1.原文连结：
https://www.bnext.com.tw/article/49826/xiaomi-shares-fell-below-the-initial
2.原文内容：
小米上市首日开盘就破发，股价甚至一度造高跌幅逾5%，分析其原因，仍回归小米的自我
定位与大众的认知差距——小米究竟是互联网公司？还是硬件制造公司？
沸沸扬扬许久，小米今（9）日终于在香港交易所挂牌上市，每股发行价为17元港币，但
一开盘就破发至16.6元港币，股价甚至一度最高跌幅超过5%，开盘首日表现不理想。
但据网易财经报导，小米创办人雷军今天受访时，仍保持一贯的乐观：“因为最近大势不
好，短期股价不是最重要的，长期价格才是最重要的。过去一周焦虑的是万一跌的很难看
，怎么见人？但这次IPO从低点开始，未必不是好事，最重要的是调整心态，把公司做好
。”
以发行价计算，小米市值为543亿美元，虽然不如当初预期，但仍是继阿里巴巴、Faceboo
k之后，全球第三大IPO科技公司。都说万事起头难，雷军口中这间“新物种”公司，现在
碰到的困难究竟在哪里？
首支同股不同权的股票，港交所特制“巨锣”
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今天共有600人到港交所，见证小米挂牌。
港交所今天格外热闹，原本只能容纳100至200人的场地，却挤进了600多人。包括全球200
位媒体，175位小米老员工，除了投资人、合作伙伴外，甚至还请了让小米走到今天的关
键人物——“米粉”到场。
“8年前，我有一个疯狂的想法，要用互联网方式做手机，当时几乎没有人相信这个疯狂
的想法，”雷军一上台致词，便点出小米的核心价值，台下众人欢呼。小米开张第一天只
有13个人，一起喝一碗小米粥就“开干”了，至今雷军都不知道，这些人当时是否真的相
信能成功。但成立2年后，小米年收入便破10亿美元；8年后，到港交所挂牌，股票代号18
10-HK。
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雷军在微博分享，今日港交所的“巨型大锣”是花30万特别为小米订制的。
为纪念小米这首支同股不同权的股票，港交所除了今天特别准备特制巨型大锣外，还允许
小米上市第一天就卖空、期货和期权也同步上市，给足了久违的“特殊待遇”。因为小米
上市背后代表的使命，是这类“新经济”公司，未来在港股市场究竟会如何发展、未来红
利是否会持续？但第一天的结果不甚理想。
股市惨淡，是市场动荡？还是投资者没信心？
以IPO发行价计算，小米估值约543亿美元，低于当初市场给的1000亿美元，也低于当初雷
军的底线550亿美元。虽然邻近中午时，股价一度要升回17元港币，但截至今日收盘，每
股为16.8元港币、较定价下跌1.18%。
当然，影响因素除了中美贸易战当前，资本市场波动剧烈，陆股氛围不好、科技产业也备
受疑虑外，有不具名分析师表示，小米首日“惨淡”的原因，在于小米的“自我定位”与
大众的“认知差距”。
雷军说，小米是一间“硬件+互联网+新零售”的新型态公司，但其实在IPO小米揭露营运
状况的过程中，对于互联网的策略说明，并不够清楚明确，在2017年，互联网占总体营收
比重只有8.6%。大家眼中的小米仍是“硬件制造商”，仍属于“消费性产业”，2017年超
过90%的营收来源为手机、家电等消费性电子产品，其中手机就占70.3%；但全球手机市场
已经饱和，去年出货量达15亿台，很难再成长。
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小米公司刚成立时，只有13个人，共同喝了小米粥便一步步走到今天。
而消费性电子产品是下游，毛利率较低也会影响投资意愿。同样的例子，可参照鸿海集团
旗下工业富联FII，挂牌后股价大涨44.01%，随后连续涨停两日，但好景不常，之后还是
回跌，原因出在FII仍以组装代工为主。
“不属于上游、没有高毛利率，投资者对于业绩期待就会打折扣；股市波动反映了合理的
价值”他说。
硬件仍是核心，怎么再增销量成关键
而不具名分析师也分析，很多公司挂牌都是获利很好的时候，小米去年营收上窜，为1146
亿元人民币、成长67.5%；但若未来整体营收不佳，股价一样会继续掉。公司必须持续地
转型，不可能只仰赖硬件、尤其是手机，而互联网是最好的出口。
我们知道的是，小米互联网、生态圈的经营仍附加在硬件上，得透过硬件销售来扩大。米
粉多了，MIUI的用户就多了，自然互联网的用户也多了。说穿了，小米的核心仍在于“硬
体”，手机和IoT产品的成长就是关键。
https://i.imgur.com/pIVFEh6.jpg
小米的硬件如何继续成长，带动互联网用户，是雷军下一步要思考的关键。
台经院产业分析师邱是芳也点出小米未来会碰到的难点。
而IoT还是聚焦在智慧家庭，不管是音箱或是扫地机器人，虽然销售成绩亮眼，但还没进
入“大幅成长”阶段。即使小米IoT平台连结装置数超过1亿台，但产品和产品间多半不能
相互连结，仍要独立作业，若可以打破这个僵局，才有机会领先其他经营IoT产品的品牌
。
上述观察最终回归的是：“你虽然用小米手机，但你不会用很多小米的应用”，小米的“
软应整合”仍需要时间，小米下一步会怎么走？会创造神话还是泡沫？
3.心得/评论：
最近到三创逛了一下小米新设立的点，发觉小米卖的东西其实包山包海，在业界有一句话
，如果你做的东西包山包海，没有一点式进攻策略，等于是在任何区块并未有过人之处。
不过…小米这方面的过人之处，我想就是价钱吧
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