1. 标的：2881富邦金
2. 分类：基本面转空(应该说小幅衰退较准确)
3. 分析/正文：
延续之前文章
http://0rz.tw/ZqTln 第三季法说投影片
http://0rz.tw/9x2XP 第四季法说投影片
P6 获利绝对值仍然高,但EPS已经回不去了,几乎每家金控都在去年或前年见顶,今年EPS预
计还会再掉,没有什么业务可以明显提高获利
P13 同第三季,TRF对银行获利影响太大,除了没业绩后续还可能要提一些呆帐准备
P15 去年手续费收入来源主要是卖储蓄险,今年利率调低后,银行都苦哈哈了
P16 企业放款继续降,房贷继续增加,是好是坏各自解读吧
P18.19 净利差持续走低实在是非常不佳,这是银行最重要的本业,主因是放款放不出去
P20 资产品质持续恶化中,非常不佳
P25 资本利得实现仍然相当多,股+债达342亿,担心的是未来没有获利可以实现了,去年汇
损就157亿,今年1Q应该就有这个水准,而且准备金已经差不多用完了
P26 现金略为下降,继续往国外债券投,继续减码几乎没有利息的国内债,国外股债占总资
产58.4%,汇损压力大
P27 配置增加在欧洲?? 是明知山有虎偏往虎山行吗?
P28 避险比率从3Q 81.7%降到76.9%,然后紧接第一季台币大涨,这操作应该被巴很惨,加上今年避险成本昂贵,
完全避险都要花快2%,完全不避险就是吃台币涨了6%,可以看一下2010那年寿险的获利,
还有不能说的秘密 为什么明明去年第四季利率大弹 富邦寿也增加债券部位,可是左下的避险前后收益率却是下降,从分别3.79%&3.52%降至3.65%&3.34% (就是卖老券啦)
P29 同样证明上一页观点,经常性收益从3.52%降到3.34%
P30 见证奇蹟的时刻,富邦寿一季可以赔掉940亿,当然有些在无活络与持有到期,但不管怎
么说转为负值就是不及格,也就是未来还能实现获利的部位很少
4. 进退场机制：
结论:富邦金去年还是获利王没错,但绩效与银行利差表现与过往衰退非常多,一年赚个2.3百亿不难,但其实获利是缓步衰退中,
今年富邦寿又要发永续次债(就是缺资本),然后国寿去年才发250亿今年又要再发350亿,台寿保也要发150亿,寿险被债券价格下跌影响太大,银行端获利也撑不起来,
维持 富邦特 优于 富邦金 看法
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※ 引述《ckcck (ckcck)》之铭言：
: 借用标题 讲讲富邦金
: http://0rz.tw/mdHiA 第二季法说投影片
: http://0rz.tw/ZqTln 第三季法说投影片
: P4 前三季税后净利较2015年同期减少30.6%，EPS:3.94还是算优异
: P6 人寿因为股市未再大涨获利衰退在预期中，但银行也呈现衰退就比较差
: P11.12 银行收益来源:衍生性商品大幅衰退(卖TRF单位)；财富管理卖保单大幅成长 一样
: 明年利率调降将遭遇较大衰退风险
: P13 放款金额衰退，而房贷增加，祈求台湾房市不要崩盘
: P15.16 存放利差持续下降，只剩1%；台币存放比下降至82.9%，外币更只剩40.7%
: P17 资产品质仍然相当好，不过可以看出过去五季每季都在恶化
: P22 今年都靠实现(洗)债券获利贡献了209亿(较去年+125亿)，比较意外的是汇损居然达
: 145亿(较去年-113亿)
: P23 现金占6.2%，比国寿的2.1%好太多，升息受惠幅度远优于国寿，不过在第三季居然买
: 了373亿台债，刚好买在利率最低点，网址:http://imgur.com/a/aGfm2
: 其他组合与配置正常也与前一季差不多
: P24 积极增加欧洲债券，这点我搞不太懂理由在哪，
: P25 避险成本1.09%真的不佳，而且外汇准备金已快被用完，(年初74.8亿->18.3亿)不过
: 避险比率从前季75.6%拉高至81.7%是好事，未来台币再涨损失有限，网址:
: http://ins-info.ib.gov.tw/customer/Info2-5.aspx?UID=27935073
: P27 最后的重头戏，看起来未实现含持有到期.无活络有845亿，不过若对照第二季投影片
: ，在8/24的时候未实现是1,085亿，代表到九月底就吐回去240亿，看损益表也没赚这么多
: ，而且台股还在上涨(9017->9167)，美十年债利率也没啥动(1.56%->1.60%)，30年债从
: 2.24%->2.33%，难道利率才弹个9bp就让富邦帐上未实现损失惨重，那九月底到现在10年
: 债(1.60%->2.40%)，30年债(2.33%->3.03%)，我无法想像现在富邦帐上债券的评价状况，
: 富邦过去皆有把持有到期与无活络评价也摆上来我觉得很值得肯定，但观察下次的时候会
: 不会偷偷拿掉，若有那就是真的快出问题了。
: 结论:银行端还是稳定赚钱，但TRF与违约率上扬是未来潜在风险，持续每年赚百亿不是问
: 题，只是预期要在每年成长不太可能，就处在高原期；寿险今年操作绩效不佳，跟一两前
: 年比差好多(叹气)，不知道是不是团队有什么大变动；金控越长越大，需要不断增资，赚
: 100亿换算EPS不到1元，若从殖利率来看，去金融海啸过后7年平均1.857元，现在股价$48
: 殖利率才3.87%，结论一样，富邦特别股(4.1%)会比普通股优。