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通道业务按下葫芦起了瓢闪崩股股东频现信托计划魅影
0评论 2017-06-07 13:47:35 来源：中国证券报 作者：高改芳
　　编者按：无论是在5月份处于“风口”的雄安概念股，还是因股价大跌触及预警线的
高质押率股票，其前十大股东中都能看到XX信托计划的身影。
　　在银行理财产品不得借公募基金专户产品、券商资管计划等通道进入股市后，信托计
划却在二级市场上崭露头角。金融业者分析，监管标准的不统一是导致信托计划在二级市
场上“兴风作浪”的根本原因。
　　2016年下半年以来，资金通过券商、基金买入股票的配资比例被限制在1:1，但通过
信托计划却可以做到1：2甚至1：3的杠杆。因此大量资金通过信托通道进入二级市场。不
过，目前这类业务也被信托公司主动喊停了。因为触及平仓线的股票不在少数，劣后级资
金因此亏损巨大，并引发了信托公司和投资者之间的纠纷。但正式的监管意见目前并未下
发。
　　流通股东里有“信托计划”就卖吧
　　“对跌得凶的股票，看看前十大流通股东里有信托计划，就赶紧卖吧。”在二级市场
浸淫20年的老股民老李向他的朋友们建议。老李的逻辑是，这些股票质押率很高，一旦市
场单边下跌，极易触及平仓线，被强行平仓。这时股票往往被压死在跌停板上，散户基本
没有机会卖出。
　　实际情况也是如此。
　　伴随A股市场持续下跌，不少公司出现触碰平仓线的情况。以5月23日为例，洪汇新材
( 35.84 +3.67% , 诊股 )、西部资源 ( 7.42 +1.92% , 诊股 )、农发种业 ( 4.17
+2.46% , 诊股 )盘中直线下跌，快速封牢跌停板。随后，朗迪集团 ( 35.35 +6.03% ,
诊股 )、百傲化学 ( 29.63 +3.31% , 诊股 )、艾迪精密 ( 35.34 +3.39% , 诊股 )和大
唐电信 ( 12.42 +2.90% , 诊股 )等股票也加入了“闪崩”大军。
　　截止目前，勤上股份 ( 8.14 停牌 , 诊股 )、*ST德力 ( 8.33 停牌 , 诊股 )、德
豪润达 ( 4.48 停牌 , 诊股 )三家公司因公司股价低于警戒线或平仓线已申请停牌。
　　以勤上股份为例，其前十大流通股东中，天安财产保险股份有限公司-保赢1号、交通
银行 ( 6.13 +0.16% , 诊股 )股份有限公司-工银瑞信互联网加股票型证券投资基金、易
方达资管- 浦发银行 ( 12.84 +0.31% , 诊股 )-易方达资产-浦发六号资产管理计划、中
国建设银行 ( 6.18 +0.16% , 诊股 )股份有限公司-易方达新丝路灵活配置混合型证券投
资基金、华宝信托有限责任公司-“华宝丰进”16号单一资金信托分别位列其第三、四、
五、六、八大流通股东。


　　通道业务按下葫芦起了瓢闪崩股股东频现信托计划魅影
　　因为勤上股份的股权质押已低于警戒线或平仓线，该公司已申请停牌。该公司的解押
方式为，增加了将近8200万元注册资本，并筹划剥离半导体照明业务等重大资产重组。
　　杠杆上的A股
　　兴业证券 (7.38 +1.65% ,诊股 )的研究报告指出，股权质押增量最多的年份是2015
年，市场走牛之际，进行股权质押的规模大幅增加。截止今年5月底，A股市场中3200多只
个股参与了股权质押，也就是说几乎所有的A股上市公司都参与了股权质押，股权质押标
的总市值到将近5.5万亿。
　　变化出现在2016年下半年。
　　去年7月中旬，《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》下发。
2015年3月份由中国证券投资基金业协会发布实施的《证券期货经营机构落实资产管理业
务“八条底线”禁止行为细则》由此升级为证监会的规范性文件。这一被业界称为升级版
资管“八条底线”的《规定》，自7月18日起实施。
　　《规定》最显著的变化是大幅降低杠杆倍数：严控结构化产品杠杆风险，并限定，股
票类和混合类杠杆不得超过1倍。从那时开始，信托公司作为通道的信托计划开始增加。
道理非常简单：之前计划发行券商资管计划的项目，由于资管八条底线，只能1：1配银行
的钱，达不到规模要求。于是不得不找没有收紧政策的信托公司来做产品，1:2甚至1:3配
资。
　　今年4月份，云南信托、华润信托等10余家信托公司被发现在去年三季度以来现身9只
雄安概念股的前十大流通股股东，其中多只个股连续封涨停。
　　京汉股份 (16.14 +3.59% ,诊股 )披露的2016年年报显示，有6只信托计划“先知先
觉”在去年四季度新进前十大流通股股东，位列第5至第10。到今年一季度，更是有8个信
托计划成为十大流通股东。


　　京汉股份今年走势。


　　因杠杆而暴涨，同样也因杠杆而濒临预警线。中国证券报记者随机查阅股东质押率为
100%且到达警戒线的股票情况，前十大流通股东中有信托计划的至少占到半数。
　　美利云 (13.66 +2.71% ,诊股 )
　　公司整体质押比例37.67%，股东合计质押14.55%，华融国际信托有限责任公司-华融
·汇盈32号证券投资单一资金信托为其第八大流通股东；
　　东凌国际 (9.79 +1.77% ,诊股 )
　　云南国际信托有限公司-合顺23号集合资金信托计划为其第三大流通股东；
　　诚志股份 (15.24 +1.74% ,诊股 )
　　方正东亚信托有限责任公司-方正东亚·恒升20号证券投资集合资金信托计划，方正
东亚信托有限责任公司-方正东亚·恒升25号证券投资单一资金信托分列其第七、十大流
通股东。
　　某信托公司投资总监透露，上海一家知名信托公司因为前期发行大量结构化信托计划
进入股市，目前劣后级投资人损失惨重，已经引发了投资人和信托公司之间的纠纷。
　　“在这样的产品中，信托公司只是作为通道而已，赚点辛苦钱。但募资主体如果吸纳
了个人劣后级投资者，个人投资者就很容易找到信托公司要求刚性兑付。这会给信托公司
的声誉带来很不利的影响。所以现在信托公司都不做这块业务了。”该人士称。
3.心得/评论(必需填写满20字)：
看来长线要尽力减持人民币资产了，这鞭炮怎么看都是一长串的...
跟中资走太近的金融类股可能也没救了，上次目标可赎回远期契约事件
(Target Redemption Forward；TRF) 与hsbc money laundering都显示出整体业界的
灰色地带中异常暴险部位并不小。
自求多福惹...