业项目是电子零组件的制造、批发
零售。而根据国巨的年报，旭泰新控有旭昌兴99％股份，而前妻李慧真则持有旭泰新
99％股权…。
另一个争议点是库藏股，先不说国巨在900元高价祭出库藏股，引发“宏达电第二”的
批评，光这个公告本身就有蓄意误导之嫌。公告宣称，公司将动用最多255亿，在632.8
～1616.8元区间买回4,500张库藏股；要知道，即便4,500张都买在最高价，总金额也不
过72.76亿，何来255亿元？公司虽然事后解释是依主管机关的公式计算，得出买进区间
及总金额，但明显是想借此塑造公司斥重金强力护盘的印象。
果不其然，某财经媒体隔日头版头标题就是“国巨护盘砸255亿”。不过法人、大户可不
会上这个当，当日股价短暂开高后随即杀低，终场再跌44元以860元做收，只苦了早盘在
950元高档误信利多抢进的散户。
实际上，专业媒体当日还犯了一个更大错误，即指称国巨总经理张绮雯6月斥资12.75亿
加码自家股票1175张，显示对营运乐观云云。客观来说，若此讯息为真，绝对是比实施
库藏股更重磅的利多，股价理应跳空涨停，可惜这是天大的乌龙，因为这是执行员工认
股权，且认购价格仅约58元。年报显示，国巨在96、103年发行了第三、第四次员工认
股权凭证，各发行10万、4万张，原始认股价格只有10.25元、17.7元，认股存续时间都
长达10年。
尽管102年起国巨陆续执行了4次现金减资，认股价格也因此调整到40～60元之间，但相
比市价的价差仍极为惊人。实际上，从96年至今，国巨已执行的员工认股数量高达6万2
千余张，也因此，国巨股价飙涨，包括陈泰铭在内的“员工们”才是最大受益者，且因
为成本只有近期市价的5％～10％，几乎是随便卖都暴赚，也成为潜在最大卖压之一。
总结来说，国巨的高获利应该还会持续一段时间，至于股价，我的看法是国巨仍有机会
再次挑战高价，不过心动不一定要行动，除非你自信艺高胆大，否则面对这样处处机关
算尽的企业，还是看戏就好。行走股海到底要选公司还是选老板？国巨无疑是绝佳的探
讨案例。
3.心得/评论：
不管空头还是多头有没有赚钱 老板前妻跟员工赚爽爽.