感谢wubye提供Fuzeon相关资料
中裕在去年在花旗的生计医疗研讨会[1]有提供过往抗病毒药销售成绩，market share
约为30%，70%，90%，100%，97%，92%，87%，82%，80%，73%，67%，67%，62%
参考wubye的资料，及投影片的曲线，推估无竞争者的Fuzeon的销售额
20.1 85 112 134 124 111.22 97.82 89.78 79.06(百万USD)
15% 63% 84% 100% 93% 83% 73% 67% 59%
Fuzeon的药价是USD$3750/月，中裕则是每年USD$11.8万，约为2.62倍，假设人数跟
Fuzeon相同
根据[2]的新闻，估纯益率30%，汇率今年29，明年以后估30，税10%
欧洲市场根据[2]，假设明年上半年能上市，保守估市场为美国一半
(但根据2016年年报，有提到整体欧洲的目标族群(爱滋病后线病患)人数较多，但各国
对药价限制不ㄧ，整体商业机会与美国相差不远。)
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
20.10 85.00 112.00 134.00 124.00 111.22 97.82 89.78 79.06
预估销售52.71 222.89 293.69 351.38 325.16 291.64 256.51 235.42 207.31
预估营收15.28 66.87 88.11 105.41 97.55 87.49 76.95 70.63 62.19
纯益 4.59 20.06 26.43 31.62 29.26 26.25 23.09 21.19 18.66
欧洲 2.29 10.03 13.22 15.81 14.63 13.12 11.54 10.59
EPS 1.65 8.05 13.13 16.14 16.23 14.72 13.04 11.78 10.53
假设欧洲贡献营收跟美国相同
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
20.10 85.00 112.00 134.00 124.00 111.22 97.82 89.78 79.06
预估销售52.71 222.89 293.69 351.38 325.16 291.64 256.51 235.42 207.31
预估营收15.28 66.87 88.11 105.41 97.55 87.49 76.95 70.63 62.19
纯益 4.59 20.06 26.43 31.62 29.26 26.25 23.09 21.19 18.66
4.59 20.06 26.43 31.62 29.26 26.25 23.09 21.19
EPS 1.65 8.87 16.74 20.90 21.92 19.98 17.76 15.94 14.34
但在 中裕获美国药证 创四个第一 这篇新闻提到
年销售额预估为207-225亿，大概打64折
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
20.10 85.00 112.00 134.00 124.00 111.22 97.82 89.78 79.06
预估销售33.79 142.88 188.26 225.24 208.43 186.95 164.43 150.91 132.89
预估营收9.80 42.86 56.48 67.57 62.53 56.09 49.33 45.27 39.87
纯益 2.94 12.86 16.94 20.27 18.76 16.83 14.80 13.58 11.96
1.47 6.43 8.47 10.14 9.38 8.41 7.40 6.79
EPS 1.06 5.16 8.41 10.35 10.40 9.43 8.36 7.55 6.75
假设欧洲贡献营收跟美国相同
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
20.10 85.00 112.00 134.00 124.00 111.22 97.82 89.78 79.06
预估销售33.79 142.88 188.26 225.24 208.43 186.95 164.43 150.91 132.89
预估营收9.80 42.86 56.48 67.57 62.53 56.09 49.33 45.27 39.87
纯益 2.94 12.86 16.94 20.27 18.76 16.83 14.80 13.58 11.96
2.94 12.86 16.94 20.27 18.76 16.83 14.80 13.58
EPS 1.06 5.69 10.73 13.40 14.05 12.81 11.38 10.22 9.20
基本上三-四年后，应该会稳定有15元左右的EPS，三四年后中裕本益比会只有16吗?
只要不只16，那现在入场就ok了
保守一点，就算估10的EPS，对生技股来说30的本益比也还好。只要市场愿意给30的
本益比，那也可以小赚
虽然预估市占率会下降，但目前没有跟中裕类似机转的药物，所以并无明显竞争者
爱滋在一二线还有清楚的指引医师该如何处理，在二线药物失败后则会对病毒做分析
尽量选抗药性较少的药物，搭配不同机转的药物做治疗
在病毒与细胞结合的机转方面，目前只有Fuzeon跟Maraviroc机转较类似
Maraviroc是一天一次使用，已上市，但需判断病毒为CCR4 or CXCR4 tropic
只有一半的病人有效，虽然是比TMB-355便宜很多啦
长效型药物的话
GSK 744LA是少数台面上的长效药物，为InSTI+PI，机转和TMB-355不同。目前在做三期
基本上不能算是其竞争者，但在TMB-355扩展使用范围时会让其梦想受限
UB421则是瞄准东南亚，目前才刚要做三期试验而已，做完都2021年以后了
albuvirtide则是中国前沿生物研发，机转类似Fuzeon，目前在做三期
查不到进一步资料，基本上是瞄准中国市场。
其实药厂是很聪明的，做试验要找那么多人，投入那么多资金
TMB-355三期都做完了，没什么人想硬碰硬
参考资料
[1]用于重大疾病的生物制剂发展/花旗大中华地区生技医疗研讨会（香港），2017/12/12
[2]〈中裕获FDA药证〉新药毛利率80% 纯益率30% 有助营运表现，2018/3/7
※ 引述《wubye (你没有权限)》之铭言：
: A. 销售
: 2004 到 2007 竞争药物 Fuzeon 销售分别为: 85 112 134 124 百万镁
: Google 关键字:
: Trimeris Reports FUZEON Sales Results
: 2008 之后开始，销售力道逐年降低。
: 但是，中裕是否如此复制状况？
: 难说，因为药物销售落差是多面向造成的，例如:抗药性、服药方便性，和负作用等等。
: 以上缺点，Fuzeon 都比 TMB355 糟糕很多，355优点就有兴趣自己查。
: B. 订价 11 万镁
: 此为专业市场调查，难以定论是否合理。
: 但以北美用药来说，保险是否给付为关键。
: 以本人对北美市场理解，保险给付率这些资料一定可取得。
: 花多少钱下去做分析，经营层比谁都专业才是，投资者也只能等 eps 开牌来证明。
: 以上，不保证任何东西，投资有风险，纯参考。
: p.s. 兴柜5x买的时候，被亲戚尻洗，今天大爽，全部闭嘴。
: ※ 引述《Paws (苔哥)》之铭言：
: : 帮中裕在美加销售的加拿大公司Theratechnologies股价已经上喷20几%。在美ADR上喷3
: 0%
: : 虽然还不知道可以为中裕带来多少的EPS(过关后就是从本梦回归现实的本益)，但仍然
: 乐
: : 观看待。
: : 1.药价比本来估的高了快两倍 2.这是四线药物，中裕将慢慢往前推来做研发
: : 有没有生科内行人可以出来分析一下这两点

推认真

漏看了，最保守EPS只能估10，看觉不觉得市场会不会给30的本益比囉

还要加上他改良药物的预估 长期投资看起来ok

这种治不好的病 最好赚了 门槛又高

可以去看一下张立群的报告

还有新药在路上，有这次的经验那他就可以新药族群的王

不过张之前生技被打了不少脸是了 ........

认真给推:)

看过 去年张的报告，但不太能理解肌肉注射剂型会高那么多

他这两天又出新的了，但目标价订 251 的样子只是我觉得他的目标价常常愈喊愈低就是，可能打脸多了现在回看三四年前的报告，会觉得现在股价好便宜 xd

推认真

XD 可惜不是统一的

jai 大，私讯我

这歌还有有个利多，今年欧洲药证申请现在美国药证下来，今年如果欧洲药证也拿到我不敢想像获利爆发股价是什么样子

刚上市营收一定是持续增加的，肌肉注射剂性还可以作梦题材太多了

红明显 这只现在是静脉注射 这一两年会上肌肉注射新闻有提到 如果肌肉注射型这一两年也成功 EPS是两倍前三年如果要算EPS 建议把肌肉注射型加进去三四年后的TMB-360也拿到药证 那更可怕肌肉注射在中裕官网进度是临床二期中，接下来是临床三期三期成功后药证申请，前面的临床试验跟临床一齐已经完成

推一个认真

很认真 但也很可惜见树不见林

这是怎样　直接估市占100% 然后不会有竞争药物吗?最后eps 有贡献2块就很高了

呵呵，不免还是做了梦。下半段可看作是市占64%的估价啦

强

认真的分析，但许多假设都太过乐观别忘了还有其他产品的研发投入成本，会稀释掉获利我还是认为，除非中裕有成为国际一流大药厂的雄心未来被定位成感染药物为主的国际大药厂收购机会高比起自行建置生产、行销、流通等的成本，并入大药厂的投报率及风险较小

怎么都估差不多了，还在本梦幻想好几倍，？

看推文就知道难怪台湾永远代工仔﴿

记得不是有人说注射方式的便利性不是比不上口服的爱滋药物吗？应该也会对销售有影响吧？