国泰金股价长期低于净值 林昭廷：大环境害的
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（中央社记者田裕斌台北2017年11月14日电）国泰金控(2882)今天召开法人说明会，副总
经理林昭廷表示，台湾寿险业股价长期低于每股隐含价值(EV)，主要受到大环境影响，且
EV假设多，可能赋予市场折价空间。
国泰金最近一次揭露EV数字是在5月中旬，整体寿险隐含价值8560亿元、换算金控每股EV
约68.1元，法说会中有分析师发问，为何国泰金的股价EV比从来没有触碰到1过。
林昭廷表示，EV主要是提供投资人寿险业的价值参考，实际反应与大环境有关，且EV假设
变量多，举例而言，若投资报酬率的假设调整25个基本点(bps)，对整体EV预测值的结果
可能天差地别。
国泰金今年前3季税后纯益483亿元、年增23%，每股税后纯益(EPS)3.81元，前3季获利已
经超过去年全年，其中，国泰世华银行及国泰人寿获利双双成长，金控股东权益报酬率
(ROE)11.5%，每股净值达42.5元。
截至9月底，国泰金资本适足率(CAR)128.6%，国泰世华银资本适足率(BIS)14.8%、第一类
资本适足率10.8%，国泰人寿风险资本适足率308.3%；国泰世华银逾放比0.2%，备抵呆帐
覆蓋率749%。
国泰金表示，国泰世华银行截至9月底放款余额达1 兆4827亿元、年增13%，成长力道主要
集中在个人放款及房贷上；外币放款则达2000亿元以上，再创近期新高，海外获利年增
26%，占全行获利比重达43.1%；净利差则呈现连4季走升，截至9月底已达1.16个百分点，
较去年底已增加9个基本点(bps)。
不过，受到银行保险佣金受限影响，财富管理手续费收入大幅缩水，但有信用卡及基金手
续费补上，今年前3季净手续费收入仅较去年同期微幅衰退0.6%。
国泰世华银副总经理邓崇仪表示，今年策略大举降低政府放款，由房贷及外币放款补齐，
由于政府放款利率超低，在部位下降后，净利差自然提升。
国寿今年前3季总保费收入5572亿元、年增14%，新契约保费(FYP)收入1729亿元、年增19%
，初年度等价保费(FYPE)收入则在产品销售组合改变下，年减41%，约585亿元。
截至9月底，国寿可投资金额5兆3645亿元，避险后整体投资报酬率4.2%，其中，现金及约
当现金投报率0.5%、国内股票投报率10.6%、国外股票投报率8.8%、国内债券投报率2.1%
、国外债券投报率5%、担保放款投报率1.8%、保单贷款投报率5.8%、不动产投报率2.3%，
资金成本4.14%，维持利差益的优势。
国寿表示，今年现金股息收入225亿元，仅较去年少1亿元，备供出售金融资产未实现损益
达435亿元，较去年底大幅增加402亿元，且10月单月又大增140至150亿元，若整体金融资
产未实现损益则高达1200至1300亿元间。
3.心得/评论：
(1) 国泰金最近一次揭露EV数字是在5月中旬，整体寿险隐含价值8560亿元、换算金控每
股EV约68.1元。
(2) 国泰世华银行及国泰人寿获利双双成长，金控股东权益报酬率(ROE)11.5%，每股净值
达42.5元。
(3) 国泰金隐含价值远高于现在股价，投资人可多加注意2882，可列入退休存股标的。