1.原文连结：https://cn.wsj.com/articles/CT-FIN-20180403132724
2.原文内容：
2018年4月3日14:20 CST
当Telegram今年为一个加密货币项目启动数十亿美元融资的时候，这家实时通讯应用公司
没有选择股市，而是邀请了一批精心挑选出来的公司投资自己的虚拟货币。
这些投资者支持的是一个还没有成形的项目。外界对于Telegram这家非上市公司的所有权
和财务情况知之甚少。但即便如此，81家投资方还是积极投入了8.5亿美元，并且后续还
会有几轮融资跟进。
这桩案例标志着私募资本市场的飞速崛起，这一市场已超越公开市场，成为企业在美国最
受欢迎的融资途径，也在某种程度上改变了企业的运营方式。
私募股权投资公司凯雷投资集团(Carlyle Group)研究主管Jason Thomas表示，私募市场
“已经重塑了金融格局”。他说：“私募资本的增长贯穿于整个经济。”
由于私募市场信息披露很少（包括投资者身份），投资者很难搞清楚这个市场的状况。《
华尔街日报》(The Wall Street Journal)一项分析发现，非公开市场规模在过去10年增
长了一倍以上，超过了面向所有投资者的股票和债券公开市场的增幅。
去年美国非公开市场筹资额至少达到2.4兆美元，而根据《华尔街日报》对数万份证券备
案文件的分析以及数据提供商Dealogic的资料，公开市场筹资额只有2.1兆美元，从2011
年开始的这种融资额差距进一步扩大了。《华尔街日报》对超过4万份备案文件的分析显
示，去年非公开市场占比最大的私人配售交易至少为企业筹集了1.6兆美元。
非公开市场发展的助力既来自急于筹钱又不想背负上市公司监管包袱的企业，也来自希望
在股市和债市之外寻找新致富之路的投资者。
这类非公开市场交易的蓬勃发展无疑对一些企业的成长大有帮助。从非公开市场筹措的资
金让企业有能力承担风险，又不必立即通报利润受到的影响，对创新有激励作用。非公开
市场的扩大对硅谷意义重大，原因之一就在于此。
会计师事务所安永负责美洲IPO市场业务的主管Jacqueline Kelley表示，非公开市场为创
业提供了动力，因为企业在融资方面有了多种选择。
随着非公开资本的增加，公开市场正在萎缩。1996年以来，上市公司数量已经减少过半。
美国这种“去股权化”动向让一些监管者感到担忧，并导致企业治理在一些基本层面遭遇
挑战。美国证券交易委员会(SEC)主席Jay Clayton去年对某国会委员会表示，对普通投资
者来说，投资机会变少了。
公开发行股票和债券的企业必须在SEC登记，并提供详尽的财务信息。相比之下，监管部
门很少要求（某些时候甚至不要求）非公开融资交易提交信息披露文件。这推动企业和这
块更广泛的资本市场在缺乏监管的情况下运营并扩张。
针对非公开市场的投资通常只限于退休基金、主权财富基金和对冲基金等机构投资者以及
华尔街公司和保险商。有时候比较富裕的个人投资者也能参与进来。姑且不论其他因素，
把小投资者排除在外意味着这些人无法分享一些初创公司早期的惊人增长，尤其是在硅谷
。
据《华尔街日报》分析，在去年的私募交易中，典型的投资者数量为八家。
在非公开资本市场融资的企业有大有小，其中既有小型油井运营商，也有农业巨头嘉吉公
司(Cargill)，他们都通过向少数投资者发行股票和债券筹措资金。除了私募，企业还以
非公开方式向银行这类大型投资者出售债券，这类发行活动被称为144A交易。
非公开资本市场还不断开拓新的领域，比如以众筹形式发行股份，以及首次代币发行
(ICO)。
去年，非公开市场有多宗首次发行交易规模达数十亿美元，远超许多首次公开募股(IPO)
。《华尔街日报》分析发现，至少有20宗私人配售交易（大多是基金）筹资超过40亿美元
。
这其中就包括日本软银集团(SoftBank)为旗下的全球最大科技投资基金筹集的930亿美元
。相比之下，Dealogic数据显示，去年科技公司Snap通过IPO融资39亿美元，为去年公开
市场上规模最大的IPO交易。
Preqin最新数据显示，大量资金正等待入场时机：截至2017年6月底，私募股权资产总计
2.8兆美元，其中近1兆美元尚未投放出去。
这些资金都在追逐下一个投资机会，这也是硅谷独角兽公司数量不断增多的一个原因。独
角兽是指风投估值不低于10亿美元的非上市公司。《华尔街日报》一份追踪数据显示，美
国独角兽公司数量四年内增加了两倍多，从2014年的31家增至今年2月份的105家。这些独
角兽公司中，租房网站Airbnb在一年前的第九轮融资中获得310亿美元估值。
现在，驾乘共享巨头优步(Uber)在创立九年后仍是非上市公司。按照目前掌握的最新数据
，2016年6月，优步已成长为规模680亿美元的公司，也没有大众投资者参与投资。
Dow Jones VentureSource资料显示，优步最重要的投资者很典型地反映了私募市场的构
成，其中包括风投公司，BlackRock和Goldman Sachs这样的华尔街投行，以及Saudi和
Qatar这种通过主权财富基金进行投资的政府。
一些私募公司卷入了SEC的欺诈案件，比如2月份针对血液检测公司Theranos及其创始人
Elizabeth Holmes的民事指控。这两宗指控都取得了和解，没有任何一方承认或否认不当
行为。
私募并不必然给经济带来危险。但杜克大学法律教授de Fontenay表示，私募市场的某些
领域实际上是黑洞，这一事实让整体风险无法得到精确的评估。她说：“如果监管机构不
了解这个市场的规模或其中发生了什么，担心就是难免的。”
3.心得/评论：
没想到私募市场筹资比IPO高这么多，因为弱监管，可能IPO金额会越来越少