1.原文连结：
https://news.cnyes.com/news/id/4148645
2.原文内容：
自称“投顾界的公务员”，什么事都不假他人之手，待过法人圈再到投顾业，历经二十几
年，练就技术、筹码、基本、产业面深厚的底蕴，观察到台湾投资人在股市中汲汲营营，
却永远摆脱不了赚小钱赔大钱的宿命，以及缺乏波段操作的正确观念与 SOP。拥有如武侠
小说中深厚内功的林友铭老师，未正式踏入投顾业前，历经过股市大起大落的洗礼，他是
如何化阻力为助力，成就现在以教学、分享回馈投资人为职志的“真正林友铭老师”，本
期“理财我最大”带您一起来了解。
投资就和美国心理学家马斯洛所提出“需求层次理论”中三角形金字塔是一样的，第一先
求生理上温饱，再来追求社会价值，最后才是自我实现。林友铭提到，公务员家庭出身的
他家境并不富裕，大学时却唸了文法商中的财经，当时是冷门中的冷门，在亚洲金融风暴
前就开始自己操作股票，经历多头以及电子股的兴盛时代，赚钱在当时是很正常很简单的
事，后来一九九七年的亚洲金融风暴，他才了解到什么是索罗斯的金融巨鳄、什么是金融
风暴。
层层筛选 没有成长绝不考虑
当时由云端掉下来后，他思考问题出在哪里？那就是：
(1) 只会作多头不会作空头，这是一个很大的问题！
(2) 技术分析能不能解决所有的一切！
(3) 对空头的周期不能敏锐的感受到！
投资人常犯的毛病是：“已经跌了就开始空手套白狼、伸手接落刀，跌了差不多了就开始
进去买，往往死在第二段”，他深深的体会到自己和投资人都犯了同样的错误。
林友铭说到当年并不想踏进证券业，想去外商公司或是华尔街金融机构，后来因为一身负
债就去了法人界，并由研究员开始做起。他说到个人操作和法人操作有很大的不同，那就
是风控问题，股票有一个中华信评 (或 TCRI) 的风控，风控在六以上就不能操作，经过
筛选后，能操作的标的只剩三分之一，这三分之一又必须兼顾几个重要理念。
第一是“成长”：成长是一个很重要的指标，如果这档股票跟同期相比，没有成长就绝不
考虑，他强调，“很多股票现在赚不了钱，虽然以后可能会赚钱，如果营收看不到成长，
没有办法相信它未来会赚钱。”
第二是“评价”：如果这间公司会赚钱，我们要怎么订目标价呢？一般投资人用黄金切割
率或是技术分析找出支撑跟压力，但这套方法在法人界是行不通的，他们针对选出来的三
分之一股票，经过成长性评估后再去订价，最后就只剩十分之一，所以你会发现法人界买
来买去都是这些股票，太小的股票不能买，OTC 也不能买，绩效求稳不求爆发，所以法人
操作有它的 SOP。
总结来说：“一、你选的公司一定要成长，二、心中一定要有一个蓝图，针对这家公司赚
多少钱，应给它多少的评价”。
法人操盘 SOP 看成长性调整本益比
业绩成长若用数字来看，林友铭提到就是“30％”，不管现在公司是否有赚钱的可能，营
收出现年增率 (YOY) 跟去年同期相比有 30％，而且连续二个月，不管淡旺季有二个月
30％就列入候选，这时心中要有一个蓝图，一个会成长 30％的公司，今年未到顶明年还
会成长，本益比就给二十倍，把今年的 EPS 乘以二十，如果今年成长已到顶，即使看到
二个月的 30％，本益比只能给十五倍，如果明年会大衰退，在法人圈的 SOP 最多只能给
7.5 倍，如果明年确实已经衰退了，且认为今年已经到谷底，明年应该要缓步成长，本
益比再调回十倍，这就是大家最不会的订价原则，也是林友铭在法人圈实战得来的宝贵经
验。
法人订价原则 SOP
1. 还会高成长 20 倍
2. 今年到顶 15 倍
3. 明年大衰退 7.5 倍
4. 今年已落底 10 倍
因为工作关系常有机会上电视通告，因此认识投顾业的前辈，后来就踏入了投顾界，到目
前为止已超过十年，常被问到在法人圈和投顾界工作性质上最大不同是什么？林友铭说，
以法人圈来讲，你只能在盘面选择十分之一的股票，虽然技术、筹码面已经闻到很多股票
准备起涨，但碍于法人圈有自己的风控，只能眼睁睁看着它一直涨，被迫选择一些龙头股
，但在法人圈扎实又严格的规范下，却帮自己打下深厚的操盘实力。
而投顾业每天都在打仗，白天没有时间思考，工作就是白刀子进红刀子出，十几年下来会
疲乏，想和大家分享时间却不允许，而投资人也不允许，因为缴了会费要看到的是利润，
只能为作动作而动作，“许多需求是被创造出来”，这是在投顾界深刻的省思。而投资市
场大家最喜欢技术、筹码分析，这是 90％人在做的，他想在这个基础上做别人没有的，
那个东西叫产业，不然和大家没有什么不一样。
技术＋筹码＋趋势产业的主流股
在以前资讯不对称的年代，有技术和筹码分析就够了，入行时 20％法人比重，现在已超
过 35％，再加上外资、投信、自营商，他们主导了市场，而投资人只会在后面追涨杀跌
，最后只能吃剩饭剩菜。所以林友铭提醒：应该要综合技术和筹码，再结合投资人比较不
懂的法人圈里的产业；我们需要学的是：“知道产业供需再定义它的主流股，在主流股中
挑成长性最高的，最后配合技术面操作，在下一个产业起来时才能擒贼先擒王”。
林友铭当初进来这市场时分析师大概有三百多个，到 2015 年决定退下来的时候大概连一
半都不到，中间很多去了对岸，不知道是衰退还是转型，他的想法是先退下来，因为要放
下才会空，以后才有办法装满。退下来的三年，他看到环境不能改变就先改变自己，现在
经营粉专却乐在其中，兼顾同理心并用教学回馈投资人。
时间很快来到 2018 年的下半年，针对下半年盘势，林友铭说到：“台股近三十年，在
1990 年代以前是走多头五波格局，到 12682 点之后就再也没有五波了，怎么样都是三
波三波，每走完一个小的九波，就会出现六千点大跌。”但我们观察到 2008 年金融海啸
落底的 3955 点到 2018 年高点 11270 点，这九年间 110 个月，台股并没有出现六千点
大跌。假如年初高点 11270 点是电子股中苹概、光学股所创的高点，后来跌到一万点时
，因为没有马上升息的疑虑、国际贸易制裁没有那么严重、美国数据也很棒、殖利率也下
来，指数又慢慢回到 11270 点附近，这高点又是谁创的？不是苹概不是光学，是被动元
件、硅晶圆，主流易位但还在电子，只是不同族群。
中小型行情可期 下半年步步为营
以外资买的状况，大盘应该要过 11270，但后面还有一些问题要注意，如被动元件涨成这
样，全世界手机需求量有这么多？车市无法一下子转成电动车，这行情太久没修正，再加
上通膨隐忧，以殖利率 3％来看是个警戒线，美国十年期公债如低于 3％是可以接受，但
高于 3％下半年就会有比较大幅度的修正。
而下一波行情要选什么产业？未来手机没有大的颠覆性需求，AI 爆发性时间点还没到，
现在只能作替代性需求。在现有的 3C 产品，可以作的是电脑零组件更换，把 OLED 面板
换成 Mini LED、蓝宝石按键变 3D 传感，但镜头 3D 传感已作过一波，还有一个是把小
的 LCD 面板换成 Mini LED，可以让光度更平均、寿命半衰期更短，所以中小型行情是可
以期待。但下半年要比较小心，是要好好练功的时候，学习压回的操作以及新兴产业崛起
，这是林友铭老师提醒投资朋友的操作重点。
台湾和欧美投资环境不一样，资讯分析有他们的方法，把所读到的资讯内化成有用的东西
，变成投资的 SOP，给鱼不如教你怎么钓鱼，赚股市钱，身、心、灵也要兼顾，才是真正
的赢家。
3.心得/评论：
难得看到好文章，分享给一些不知道怎么选股的乡民朋友，
股票就是要买有梦+基本面的，提供给大家参考~
如果一只股票明明营收+订单+利多很好，但为什么法人要一直卖?
这时候就要去思考是不是已经开始往空头走势走了~