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原文:
金管会鼓励金融业并购，拟将金控首次投资门槛降至10%，最快今年第4季，有意并购的金
控买家就可大展身手。但专家说，现在是买客户、非买据点年代，金控出手前，最好确保
能“吞得下来”，若并购ROE（股东权益报酬率）太低的标的，自己ROE被“稀释”，股价
也可能下滑。
不过，金控首次投资对象除银行、保险及券商，还包括金控，像日盛、国票等市值都不到
500亿元金控，小心自己成为被买对象。中信、玉山、开发及台新等金控，大股东持股不满
10%是隐忧，但市值够大是优势，想吞这些标的不容易。
金管会松绑“金金并”政策，划出“公股及泛公股”是不能买的底线，金融并购以“民民
并”为主；金管会主委顾立雄言明在先，此次只放宽“以金控为主体的并购”，16家金控
排除公股和泛公股后，剩国泰金、富邦金、中信金、玉山金、开发金、元大金、台新金、
新光金、永丰金、日盛金、国票金（依市值排名）11家民营金控是潜在买家。
若扣除金控旗下银行及五大外银子行，现共12家民营银行，京城银、台中商银、联邦银、
远东银、安泰银、王道银六家上市，阳信银、板信银、三信银、瑞兴银及华泰银五家自信
合社改制为商银，在兴柜且拿到上市核准函为上海商银。
其中，京城银及上海商银ROE都逾10%，尤其上海银市值已逾1,500亿，要拿10%股权，口袋
要深，且大股东持股集中，虽规划年底前上市，释出小部分股权，市场上也很难买到10%。
寿险业还未入金控的有南山、三商美邦、全球、远雄及宏泰人寿，但南山人寿股权被限定
十年不能转让，纵然解禁，4兆资产非等闲之辈可以拿下，三商美邦、全球人寿都曾有释股
传闻，是可能考虑对象。
交通大学财务金融研究所教授叶银华分析，数位金融年代，许多交易早已“上线”，并购
时，“买客户比买据点”更有价值，例如买家本身若以消费金融见长，并购对象若有大型
企金客户，就可加分；其次，金控投资一定为并购并纳为子公司，不会做纯财务投资，发
动并购后，前提一定是尽快吃下，免伤及自身股东权益。
心得:
Are you ready? 下好离手，依历史经验判断，大家应该都知道哪一支可能会变飙股了吧!