1. 标的：3260 威刚（空）
2. 分类：空/请益
3. 分析/正文：
小弟对内存产业了解有限，所以贴出此文，恳请版上强者指导。内存产业相关类股价
格波动大，所以强烈建议不要跟单。
产业面：
目前内存很火热，但是内存种类可以粗分为三类DRAM、Nand Flash、NOR Flash。
NOR Flsh 是其中最缺货的，相关类股也涨得最凶，今天旺宏就涨停板了。Nand Flash主
要做SSD、记忆卡与手机内存，DRAM就是电脑内存。Nand Flash 跟 DRAM 威刚都有卖，
比重约 40% 比 60%。
内存产业链也可以分三块，上游制造颗粒，中间提供控制芯片与其他零件，下游组装与
销售，威刚是属于下游的部分，特性是技术层次比较低，厂商数量比较多，别人吃肉我喝
汤的概念。产业下游的获利受到原料与契约价影响很大，因为内存价格波动，直接影响
到最终的产品毛利率。不过，应该要分辨的是，下游（威刚）毛利率靠的是 "价差"，中
间厂商（慧荣）则受到市场总需求较大，较不受颗粒价格影响，上游（南亚科）毛利率
则直接受惠于 "价格"。
所以当新闻提到内存价格看好的时候，应该要分辨所称的内存类型，以及个股所处的
产业位置。最近新闻在讲的是 DRAM 与 NOR Flash 上游供应不足而价格高涨。
依目前内存价格，后续走势对上下游的获利影响如下：
持续上涨：南亚科（○）、慧荣（？）、威刚（○）
涨幅收敛：南亚科（○）、慧荣（？）、威刚（╳）
维持高档：南亚科（○）、慧荣（？）、威刚（╳）
反转下跌：南亚科（╳）、慧荣（？）、威刚（╳）
只要内存价格的 "涨幅" 下降，威刚的获利都会受到冲击，只是程度问题。
根据广泛的搜寻相关新闻与研究，多数指出 Nand Flash 跟 DRAM 价格在去年第四季到今
年第一季的 "价格上涨幅度" 已经来到高点，所以反映到获利上，威刚去年第四季与今年
第一季获利大爆发。但是今年第二季与第三季，价格上涨幅度明显收敛，所以已经揭露的
第二季财报里面，威刚的获利由前两季的3.60与3.62，收敛至1.42。第三季目前看来，原
料成长幅度与第二季相去不远，考量第三季属旺季，所以获利可能比第二季多一些。
重点是第四季，dramexchange与IC Insights均认为上涨力道见顶了。理由很多，包括旺
季结束、价格过高直接冲击终端需求、产能透过生产线调整后增加、新技术升级后的良率
改善等。更不用说明年以后，新的产能逐渐开出。此外回溯过去几次 Nand Flash 跟
DRAM 景气循环周期，上涨周期通常撑不过一年，这次已经算很长了，所以更让我有信心
，内存价格已经到高点了。
如前面所说，依据威刚的产业链位置，只要价格涨不动，不管是涨幅缩水、维持高档，都
会明显冲击到威刚的毛利率，这跟南亚科的情况完全不同。当 Nand Flash 跟 DRAM 景气
循环反转时，第一个受冲击的就是最下游、有原料备货的威刚。再重申一次，只要价格涨
不动，威刚过去三季的高毛利率就不可能维持，所以股价一定会往下走。
运动彩券面（感谢版上强者提醒）：
威刚持有台湾运动彩券公司47%股权，近两年来台湾彩券的综合损益分别为6.5亿与7.4亿
，对EPS的贡献为1.3元与1.5元，过去三年持续成长，但是今年1月到7月可分配盈余增加
仅增加3.4%，所以我想影响股价有限。威刚的股价大涨仍是因为内存（颗粒）价格上涨
造成。纵使全民疯世大运，对于威刚营收帮助应该有限。
筹码面：
外资、大户一直卖，近期没人买，全部都是散户在接手。我认为部分散户可能无法细分记
忆体种类，也无法细分威刚所处的产业位置，加上单纯从本益比看来，威刚真的很好，所
以可以理解散户为什么会一直买，看到旺宏、南亚科涨，就觉得威刚也应该一起涨。同样
的情况在友达与群创也发生过，不过我认为威刚的情况更糟一点（细节略）。
技术面：
现在就是纠结了三个月，区间整理。如前面筹码面的说明，眼前外资与大户卖，散户买，
造就了现在威刚股价跌不下去，也涨不上去的情况。
结论：
目前市场资金到处流窜，威刚在短期内仍可能被市场认为 "没涨到" 或者 "P/E太
低可以当定存" 而大涨，但只要撑到11月上旬到三季财报公布没涨，我认为威刚就是利多
出尽。目前进场仍有风险，我已经进场，也有心理准备先大赔一段。
4. 进退场机制：强烈建议不要跟单，小弟只是想藉发文，待版上强者提供见解。
进场：已经进场，如果10月以后股价与内存价格没续涨，会加码放空
退场：
1. 股价：上涨超过10%，部分停损，上涨到100元全部停损。
2. 产业：内存价格走势显不如预期，或者上游颗粒供给出现重大变化。