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2.原文内容：
“完美风暴”打击金价！“金油比”预告再摔170元
上个月黄金价格创下 3 年多来单月最大跌幅，抹去前 10 个月所有涨势，《路透社》归
咎于 5 大因素形成的“完美风暴”重击。《Seeking Alpha》分析师 Caiman Valores 更
警告，“金油比”及目前市场环境暗示，金价短线有可能跌到 1000 美元。
金价在川普 (Donald Trump) 当选美国总统后跌势加剧，因美元走强、公债殖利率飙升及
金融市场展望乐观升温，打击黄金避险需求。此外，传统上的金价救火队──中国及印度
消费者，也各自受到黄金进口管制及现钞改革措施的影响，买气使不上力。以下是吹起金
价跌势“完美风暴”的 5 个原因：
1.美国联准会 (Fed) 预料本月 14 日会议升息，令无法孳息的黄金吸引力消退。Julius
Baer 分析师 Carsten Menke 指出，投资人聚焦于川普的刺激经济承诺，使得美国升息速
度可能加快，美元维持强势。Fed 去年底升息，随后便造成金价大跌 10%；若这回 Fed
暗示升息循环开启，金价恐再跌更深。
2.美国 10 年期公债殖利率在川普当选后大涨，因市场预期，川普承诺的扩大基础建设支
出，将推高美国通货膨胀率，使得现有流通公债价值降低。Capital Economics 分析师
Simona Gambarini 指出，这回公债殖利率走扬，并非因为避险需求升温，并使其报酬更
胜黄金，挤压到后者需求。
3.美元走升，传统上打击以美元计价的黄金。上月美元指数飙上 13 年半新高，便是金价
大跌主因之一。尽管美元及金价曾在 2010 及 2011 年携手上涨，但当时是因为投资人避
险需求旺盛，足以拉抬这两种资产价格；但眼前这股美元涨势，却并非由避险需求推动。
4.黄金受到金融市场震荡带来的避险效益降低。之前雷曼兄弟 (Lehman Brothers) 倒闭
引发金融海啸后，金价飙涨；到了 2011 年希腊债务危机爆发时，金价也狂升。但今年英
国公投脱欧，金价反应却不如以往激烈，德国商银 (Commerzbank) 分析师 Carsten
Fritsch 认为，市场人士对于重大风险已感到疲乏。
5.中国及印度的实体黄金需求不振，并未适时带来“逢低进场”买气。由于两国政府近期
分别采取行动，以限制资金外流及打击黑金，牛津经济 (Oxford Economics) 分析师
Daniel Smith 指出，这些关键亚洲市场的实金基础需求疲软，削弱过去金价上涨动力之
一。
《Seeking Alpha》的 Valores 周六 (3 日) 则撰文指出，“黄金 / 原油比
(gold-to-oil ratio)”是预告经济危机的良好先行指标。该比例在今年稍早飙上 26 年
来新高，但危机却未发生，且一些迹象显示比例还会往下降。因此从目前油价趋势来看，
金价短期内还有走跌空间。
金油比：计算在特定时间，一盎司黄金能够买到多少桶原油。数字越高，代表石油变便宜
，及黄金的价值与购买力更强。这通常被视为金融市场震荡的先行指标，预告接下来可能
发生重大政治经济事件。因为石油是经济活动热度指标，而黄金则是危机时最受欢迎的避
险资产。
Valores 写道，过去 26 年“金油比”飙升已 4 度准确预言危机及市场震荡，如上图所
示。但该比例去年飙上空前新高 40 后，却未发生危机，且比数接下来又重摔至接近 2
年新低 23，归因于川普当选后金价大跌，同时石油输出国组织 (OPEC) 则协议联手减产
、推高油价。
Valores 指出，若将“金油比”走势与美股“恐慌指数”VIX 比对，可见“金油比”的预
测力并非失灵。由于金油比目前水准仍高于 26 年来均值 16，但 VIX 指数却仅略高于
15，低于同时期均值 20。他认为这显示市场忧惧与油价展望关系较大，而非对于总体经
济或股市感到担忧。
Valores 表示，有鉴于川普当选刺激美国及全球经济展望趋向乐观，油价也有回稳因素，
金油比眼看可能再跌到 20。若油价停留在每桶 50-55 元的水准，则金价便需要由目前的
每盎司 1170 美元左右，向下修正至 1000-1100 美元。
3.心得/评论(必需填写满20字)：
1,注意本月14~15美国Fed会议升息幅度 半码 1码 2码 甚至是维持不升息
2.油价和金价 通常有时会是正相关 油价跌完 金价跌 金价跌完 又换油价跌
这2者如果没完没了的一直轮跌 股汇房3市 可能也会有好戏可看