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撰文者：李雅筑
最近，各大学理财投资术，成为各校间热门话题。
二月底起，监察院接连在北、中、南举办“大专校院校务基金座谈计画”，国立大学代表
纷纷出席，报告其校务基金使用状况、投资效益与困难等。
为何要大规模调查学校的财务状况？这一切，缘于监察院在去年盘点52所国立大学的校务
基金时，发现近3年（101年至103年）超过7成学校的预算执行未达收支平衡。这代表，学
校的整体资金运用，有待进步。
教育部高教司大学经营及发展科科长曾新元解释，过往，国立大学的经费来源为政府编列
预算，但随着高教扩张，为解决财政压力，18年前，政府公布实施校务基金制度，基金来
源除了部分政府补助外，还包含捐赠、推广教育、建教合作与投资收益等自筹收入。
然而，监察院却发现，仍有半数学校的自筹收入未达总收入的两成。此外，大家更将校务
基金的结余放在银行定存，从事投资的学校预估不到10间。“这已经不是天花板（法规限
制）的问题，而是各校敢不敢做的问题，”曾新元说。
财政吃紧，大学管理者多了一项新挑战：靠投资赚钱。
校务基金投资在国外行之有年，包含哈佛、史丹佛等校都是委外经营，国内则大多是由学
校自己操盘。其中，拥有160亿元校务基金、居全台之冠的台湾大学，累计其投资规模达
20亿元，8年来，平均每年投报率7％。然而，包含每年投资金额、校内外的投资小组成员
等，全都保密到家，连教育部也难窥其面貌。
财务金融系主任操刀
定调保守，停利不停损
2014年底才开始投资之路的清华大学，反成为各校关注的后起之秀。
清大目前拿逾2亿元操盘“清华永续基金”，以进场时间计算其累计收益和投注金额，平
均每年投报率达6.6％，成绩超越大盘，2年4个月总计赚进3300万元，清大更将每年投资
状况在网络上公开。
清大背后操盘手，是清大计量财务金融学系系主任林哲群。清大任教16年，不仅带领学生
赢得全国投资比赛冠军，他开设的财务管理课程，也是台湾首门磨课师（MOOCs）在两岸
选修累计突破15万人的财经课。挟带高人气的他，自然成为清大操盘人选。个人投资经历
11年的他坦言，这是份吃力不讨好的工作。“做得好没奖励，做不好还得承受压力。”当
时多数老师不看好，还有人提议：“投资干嘛？太冒险了，倒不如去募款！”
“不是追求高报酬，而是要走稳定和永续收益。”为消除众人疑虑，他利用计量财务金融
的专长订定出资产配置，找出最安全的80档股票：40％分配在台湾五十指数，30％则是锁
定指数股票型基金（ETF），仅有30％为自由操作，并透过自订原则筛选个股。
走保守投资路线，找出基本面稳定的企业，过程中，他掌握“停利不停损”的原则，即便
绩效亏损也选择持续布局，摊低成本，当市场回升，获利达10％以上，他就依照市场状况
陆续赎回。
市场低迷反逢低布局
锁定股利，掌握稳定现金流
他认为，学校不宜采取钱滚钱的冒险投资法，而是掌握住稳定的现金流量，“我锁定股利
，而不是资本利得。”他解释，台湾五十指数和ETF虽然市场连动性高，但即便市场低迷
，表现也较一般个股稳定，因此光靠这两档，去年就带来逾500万元配息。
面对市场狂跌，例如前年8月和去年1月，适逢两次人民币重贬，市场跟着跌，长达半年时
间，清大帐面亏损达2000万元。“市场往下，不一定是不好，反而能借此逢低布局。”相
较大多数投资人选择停损，他反向继续买，直到去年底大盘回升，靠着一档谷底起涨30％
的金融股，让他一次赚进700万元。这套投资法，现在开始吸引清大的各系所将结余款投
入使用，该基金建立2.5％的承诺收益，八成给系所、两成给学校。
“要有专业，也要有胆识。”林哲群坦言最大难题是如何面对他人眼光。“当大家看到帐
面赤字，怎么避免杂音？”曾为此苦恼的他，选择透明沟通，解除疑虑。清大主任秘书李
敏解释，学校投资有SOP流程，操盘者每年提报投资报告书，经由投资顾问委员和校务基
金委员会同意后才能执行。同时，还得与各单位处室配合，“不是每个人或学校都愿意这
样做。”
各大学正开始努力学生财术，长期研究校务基金的中山大学财务管理系教授张玉山分析，
投资具风险，就操作来看，向政府争取预算经费或是捐赠募资更为单纯，在缺乏诱因下，
政府想鼓励各校玩投资，未来还充满挑战。
心得/评论：看来IRR7%一个长投的基本门槛，其实也是全球政府年金操作的一个基本绩效
，希望我们政府能急起直追呀。