1. 标的：国巨 2327
2. 分类：心得
3. 分析/正文：验证各法人上调国巨目标价至1500~1850之合理性
a. 预测6月至12月营收，最近六个月营收年增率平均与最新一个月取低者，计算如下
(151.01% + 99.01% + 80.07% + 60.64% + 44.77% + 47.1%) / 6 = 80.43%
去年6月至12月累计营收为196亿，乘上预估年增率，计算如下
196亿 * (1 + 80.43%) = 353亿
b. 预估5月至12月税后纯益，因最近四季财报营益率稳定或提高，营益率和税前纯益率
差距稳定，且国巨有公布4月自结税后纯益26.12亿，又4月营收48.4亿，得4月税后纯
益率为53.96%，基于使用最新资讯原则，分别预估保守和乐观税后纯益率如下
保守用近4季税后纯益率平均(53.96% + 38.82% + 31.33% + 21.83%) / 4 = 36.48%
乐观用近2季平均，可这样做的原因为1月至4月EPS为19.58，赚赢2017全年EPS 16.09，
(53.96% + 38.82%) / 2 = 46.39%
预估5月至12月税后纯益，上述6月至12月预估营收353亿加上5月营收63亿等于416亿
保守税后为416亿 * 36.48% = 151亿
乐观税后为416亿 * 46.39% = 192亿
c. 预估5月至12月EPS，国巨今年会配2元股票股利，股本膨胀20%，目前股本为35.07亿，
预估股本35.07亿 * 1.2 = 42.1亿，EPS = 税后纯益 / 股本 * 每股面额，预估5月
至12月EPS如下
保守 151 / 42.1 * 10 = 35.86，全年EPS为19.58 + 35.86 = 55.44
乐观 192 / 42.1 * 10 = 45.6，全年EPS为19.58 + 45.6 = 65.18
d. 预估目标价，使用过去5年国巨最高价、最低价及EPS算出当年本益比高低点如下
2013 2014 2015 2016 2017
最高 10.75 51.7 67.3 70.8 355
最低 8.65 10.75 41.7 50.4 58.5
eps 0.75 2.3 5.48 6.83 16.09
本益比高14.33 22.47 12.28 10.36 22.06
本益比低11.53 4.67 7.60 7.37 3.63
得知国巨本益比高点跳来跳去无法预估，这时用几个原则判断可否给予最新本益比+3倍
国巨是这产业龙头吗？no，是村田，但村田转向车用
国巨EPS大幅成长吗？yes，两季就赚赢去年全年
现在是多头年吗？yes，但可能是末升段了
基于以上回答非全yes，不给予22.06 + 3的本益比高点评价，但EPS大幅成长至少本益
比应该与去年持平，因此使用22倍本益比计算目标价如下
保守 EPS 55.44 * 22倍本益比 = 1223
乐观 EPS 65.18 * 22倍本益比 = 1437
4. 进退场机制：
使用保守预估则今年高点已经交代过，如使用乐观预估则法人调高目标价至1500元尚
属合理，但1650或1850的目标价除非接下来被动元件涨价赚更多或本益比提升至
22+3倍，否则应保守以对
停利为1435元，停损为高点跌下来20%，1255元 * 0.8 = 1005元
P.S 本篇只为验证法人目标价之合理性，并非投资建议。