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国巨是今年市场上最热门的股票，上半年大涨270%，下半年至八月中又大跌55%，一度身居股
后，成交金额经常是台积电的好几倍。从新闻事件到股价走势，愈来愈多问号浮现在股民心
头，国巨发生的几件“奇谋”也好，“怪事”也罢，前因后果值得好好想一想。
（摄影／黄威彬）
国巨股价今年初自353元起涨，7月3日冲上1310元最高价，却又在一个多月之内大幅修正，
至8月17日收盘630元，股价跌势相当惨烈。这段期间，从自设停损、丙种金主断头、再到
融资断头，造就一批批“被动难民”。
根据《财讯》报导指出，国巨是今年市场上最热门的股票，上半年大涨270%，下半年至八月
中又大跌55%，一度身居股后，成交金额经常是台积电的好几倍。从新闻事件到股价走势，
愈来愈多问号浮现在股民心头，国巨发生的几件“奇谋”也好，“怪事”也罢，前因后果值
得好好想一想。
8月14日在批踢踢上，出现一篇“被动惨户”心得，他在8月13日台股大跌二百多点时，忍痛
卖出持有一个多月的国巨，因为把现股换融资来摊平，帐单显示亏损76%、一百多万元，五年
来省吃俭用全泡汤。这位股龄十年的网友自认严守纪律，却难逃“陈董一次次信心喊话”，
错失了执行停损的时机。
董事长露面利多出尽？
国巨董事长陈泰铭对公司的公开喊话，今年以来有二次。第一次是6月5日股东会，说MLCC
（积层陶瓷电容）供给缺口到2019年，并谢绝媒体采访；第二次是8月8日亲自主持法说会，
据了解，一般媒体及法人看到通知，早已报名额满，即使管理几十亿元的操盘人，一样被拒
门外，心中自然不是滋味。
陈泰铭在法说会上表示“市况比6月股东会更乐观”；对于供需缓解“百思不得其解”；“我
对于供需不平衡会持续很久，没有任何怀疑”；“客户缺货缺到不知道怎么办”等等。法说
会后，即使法人的报告一致看好，股价却是从742元直线下杀跌破600元。
以投资心理分析，公布好消息股价却大跌，即使本益比再便宜，也会合理怀疑“有更聪明的
大单在出货”，先卖再说是选项之一，但就如同戏院失火，太多聪明人在里面，同一时间行
动一致，反而演变成逃生困难的局面。
国巨2017年启动MLCC涨价，2018年股价大涨，但是陈泰铭今年1到5月都没有公开谈论产业市
况，也不接受媒体采访，股价从300多元飙上1200元。奇怪的是，陈泰铭在1月、4月接受专业
财经报纸访问，却是以老饕及品味男的形象大谈士东市场美食以及家宴料理，他的好品味无
庸置疑，但这些内容实在吊足了投资人的胃口。
接着，陈泰铭在6月股东会释放利多，7月10日“外部大股东”前妻释股套现120亿元，由几大
外资接手，公司随后还启动库藏股宣示护盘；8月法说会又比6月更看好，股价却是连环下杀
。三方比对董事长的发言时机、内容、股价走势，事后诸葛回想，在半信半疑中失去戒心、
老板看好后加码买进，却又在大跌压力下停损或断头出场的投资人，受伤最为惨重。
董事长、执行长加码，成本是市价的5.3%？
陈泰铭股东会传达乐观，前妻接着高价释股，股价一路大跌后，筹码的归宿当然是法说会的
焦点。对此，他在法说会感性地回应“前妻只有一个”、“家庭主妇，不会这么厉害抓到最
高点”，结论是：都是银行的安排。
接着，他透露执行长张绮雯买了一千多张，他本人在8月份也会增持二千多张股票。一般来
说，执行长及经营层增持股票可归为利多，不过，陈泰铭似乎只说了一半，没有提到他们的
成本。
事实上，国巨为激励员工，订有员工认股权计画，包括高阶经理人、员工都有权利，认股后
闭锁六个月即可出售。虽然董事长陈泰铭是资方，却也是“员工”，原来他身兼“策略投资
管理委员会主委”，这个身分让他拥有认股的权利。
根据统计，一七年国巨的员工共认购303张股票，均价45.73元；一八年上半年又认购了1541
张，均价58.2元，张绮雯就是在第二季参与认股，资料显示，她在6月份增持1175张，以认股
权均价计算的成本为6838万元，但某媒体却以6月市场均价1085元，说她“斥资12.75亿元买
股，显示对营运乐观”，完全不正确。
前11次库藏股都为“股东权益”，这次天价库藏股却为“员工”？
事实上，张绮雯行使认股权买进一千多张国巨，认股价格58.2元，只有6月平均市价1085元的
5.3%，即使国巨股价腰斩，认股价也不到市价的10%，这真的是筹码利多吗？而陈泰铭在7月
也增加7321张股票，其中五千多张是股票股利，另外二千多张确定不是从市场买进，应为执
行认股权，虽然要缴税，但认股价格和市价天差地远，以这类消息“提振”投资人的士气，
听起来感觉怪怪的。
陈泰铭前妻释股进帐120亿元，买方的资金实力应该也很雄厚，照道理，这些大基金比一般人
专业，敢买总要赚钱吧？但是，国巨股价此后离一千元愈来愈远，市场流言四起，公司7月
17日董事会决议实施库藏股，买回上限是250亿元。
国巨的财务操作很灵活，历经多次减资，这是第13次执行库藏股，目的是“转让股份予员工”
，价格区间订在632.8元到1616.8元，在台股历史上，国巨在股价九百元左右宣布库藏股，是
极为罕见的高价库藏股，目的要转让给员工；然而，公司为何要高价买股再转让给员工？
如前所述，国巨订有员工认股权计画，目前计画的认股截止日到二四年，要发股票给员工，
让他们执行认股权即可，6月份的认股价才58.2元，为何要动用公司现金，还以每股600元到
1600元来买？对公司未来发展真的有好处吗？还是有什么压力一定要买股票？
更奇怪的是，国巨从○四年第2次，一直到一七年第12次库藏股，这十三年间连续执行11次库
藏股的目的，都是“维护公司信用及股东权益”，其中执行价格最高的就是第12次的52.2元
到109.3元，为何第十三次库藏却变成转让给员工？而不再是维护公司信用及股东权益？难道
和股价位置高低有关吗？
3.心得/评论：
国巨在股票版很热门,不过人多的地方不要去,目前此股才整理约一个星期
要介入还早,也许要等到股版都没有人提起的时后,才是买点来的时后