1. 标的：
8071 能率网通
2. 分类：多
3. 分析/正文：
基本面：
(1)
公司虽然在2014~2016年间经历中国大陆人力成本不断上升及客户快速外移中国，双重不
利因素影响，导致近年营运上的低潮，因此公司近来积极转型，至今在越南事务机制造部
分已经于去年转亏为盈，由于事务机市场已渐渐成熟，该公司去年借由能率集团内部整合
发展增加投资宏羚公司，由单纯事务机零组件生产增加整机销售及租赁业务，因应未来趋
势，将积极发展线上(网络通路)线下(实体店面)营运方式，转型布局商用产业印刷以及数
位标签取代单纯消费性打印机市场。宏羚去年获利4300万依转投资比例24.79%，认列约
1000万，挹注能率网通EPS约0.19。
(2)
在事务机械零组件及金属冲压模具部分，由于已获得国际大厂的认证下单尤以日本大厂为
主，包含CANON, KYOCERA, EPSON 及韩厂LG皆为近年来主要销货客户，客源及获利相对稳
定，虽然第二季为日系产业的传统淡季，但受惠于主要客户其他的多功能事务机及相关产
品，拉货力道仍在，公司预期今年销售量会小幅增加。此外中美贸易战，关税还可能让一
些消费类电子产品(如打印机、影印机)的维修成本攀高，因为这些产品的零件和配件目前
都面临新税，因此有可能有转单效应。
(3)
除事务机及零组件方面，公司另一大主轴为电子材料零组件及被动元件销售，106年度外
销比例约占80.9%，旗下能远国际受惠于近期被动元件缺货效应，今年第1季获利1432万元
，年成长超过159％，依其转投资比例49.8％，认列获利724万元，能远的代理产品线包括
信昌电、达方、光颉、旺诠(奇力新子公司)、大毅等大厂，依目前被动元件缺货状况尚未
纾解，将能持续挹注能率网通的获利，此外公司在2012年中成为美国上市公司AVX
Corporation 位于亚洲区采购之总代理商，销货比率从前年11%晋升到2018年Q1的18.61%
，AVX 近日也因为缺货进而调涨价格，股价在一周内大涨将近20%，由此可见被动元件的
热度。下半年进入产业旺季，拉货动能强劲，预期会再创营收高峰。
(4)
第一季毛利率20.4%，为近五年来新高，本业营业利益2400万，但因外币兑换损失金额约
1198万，吃掉获利EPS约0.23，导致第一季最终税后每股盈余仅有0.04，进而导致股价不
断创低。但因目前外销比重较大，因次受惠第二季台币贬值，将会有部分汇兑回冲收益。
(5)
殖利率：配息0.15，配息率仅16%，殖利率1%上下，非常的糟糕，因此并不适合想存股的
投资人，但以目前大盘风险来讲，配息低其实也不一定是坏事，而配发如此低的原因在于
公司于2014~2016年间适逢转型EPS分别仅有0.07、0.21、0.12，但还是坚持以公积盈余做
少许配发，因此本年度除提列公积盈余外还提列了许多特别盈余部分，作为未来投资发展
用途(原历年配息率多次保持在80%上下)。
(6)
能率网通公布6月合并营收为4.64亿，年增28.42%，月增13.84%，为历年营收新高，若以
去年四月开始整并新公司后之营收来看，仍是历史最高，第二季整季营收约12.4亿，若以
毛利20%做计算，营业毛利保守估计约为2.48亿，扣除营业费用大概约为0.6亿，在未算及
业外损益及汇兑回冲的前提下，个人预估单季税后EPS约可达到0.65元以上，全年保守推
估EPS约1.6上下，个人给予本益比15~20，目标价在24~32，目前股价14.95元，净值比
1.03。
技术面：
空方趋势，月季线皆呈现下降趋势，线型非常的难看，股价一路从高点24.5修正到近日低
点14.05，波段修正幅度达到42.6%，虽然股价在上个月有所反弹，但未站稳18元，之后经
历一波中美贸易战的大盘下杀，一个月内股价从17.8元下杀到14元，昨日红K反弹上涨，
并于今日站上7/5号长黑棒的起跌点14.95，但量能并不充足，短期压力应该会在15~15.4
这附近，但个人认为因为量不多且股本小，因此未来盘整后突破机会应该蛮大，目前较大
的中短期压力区间大概会落在17~18元，短线上偏多日KD黄金交叉并站回5日线及10日线。
筹码面：
融资余额来到一年来的新低4070，浮额清洗有助于股价上涨，>400张大户从45.43%来到近
几周的47.88%上下，>1000张大户从35.26%来到40.1%。该股目前量非常小，须注意流动性
风险。
消息面：
能率网通(8071)旗下被动元件通路能远公司，受惠于被动元件缺货效应，今年第1季获利
1432万元，年成长超过159％，依其转投资比例49.8％，认列获利724万元，以今年被动元
件的热度，贡献度将大幅提升，仍是能率网通旗下最赚的小金鸡。
能率网通2017年税后盈余4832亿元，每股盈余0.93元。能远2017年获利4386万元，因股本
小，每股获利达15元。能率网通认列2178万元投资收益，将近一半的获利来自于能远的贡
献。
今年被动元件缺货状况仍未纾解，能远获利表现持续看涨，今年第1季获利1432万元，较
去年同期552万元增幅达159％，法人预期全年获利有挑战1亿元新高机会，对能率网通EPS
贡献可望近1元。
4. 进退场机制：
个人会在15元上下进场
停损设定10%：13.5元