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对岸2015年的文章，特别是这篇直接写出股价走势，可以参考看看。
雪崩：台湾电子业断崖式下跌
2015-08-25 加力 井底望天财经周报
资讯
八月三日台股盘中大跌182点，但是令市场投资人大感震惊的，是两档在资本市场深具绩
优形象的联发科与汉微科，开盘即跌停到底。这两家公司都面临相同的问题：财测下修，
第三季旺季不旺，第四季也不会好。八月的台股由联发科与汉微科跌停揭开序幕，意味着
台湾电子产业开始面对严厉的考验。
图1 宏达电10年股价
这几年来，很多具代表性的台湾IT公司相继陨落，最具代表性的是2011年以后主打品牌的
宏达电与宏碁电脑。宏达电的智慧型手机在Android系统一度凌驾三星，股价曾冲上1300
元，市值突破新台币一兆元；如今股价重挫剩65.5元。另一个是宏碁，ＮＢ曾登上欧洲销
售冠军宝座，一度与惠普、戴尔平起平坐，后来联想崛起，宏碁进退失据，股价从105.5
元跌到12.85元，这是台湾电子产业直攻品牌陨落的第一章。
1 红色供应链崛起与面板之战
这两年是红色供应链快速崛起，台湾的面板、太阳能、LED等产业逐渐边缘化，大家感受
到最强烈的是台湾面板产业，在04年前后，台湾的面板与韩国的三星及LGD互争霸业，友
达、奇美都杀进世界前四强，友达股价曾经大涨到79.5元，如今跌到只剩下10.4元。面板
产业曾是台湾骄傲的兆元产业，如今二线的华映、彩晶已是“逃的逃，走的走”，连号称
老虎的奇美后来与群创合并，台湾的两只老虎如今都沦为小猫，处境十分艰辛。
图2 触控面板
现在这个杀戮战争直接杀到触控面板产业，在手机进入触控的时代，以ＴＰＫ宸鸿为首的
触控面板产业大丰收，11年宸鸿写下EPS(每股纯益)48.22元的佳绩，次年大增资后也有
44.33元，这两年的高获利，让宸鸿股价写下982元的历史天价纪录。在宸鸿崛起之前，洋
华一度涨到518元，后起之秀接口也曾涨到143.5元。
但是好景不常，大陆的供应链从欧菲光电崛起，开始杀价抢单之后，这个产业随即快速崩
落。洋华已连续两年亏损超过一个股本；接口连亏四年，股价已跌破面额，现在连最具竞
争力的宸鸿也不支。ＴＰＫ宸鸿首季亏损10.14亿元，第二季又亏6.18亿元，上半年的EPS
是负的4.83元，几乎是亏掉半个股本，于是股价出现雪崩式的下跌。
2 优势不再地位难保
这两年苹果主宰智慧型手机市场，两岸的苹果供应链，为了抢苹果订单杀红了眼，除了触
控面板产业，台湾在电声产品的美律已落居下风。美律去年EPS高达6.72元，今年订单遭
到大陆的瑞声、歌尔掠夺，上半年EPS只剩0.5元，下半年有陷入亏损之虞，股价从195元
狠狠跌到40.35元；另一个电池模组产业，顺达科、新普科技已逐渐感受到德赛电池的压
力。
现在台湾仍占有优势的恐怕只剩下可成、铠胜的机壳及相机镜头模组的大立光。可成
的机壳是台湾仍享有优势的产业；至于大立光，仍站在无人可撼动的王者地位。只是大陆
的供应链何时追上来？大家都没有答案。
3 超级巨星陨落半导体产业告急
但是，影响台湾整个产业发展最大的恐怕会在半导体产业。从1980年联电成立建厂，到87
年台积电、华邦、茂硅成立，然后是89年的旺宏；从半导体制造又衍生出IC设计的服务供
应链，九七年创立的联发科最具代表性。2003年成立的汉微科是台积电崛起后设备进口替
代兴起的企业。整个半导体产业从晶圆代工、制造到设计，台湾拥有一条十分完善的供应
链，也是全世界半导体产业的重要聚落。
这次汉微科、联发科的跌停讯号，绝不可掉以轻心，因为这是整个产业告急的讯号。汉微
科是半导体设备供应商，主力产品是电子束晶圆检测设备，与台积电的资本支出息息相关
，过去汉微科随着台积电的高成长加快成长脚步，去年第四季最颠峰时，曾经写下
EPS20.48元的空前纪录。去年资本额只有7亿元的汉微科创下32.38亿元的税后净利，EPS
高达45.6元，股价也写下2585元的天价。但今年上半年汉微科净利只有11.3亿元，
EPS15.86元，比起去年上半年的16.7元已相对逊色。八月三日股价急杀到1420元跌停，已
预告今年半导体设备支出可能趋缓的实况。汉微科股价急跌，回推到源头当然是台积电。
台积电与联发科是撑起台湾半导体产业的两个超级巨星，台湾资本市场市值前十大企业，
台积电、联发科都是重要成员，但是短短一年光景，联发科已风云变色，去年初，我们才
发现展讯与锐迪科从美国那斯达克下市，由清华紫光主导这次私有化，为了强化新公司竞
争力，清华紫光还力邀英特尔入股，如今才短短一年多，原来大家以为大陆手机芯片产业
落后台湾很多，一时也追不上，没想到灾难很快降临。
14 年联发科并了晨星，缴出了EPS30.04元的好成绩，但今年成长力道已趋缓，于是股价
出现雪崩式下跌。从545元跌到299元来算，联发科市值从8564.6亿元跌到4698.7亿元，一
下子少掉3865.9亿元，联发科市值仅剩148.2亿美元，已退居到市值第八的位置。联发科
市值直直落，势必影响未来的资本支出能力，以联发科面对强敌高通，后有大陆本土手机
芯片产业的竞争，处境困难，从股价的暴跌已可看出端倪，短短一年时间，联发科股价大
跌45.13％，这是十分严重的讯号。
IC 设计产业是台湾半导体产业活力的泉源，很多海外学有专长的人才回台创业，最直接
切入的即为IC设计产业，在这个领域，台湾人才辈出，但现在大陆芯片集成产业快速追赶
上来，最近出现很多杀戮现象，像瑞昱半导体股价从121.5元快速跌到59.9元，联咏从
199.5元急杀到110元，很多二、三线IC设计公司逐渐式微，像台积电主导的IP业者创意微
电子，股价从七年前440元跌到69.8元，这个台湾最骄傲的产业正逐渐失去活力，这恐怕
是台湾真要在意的。
4 “大王牌”台积电发出弱化讯号
但是大陆扶植半导体产业，最后直捣黄龙最大的压力会在台积电身上。到目前为止，台积
电市值仍有1100亿美元以上，短期间，大陆的竞争还不致对台积电产生太大压力，但是大
陆引进英特尔、高通技术，逐渐强化竞争力的企图心仍不可小觑。
但是今年台积电出现了四个弱化讯号：
一是基本面的颓势，台积电营收成长趋缓，五月以后出现衰退，张忠谋董事长已预告下半
年面临库存的调整。
二是技术面的弱势，台积电昂首向前，是台股多头的最大信心，但股价已跌破年线，这是
台股很不妙的讯号。
三是筹码面，过去外资加码台积电从不手软，持股比率一度超过78％，目前降到75.67％
，台积电股利发配之后，外资不见加码，反而出现连续多日逾万张的卖超，外资热力减退
，也使得股价偏弱。
四是台积电过去除息总是一马当先填息而上，这次则是一路贴息。
这是台积电过去少有的现象，也就是说，领导台股冲万点的总司令台积电，未来若出现显
著弱化的调整，那很可能是台股真正的大灾难，因为这是台湾产业最大的一张王牌，这张
王牌若有不测，对台湾经济的震撼恐怕非同小可，这是观察台湾产业竞争力最关键的指标
所在。
加力点评
从去年开始国家政策大力发展半导体与集成电路产业，首当其冲受到压力的就是中国台湾
地区的同行。
图3 微笑曲线
1 核心芯片利润最高
最近几十年来，电子行业产业链的利润如图3微笑曲线所示，整机设备组装是技术含量最
低、利润也最低的部分，比如联想电脑、整机彩电厂商等；其次利润比较高的就是零部件
，比如液晶屏、手机摄像头等；利润最高的自然是核心芯片。
2 台湾电子业溃败过程
目前产业链的分工是整机组装被大陆地区拿下了，而零部件设计生产这一块，主要是中国
台湾、韩国、日本在做，日本是高端零部件，台湾韩国相对日本稍微低端一些。
这两年大陆产业升级，进入到了零部件生产这一块，于是首先台湾企业受到强大压力，《
今周刊》的文章描述了这些企业的股价变动情况，可以看出，台湾的电子行业的溃败是这
样一个过程：
第一阶段是整机设备行业，首先是宏碁电脑被联想打败，彻底被边缘化（记得十几年前，
宏碁电脑还是很有名的，现在谁还记得他？），然后是宏达电，面对中国大陆智能手机的
崛起，也是节节败退，溃不成军。
第二阶段是零部件行业，液晶面板、触控面板、电声产品、机壳、相机镜头，这些台湾零
部件厂商有的已经失败，有的正在失败中，只剩几家还有优势，全面失败只是时间问题。
第三阶段是半导体产业，这是电子行业技术含量最高，利润也最高的行业。联发科是IC设
计，汉微科是半导体设备生产商，台积电是晶圆代工，这三家企业是台湾半导体产业的龙
头和代表。联发科是在手机2G时代给深圳无数山寨手机厂商提供一整套芯片和解决方案崛
起的，当时无数山寨手机用的都是联发科的解决方案，山寨的恶名留给了深圳，利润留给
了联发科。现在以联发科为代表的IC设计业在大陆展讯等崛起的背景下开始败退，预计5
年内台湾IC设计业将全面退败。
汉微科作为设备供应商，其他企业效益不好，自己自然也不好过，尤其是他在全球设备供
应商中进不了前五位，估计前十都进不去，股价下跌也是正常的。
台积电是全球芯片代工行业的老大，也是台湾半导体集成电路行业的标杆。目前受到
了一定影响，不过他技术仍然非常领先，比中芯国际至少领先5年。由于芯片代工资金需
求大，技术比较复杂，大陆中芯国际至少在5年后才能对他造成大的影响，也许10年后才
能赶上他的技术水平。不过到那时候，台积电一旦倒下，台湾半导体行业也就倒下，整个
台湾经济的最后一块遮羞布也被拿下了。
3 集成电路产业投资基金推出与产业升级
现在中国推出集成电路产业投资基金（大基金），半导体行业开始全面升级，首当其冲被
替代的就是中国台湾的半导体行业了。很多台湾高级人才被挖过来，成为红色供应链的一
部分，这一点很多有远见的台湾人也承认。陆委会林中斌就提到大陆会“买下台湾”，但
还有“挖角台湾”，总之一定会打败台湾的电子零部件和半导体产业链。
最近十几年来台湾的经济就是靠电子和半导体行业支撑，5～10年后，一旦这个行业被大
陆打败，台湾社会只怕真的要希腊化了。由于韩国和台湾经济重合比较大，韩国也会受到
冲击，但是毕竟中韩已经签了合作协议，而且韩国还有汽车业等还拿得出手的行业，受到
冲击总是比台湾小一些。
大基金成立后，国内半导体行业动作很多，在封装测试业，大基金支持世界排名第七的江
苏长电收购排名第四的新加坡星科金朋；IC设计业的紫光收购展讯和锐迪科， CEC和浦东
科投收购澜起科技，等等。大基金比较保守，只有国内做的很出色的企业才能拿到投资，
也就是说它更多是做锦上添花的事情。但是大量社会资金也在国家大基金的带动下投入半
导体集成电路业，很多公司都拿到了社会投资。未来十年国内的半导体行业肯定有一个爆
发性增长，是机会很多的黄金行业。